#中欧报蛋大赢家#打卡17天，中欧纯债债券(LOF)C(166016)收了4个蛋。

央行在2019 年开始LPR 形成机制改革，将MLF 利率与LPR 挂钩。尽管这样的操作确实使央行可以通过MLF 利率实现贷款利率的下降，但存款利率却并未受此影响，银行息差不断被压缩。

2022 年后，央行又进行了存款利率形成机制改革，将存款利率与LPR 及国债收益率挂钩，试图通过建立资金利率与存款利率的联动机制，在调降LPR 前先降低银行的存款成本进而维持银行息差稳定。但是在此之后银行的平均付息负债成本率也并未发生显著变化。尽管居民存款利率明显下降，但单位定期存款利率维持平稳，单位活期存款利率反而有所回升。从存款结构上看，活期存款定期化加速，尤其是在单位存款中更加明显，这也显示了部分银行手工补息，也是由于单位存款在利率下降的背景下可能更快流失。

因此，2023 年底以来，央行又进行了两项新的调整。由于MLF 利率对银行负债成本的影响有限，央行可能希望逐步淡化MLF 对LPR 的传导，通过维持资金利率平稳来实现内外平衡的目标，同时单独调降存贷款利率来显示货币政策对实体经济的支持。但这样的措施又加剧了资金、债券市场与存贷款市场的割裂，使得金融脱媒现象加深，银行净息差创下新低。

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