人身险：2024Q3新业务价值增长有望提速

2024H1表现：

- **以价补量**：各险企通过提高新业务价值率（NBV）实现了超预期增长。

- **新单保费下滑**：尽管新单保费有所下降，但新业务价值率的提升弥补了这一缺口。

- **影响因素**：预定利率下调、渠道报行合一及产品结构优化对新业务价值率的提升起到了积极作用。

产品结构优化：

- **期限结构**：中期交保费占比提升，显示出更长远的客户承诺和稳定的现金流。

- **品种结构**：传统险种的保费占比稳步上升，反映出市场对稳健型产品的需求增加。

渠道高质量转型：

- **代理人渠道**：人力规模逐渐稳定，人均产能有所提高，表明代理人团队的效率和专业水平在增强。

- **银保渠道**：专注于高质量增长，银保渠道的新业务价值贡献持续上升。

财产险：保费稳定增长，受益于风险减量COR压力或有所缓解

保费增长：

- **整体表现**：2024年1-8月，财产险行业整体保费收入达到1.17万亿元，同比增长5.5%。

- **增速对比**：老三家财产险公司的保费增速分别为中国太保（+7.7%）、中国平安（+5.3%）、中国人保（+4.3%）。

COR压力缓解：

- **风险减量服务**：通过有效的风险管理和减量服务，预计各险企的综合成本率（COR）上行压力将得到缓解。

- **COR预期**：预计老三家COR分别为中国人保96.2%、中国太保97.0%、中国平安97.6%。

投资端：权益市场回暖，有望拉动利润显著改善

股市回暖：

- **市场表现**：2024Q3沪深300指数上涨16.1%，前三季度累计上涨17.1%。

- **利润影响**：股市回暖预计将显著提升各险企的投资收益，进而带动净利润的大幅增长。

纯寿险公司受益：

- **权益弹性**：纯寿险公司在股市回暖中表现出较高的权益弹性，有望优先受益。

- **投资占比**：新华保险、中国人寿等公司在其投资组合中股票投资占比较高，因此更有可能从股市上涨中获益。

投资建议

总体展望：

- **资负共振**：在负债端受益于预定利率下行和产品渠道高质量转型的同时，资产端受益于权益市场回暖和稳经济政策的出台。

- **增长预期**：预计上市险企的净利润及新业务价值增长将超出预期。

推荐标的：

- **首选**：新华保险和中国人寿，因其资产端的权益弹性较大。

- **次选**：中国人保，因其业务持续优化。

- **观察**：中国太保和中国平安，因其负债端表现稳健

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