1.宏观经济分析
国外经济方面,一季度全球发达国家通胀压力缓解,经济表现有所分化,货币政策转向在即。美国经济维持韧性,通胀水平继续回落,2月CPI同比较2023年12月回落0.2个百分点至3.2%,就业市场边际降温,2月失业率较2023年12月抬升0.2个百分点至3.9%,3月制造业PMI较2023年12月抬升3.2个百分点至50.3%,2月服务业PMI较2023年12月抬升2.1个百分点至52.6%。美联储2月与3月均未调整政策利率,3月点阵图显示年内3次降息预期。欧元区经济表现延续分化,1月失业率较2023年12月抬升0.1个百分点至6.0%,3月制造业PMI较2023年12月抬升1.7个百分点至46.1%,3月服务业PMI较2023年12月抬升2.3个百分点至51.1%,欧央行一季度亦皆维持政策利率不变。日本经济呈现向好趋势,通胀水平回升,2月CPI同比较2023年12月抬升0.2个百分点至2.8%,3月制造业PMI较2023年12月抬升0.3个百分点至48.2%,3月服务业PMI较2023年12月抬升2.6个百分点至54.1%,日央行或将退出负利率政策。综合来看,美国和日本经济动能整体强于欧洲,主要经济体货币政策或在年内迎来转向。
国内经济方面,国内经济基本面有所回暖,消费增速回落,投资增速有所回升,出口韧性仍强,地产延续负增长,经济动能边际增强,CPI由负转正而PPI仍居负值区间。具体来看,一季度领先指标中采制造业PMI波动回升至荣枯线上方,3月值较2023年12月值回升1.8个百分点至50.8%,同步指标工业增加值1-2月累计同比增长7.0%,较2023年12月回升2.4个百分点。从经济增长动力来看,出口增速持续正增长,消费同比增速有所回落,投资增速边际回升:2月美元计价出口增速自2023年12月抬升3.4个百分点至5.6%,1-2月社会消费品零售总额增速较2023年12月回落1.9个百分点至5.5%,基建投资有所放缓,制造业投资边际走强,房地产投资延续负增长,1-2月固定资产投资增速较2023年1-12月抬升1.2个百分点至4.2%的水平。通胀方面,CPI由负转正,2月同比增速从2023年12月的-0.3%抬升1.0个百分点至0.7%,PPI继续处于负值区间,2月同比增速与2023年12月持平于-2.7%。
2.市场回顾
季度初市场信心走弱、地缘风险上升叠加公募基金赎回压力大、雪球产品敲入等因素共振,各大指数下跌较多。2月受到汇金等资金增持和监管政策的利好影响,流动性带来的冲击被逐步消化,市场在春节前开始呈现触底反弹的态势;再加上AI领域的催化,市场情绪转好。进入3月前期强势的红利和成长板块有所回调,而两会政策相关的机会表现相对较好。从各行业来看,银行(10.60%)、石油石化(10.58%)、煤炭(10.46%)等行业表现较好,医药生物(-12.08%)、计算机(-10.51%)、电子(-10.45%)等行业跌幅较大。最终,沪深300等权指数涨跌幅度为1.57%;中证100涨跌幅3.40%;上证国企指数涨跌幅6.97%,中证800指数涨跌1.56%。
3.投资策略和运行分析
本报告期为基金的正常运作期。我们严格遵守基金合同,采用完全复制策略跟踪指数,在因指数权重调整或基金申赎发生变动时,根据市场的流动性情况采用量化模型优化交易以降低冲击成本和减少跟踪误差。