当下特殊背景下对市场后续的看法以及兴全商业模式（163415）是如何进行操作的。以下是乔迁部分观点：

一、 关于持股集中度

还有很多人平时会问的是关于持股集中度，持仓集中度，那大家有时候在季报或者年报中间可以看到，变动有时候也会比较大，但其实我持仓有个特点，很多的品种不同的季度或者半年度或者年度之间的它的权重的变化会很大，但是其实整个组合的品种的变化，并没有特别的大，大多数股票是放在一个长期的维度里面去选取，包括股票池的选取也是一个长期的维度，但是在日常交易中我们会不停的去观察比较它的性价比。

二、 关于事件的对选品的影响

对于我们选择的产品组合，在品种上我们没有进行特别大的改变，或者我们对股票，应该关注的那些品种的，设定的标准，也没有做特别大的改变，我们会根据投资标的盈利曲线的改变去对比，有些行业是受益的，有些行业是受损的，修正之后我们自下而上去重新比较它的们性价比。

您有什么想问乔迁的吗？

我们邀请兴全基金经理乔迁为大家答疑解惑！

基民0j9j0Q：哪些基金属于潜力板块？

兴全基金经理乔迁：大家其实都能看到，最近一年以来半导体，包括某些科技行业的股票涨幅是非常的巨大的，在这样的情况之下，很多人会问我要不要买科技的股票，有没有投科技的股票。

同样的科技行业里面有性价比还可以的公司，但也有性价比非常低，已经进入泡沫化的公司。

我觉得这个事情还是要自下而上，我觉得任何时候我自己都不是一个特别的追逐趋势的选手，自下而上，放在长期的维度里面去衡量它们的性价比是一个非常重要的事情，而不是，笼统的说科技现在是不是高估？是不是低估？

在传统行业里面，包括一些周期性的行业里面，可能短期宏观经济的压力导致他们的估值现在是非常低的，但放在长期维度里面的这部分公司，他的投资吸引力是非常高的，它投资回报的确定性也非常的强，所以很难笼统的说，该放弃哪个板块，应该追逐哪个板块，我们还是应该放眼长期的维度自下而上去衡量这件事情，构建这样一个组合的品种。

基民tapiZE：如何看待最近的深度回调，是黄金坑还是烂泥坑？

兴全基金经理乔迁：你要放到比较长的维度里面的，市场上目前的估值水平和投资的吸引力，我自己觉得A股目前的公司估值和中国的成长潜力，大部份公司的成长潜力和中国很多公司在全球竞争力的提升，这样的一个背景之下，现在A股很多公司长期投资性价比还是相当高的。

背后隐含的投资方式是我可能相对比较擅长自下而上选股。第二个是自上而下的宏观维度的事情放在1-2年甚至3-2年的维度里面不足以做一个大概率有胜率的判断，难度非常高，宏观领域涉及到非常多的比如国际关系、政治等各方面的一些因素，要在一些非常复杂的因素中间的要做一个最后结果是大概率正确的事情。

richardsesli：请问，目前A股市场个股众多、板块分化显著，其实选股的难度很大。请问您在挑选个股时是从行业出发在精选个股的“自上而下”方式，还是从公司基本面出发“自下而上”的选股方式？

兴全基金经理乔迁：整个基金的运作是以自下而上选股为主，中观维度适度均衡，在绝大多时候宏观维度就是自上而下的维度上不会做特别大的偏离。

这事情如果我要做一个特别大维度的偏离，胜率不高，所以绝大多时候整个组合的报价是自下而上的选股为主，中观维度适度均衡，自上而下的部分做的偏离度比较小，大多数时候是中性的观点

只有在市场上明显有大是大非，明显整个市场集体高估或者说明显显著的低估的时候放在长期维度的时候，可能才会做一些自上而下的一些维度上的一些操作或者动作，所以说整个组合在仓位的选择上，基本上是不择时的，只要是放在长期维度里面，我觉得有比现金好的资产，基本上我就会用这些股票来替代现金部分的仓位，所以整个组合，基本上都会维持在一个比较高水平的仓位去运作。

刘姐56：乔经理，由于科技股的波动比较大，以成长股为投资主线的基金今年净值波动也比较大，我比较关心您在管理基金时如何控制回撤?

兴全基金经理乔迁：回撤这个事情，我个人是这样考虑的，我不太会设定一个比如说10%的止损线，或者说多少的止盈线，我觉得回撤这个事情还是要基于基本面的情况去考虑，有些公司我们长期非常看好，我可能会越跌越买

放在长期维度里面考虑，其实这个事情我觉得是要基于自下而上基本面去考虑的，而不是就回撤本身去做怎么样的控制。

比如有些公司虽然我们长期还是看好，但他跟另外一个我们长期看好的公司相比，它的性价比相对较低，那么就会减低的持仓的权重，增持另外一个公司的权重，其实这也是一个非常有效的控制回撤的方式。

回撤的控制的方式，我觉得还是放在一个大的系统性框架里面去想，自下而上不停的比较所持有的公司与市场上公司的性价比，在性价比高的时候，持续的去增持这些公司，在性价比相对低的时候。

基民32b3Sh：乔姐，请问大消费类是否会报复性反弹呢？

兴全基金经理乔迁：消费、制造、周期行业，都是相对比较优势领域，并且我个人觉得消费行业从长期的维度里面来看，是一个风格比较稳健的行业，所以消费行业大多数时候都会在我的持仓中间占据一定的权重

作为一个长期底仓的一部分的，另外，一些科技和高端制造业的一些机会我们也会关注，从基金的整个配置上来说，自上而下的做一个大的配置选择，大家差异其实并不是特别的大，我觉得差异的来源主要都是在于自下而上的选择，同样一个消费品的行业

同样一个科技的行业，同样一个医药的行业，企业从未来来看，我认为分化是会加剧的，在这个加剧的分化过程中，选取的品种本身其实要重于对这个行业的配置，所以我一直强调我不会特别的自上而下去衡量哪个行业配重多少。

路人吃瓜：作为持有人，感觉基金净值波动比较大，但长期收益好，想请问您是如何选择牛股的？

兴全基金经理乔迁：大多数时候中长期的品种都会占据组合8成以上的权重，主要的一些股票成分是一些自下而上的跟踪和深入研究的品种，这些品种我们认为它在长期维度里面根据企业的发展中间是可以有不同的波动的。

但它的底部发展是不断是上移的，斜率的方是向上的，那在这一部分股票里面，要么就是这个行业我们是长期比较看好的，是有发展前景的行业，或者公司在一个比较普通的行业里面的市场占有率能够持续的提升获取一个收入和盈利的增长。

那如果总结下来的话其实大概就是这两类公司为主，基本是长期发展空间和斜率向上

我们会适当的在某些公司的估值上放松一些标准或收紧一些标准，长期维度上这杆秤和准绳是不会变的，短期维度上放松或者收紧多少，在不同的市场下，确实是会有一定的变化的。