#中欧报蛋大赢家#打卡30天，中欧纯债债券(LOF)C(166016)收了7个蛋。

债券市场历来对社融数据非常关注，这背后主要基于两条逻辑线索。首先，社融增速是地产周期和基建周期的领先指标，因而是经济的领先指标。当社融持续回升的时候，市场也会预期未来经济起来，从而驱动后续利率回升。在疫情前，社融增速领先经济和利率走势2 个季度左右。

其次，社融代表实体经济融资规模，是货币政策调控的重要目标。当社融持续回升并偏离经济基本面的时候，此时货币政策将收紧，对应的利率倾向于回升。但是自从2021 年地产周期下行以来，叠加金融数据“挤水分”，这使得社融与利率的关系出现了变化，需要重新认识社融与利率的关系。

社融数据回落受金融数据“挤水分”影响。为了防止资金空转，2024 年4 月开始“手动补息”被禁，这使得用于套利贷款资金减少；叠加政府债券发行慢于去年，对应的4-6 月社融增速分别回落至了8.3%、8.4%和8.1%。