#中欧报蛋大赢家#打卡18天，中欧纯债债券(LOF)C(166016)收了4个蛋。

尽管央行试图对政策框架进行调整，但其仍然面临金融脱媒带来的约束。央行短期的三个重要政策目标——维持银行净息差平稳、降低贷款利率、维持资金与债券利率平稳——存在新的不可能三角。如果央行降低贷款利率，就需要存款利率的同步下降以维持银行息差，但可能又会加剧金融脱媒从而降低债券利率。

短期来看，央行似乎是在延迟降低贷款利率的目标，尽管4 月政治局会议提到“要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具”，但相关措施迟迟没有落地。这也导致了当前债券市场各品种利差水平均已趋向极端，这也给市场带来了不确定性。但是，央行也并未主动收紧流动性，这就使得当前非银资产荒的局面难以在短期逆转。

更重要的是，从历史上看，存款搬家带来的金融脱媒几乎没有通过货币政策收紧来缓释的案例，反而是伴随着货币政策放松、债券利率下行结束。即便央行短期收紧可能带来债券市场的大幅调整，但债券利率的上升又会吸引更多的存款搬家现象，反而带来较好的配置窗口。从这个角度看，当前债券市场牛市的方向并未结束，后续更加需要重视的还是节奏的把握。

#晒收益#