说到2018年大家可能会立刻联想起去杠杆大熊市，放心，昨晚国常会才发文表示会适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持。

虽然我们去年就退出了货币宽松，但市场流动性一直都很充裕，所以A股今年表现其实还算可以，沪深300年初至今-2.36%，中证500年初至今+5.99%，创业板年初至今+15.73%。

但今年各行业之间的差距没有缩小，反而进一步拉大了。去年是赛道股的天下，是低估值三傻的地狱。今年依然是赛道股的天下，依然是低估值三傻的地狱。

区别就在于，赛道大哥从白酒换成新能源了，低估值三傻领军人物银行被治好出院了，平安退和ST万科各领风骚数百日，并且最近三傻的风气有蔓延到我“概帮”的趋势《概帮的朋友最近好惨》。

从逻辑上看，肯定是各有各的问题。

比如新能源的景气度不断超预期，宁德时代不断向供应商追加订单，比如保险公司的新增保单确实持续低迷，比如土拍价格居高不下导致地产股利润受损，比如互联网反垄断的鬼故事层出不穷，监管可能对互联网公司信息流量强监管影响未来变现能力等等。

但当年也何尝不是呢？

如今耀眼无比的光伏行业当年正面临补贴退坡后，不能平价上网的问题。如今炙手可热的VR龙头歌尔股份当年还因为消费电子库存过剩而业绩炸雷。当红炸子鸡新能源行业当年更是无人问津，我当时为了筛选优质新能源汽车指数基金还废了不少劲。

数据来源：Wind

数据来源：Wind

数据来源：Wind

每一轮深度困境仿佛就是出拳前的收拳蓄力，蓄力时间足够长，蓄力幅度足够深，会让下一次出拳的力度更加猛。只是我们都只知道它在蓄力，却不知道它具体什么时候出拳。

当下A股市场呈现的其实是结构性行情，或者叫“少数股牛市，多数股熊市”，这个套路其实从2016年股灾熔断后就开始了。

2016下半年-2018年，是“白马股牛市”。由于中小市值在2014-2015年炒得过嗨，导致估值高高在上。而随之而来的，便是去杠杆政策，中小企业苦不堪言，资金链断裂。而那些周期性不强的白马股，反而能够抗住去杠杆的压力，成功活下来。特别是消费股，在2016-2018年取得了非常显著的超额收益。

2019年-2020年则是“芯片股牛市”。经历了2017-2018年的商誉炸雷，不少企业的股价跌到了低位，而且业绩也处于过去几年甚至十几年的最低水平。商誉一次性炸雷之后，其实就可以轻装上阵，因为商誉计提完就没了。我国科技行业国产替代的进度，特别是芯片行业，加强了我国走科技制造大国的决心。

著名渣男诺安成长也正是在2019年获取95.44%的业绩正式出圈，但随后在2020年横盘消化估值，业绩滞涨严重跑输其他主动型基金，被冠以“渣男”称号。

2020年疫情后至2021年春节则是“白酒股牛市”。经历了新冠疫情的冲击，居民收入减少，消费支出意愿下降，疫情封锁期间不少线下店铺更是直接关门。白酒作为消费行业里面偏高端消费，偏奢侈品消费的一环，最先在疫情冲击下站起来，特别是贵州茅台具有奢侈品和收藏品双重属性，基本不受疫情冲击。

著名酒庄易方达张坤也是在2020年获取95.09%的业绩成功出圈，命运都是相似的，2021年春节后白酒行业集体横盘消化估值，导致坤坤业绩滞涨严重跑输其他主动型基金，部分Ikun粉转黑，基金平台上的评论区比80集苦情连续剧还要好看。

2021年春节至今则是“新能源股牛市”，大家如今都是局中人，我就不多重复介绍了。

这种各领风骚数百日的行业轮涨现象未来会不会持续呢？我觉得很有可能。

如今我们A股市场上市公司足够多，超过4000家，行业也足够多，大类行业超过20+，细分子行业就更加多了。每一个行业都有属于自己的故事，属于自己的周期。

而这些周期经常都是不同步的，有的时候A行业在周期顶部非常赚钱，B行业还在周期底部摸鱼等待反转，C行业可能在反转上涨的过程中，D行业则可能已经过了周期顶部开始回落。

A行业就是新能源，代表公司宁德时代

B行业就是保险地产，代表公司平安万科

C行业就是消费电子，代表公司立讯歌尔

D行业就是猪周期工程机械，牧原三一

当然，我只是简单举例，还有其他行业可以归类到ABCD纳入进来。

在ABCD不断轮换的过程中，在景气度一波流战法之下，价值投资≠长线投资。

比如3年前，一些朋友以为中国平安可以拿10年，去监狱坐牢，去荒岛漂流，去外星旅游都不怕，但3年后中国平安的基本面却是不断恶化。比如1年前，一些朋友以为牧原股份可以无视猪周期一直拿下去，但利润依然是持续减少的。

站在今天，也可能会有一些朋友以为宁德时代、隆基股份可以拿10年，但随着新能源渗透率不断提高，未来的基本面会不会阶段性恶化很难说。10年是一个很长的时间维度，伟大的公司最终大概率可以挺过来，但中途困境的煎熬却未必如大家想象的那么轻松。

前段时间有朋友问我，如果看到风险，你会给组合减仓么？我觉得除非是出现加息、去杠杆等系统性金融风险，否则绝大部分的调整可能都是合理的良性调整。

更关键的并不是花费精力去控制减少那20%左右的回撤，而是阶段性选择对行业。在A股大分化时代，行业轮换配置会比大择时更重要，即使择时择对了，选错了行业也可能不会有太好的结果。

这应该也是谢治宇前段时间深刻反省的问题《谢治宇认错了吗？》