有人说，今年A股赚钱实在太难了。

殊不知，隔壁的港股市场貌似更惨一些。

截至周三收盘，恒生指数、恒生国企指数2021年跌幅分别为5.64%和15.48%，和A股和美股各大宽基指数相比，处于垫底位置。

从最近3年来看，恒生指数基本也是最差的存在。2019年涨幅仅为9.07%，处于倒数第一，和A股、美股各大指数动辄30-50%的年度涨幅相比，逊色不少；2020年跌幅为3.4%，而A股最牛的创业板指数全年大涨65%，美股纳斯达克大涨48%。

跌跌不休的恒生指数目前出现了史上第4次破净，历史大底是否来临？如果在之前的3次破净后抄底，后来的投资收益如何？今天老司基就来聊聊这个话题。

恒生指数罕见破净

破净，是指跌破净资产，也就是说市净率（PB）值小于1。

8月16日-8月20日，恒生指数一周大跌10.54%。8月20日，恒生指数市净率一度降至0.98倍，跌破净资产，迎来历史上的第4次破净。

这个市净率水平位于2002年以来的1%分位水平，意味着恒生指数的市净率估值比2002年以来99%的时间都低，意味着当前港股估值水平已经到了极其低估的状态。

在经历持续调整后，本周二（8月24日）港股迎来一次强势反攻。

恒生指数周二大涨2.46%，恒生国企指数收涨3.21%；恒生科技指数更是大涨7.06%，创史上第二大单日涨幅。基金重仓股方面，美团大涨14%、哔哩哔哩大涨10%、腾讯控股大涨9%。

值得一提的是，恒生指数此前也有三次主要“破净”区间，分别发生在1998年的亚洲金融危机、2016年初的A股熔断、2020年的港股持续下跌阶段。

但今年的破净与过往三次明显不同，前三次“破净”时，恒生指数还是以低估值、低市净率的金融板块为主要权重行业。但近年来，随着港股市场及指数政策不断优化，港股新经济板块占比不断提升。

数据显示，恒生指数的消费、资讯科技、医药生物行业占比从2019年的 29.3%提升至2021年的47.3%。同时，金融行业占比有了大幅下降，已从2019年的37.6%下降至2021年初的28%。

这意味着，当前的第4次破净相比以往3次破净，其低估状态要更加明显。

3次破净抄底收益如何？

估计许多小伙伴想问：当前估值这么低，是不是意味着港股历史大底已经到来了呢？

老司基觉得，这里是不是港股的历史大底，目前还不是很确定，因为所有的大底都是事后才能确认的。但从目前超低的估值来看，给我们提供了较大的安全边际，是不错的上车机会，港股的配置价值已经凸显。

恒生指数市净率跌破1倍的情况历史上只发生过三次，分别为1998年、2016年和2020年。

恒生指数历史3次“破净”及对应的估值水平

第一次破净：1998年8月7日-1998年8月13日

1998年，因为受到亚洲金融危机的影响，港股持续下跌，恒生指数第一次跌破市净率，指数估值创出了历史低点后，随后从最低点6544点涨至18397点，涨幅高达163%。

如果在恒生指数破净后，抄底买入该指数，1年后的收益如何呢？

老司基做了一个测试，选择在指数破净当天买入1000元，之后每周一定投1次，每次定投1000元，坚持1年，不考虑手续费，最终收益如下：

从1998年8月7日开始，截至1999年8月7日，定投53期，定投总投入53000元，最终总资产为68742元，定投收益率：29.7%；如果是一次性投资，收益率更高，达到87.6%。

第二次破净：2016年1月21日-2016年2月12日

2016年，也是因为持续的下跌，使得恒生指数再次跌破市净率，最低曾到过0.9倍的估值。随后恒生指数从最低18278点涨至最高点33484点，期间涨幅达到了77.76%。

同样的，选择在指数破净当天买入1000元，之后每周一定投1次，每次定投1000元，坚持1年，不考虑手续费，最终收益如下：

从2016年1月21日开始，截至2017年1月21日，定投53期，定投总投入53000元，最终总资产为56786元，定投收益率：7.14%；如果是一次性投资，收益率更高，达到23.43%。

第三次破净：2020年3月26日-2020年4月3日

2020年3月，由于全球疫情影响，国际油价暴跌，港股市场也出现持续下跌，在3月26日恒生指数市净率第三次破净，估值最低到过0.86倍。

同样的，选择在指数破净当天买入1000元，之后每周一定投1次，每次定投1000元，坚持1年，不考虑手续费，最终收益如下：

从2020年3月26日开始，截至2021年3月26日，定投53期，定投总投入53000元，最终总资产为58660元，定投收益率：10.68%；如果是一次性投资，收益率更高一些，为21.34%。

综合来看，3次指数破净后，选择每周定投恒生指数，坚持1年，投资收益区间在7%-30%；如果是一次性投资，投资收益区间在21%-88%。看着还不错哈。

目前是第4次破净，如果坚持1年，投资收益又会如何呢？这个只有留待时间来见证了。

老司基觉得，真看好港股，不一定要定投恒生指数，就像投A股不一定要投上证指数一个道理。个人认为，港股市场最具投资价值的，还是以互联网巨头为代表的新经济类公司。很显然这类公司才代表了港股未来，未来的成长空间更大。

以恒生科技指数为例。对应目前情况测算，该指数2021年市盈率为33倍，2022年的市盈率为25倍，2023年市盈率为20倍，对应的复合年化盈利增速达到30%以上，PEG估值较低。尤其是恒生科技指数主要权重股，如腾讯、阿里等互联网巨头企业的估值水平已经位于历史最低区间，意味着坏消息已经在股价中体现出来了。

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