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发表于 2021-12-09 11:35:03 股吧网页版
贵州茅台站上2000元,盘点市场的机会


  上月长期组合配置1800多元纳入了贵州茅台,本月贵州茅台站上了2000元。贵州茅台的基本面比较确定,按照2021年的市盈率已经接近50倍了。宁德时代的市盈率也接近150倍了。Morning组合可谓是不便宜了。基本面越确定的资产,没有利空的情况下,都是不便宜的。


  Morning之外,同行业的五粮液的市盈率40倍,比亚迪的市盈率170倍。


  换个行业,银行行业的招商银行的市盈率11倍,市净率不到2倍,还算可以。兴业银行的市盈率5倍,市净率不到1倍,银行资产质量不如招商银行,包括不良贷款率和拨备率等指标摆在那里。


  指数指标公司的价格,即指数绕不开的公司的定价,都是非常透明的。除非机构非理性的博弈,仔细观察,并且自己能够反自己的贪婪和恐惧的情绪,才能取胜。否则,这些长期持有这些白马公司,取得稍微比市场好些的收益也可以。


  机构非理性的博弈也不是没有,全市场恐慌的2008年底、2018年底市场各类资产都很便宜了,也包括这些白马公司。2015年的中小创市场比较贪婪,虽然可能持续,但是可以降低仓位,至少不参与市场的追捧。


  其实不追捧是很难的,难在人性。迎合是人性的弱点,面对压力放弃选择,认为从众对了很好,错了也压力小,因为都做错了,所以不是自己的问题。如果追捧的都对了,只有自己做错了,那是自己的问题了。但是,自己又想多赚些,那么只能反贪婪反恐惧,不从众,反情绪,才能多赚一些。这就是市场规律和人性规律的矛盾点。


  因为市场规律是道理,人性规律是喜欢满足心理的事物。而心理是反道理的,越是满足心理弱点的方法,越是错误的方法。所以,长期市场是上涨的,结果少数人盈利,多数人用满足心理弱点的错误的方法亏损累累。比如,有了板块虹吸效应的诱惑,放弃原则。不仅做投资这样,投资之外也是这样。


  听听道理都对,心理上却做不来。坚持读书、运动,做了几天,放弃了。坚持投资的能力范围,做了几天,有了负面消息,有了不确定的因素,放弃了。所以,要有好的方法,提升心理认知,并且知行合一。否则什么标的都没用,因为无论什么好的标的,最后都会在错误的方法下拿不住,换成了差的标的没有解套无奈地拿着了。


  如果为了解套,最后做到了仍然拿不住,只要上涨就拿不住,还会换成下一个下跌的标的遥遥无期地继续拿着。


  所以,做确定的标的,当市场的白马公司都处于不低的位置了,长期投资者比较激进的可以用八成至九成仓位做,比较稳健的可以用三成至七成仓位做。等市场极端的情绪,进行买卖。


  便宜的不确定的标的,比如低市盈率类的公司,完全可以跟踪红利类型的基金,还有国信价值、中金优选300等偏重价值类型的指数基金。


  留出来的仓位下跌慢慢补仓,要想想下跌几成能够接受,尤其是经过漫长的下跌,都是可能。


  如果不想受资产配置的“煎熬”,想赚趋势的“快钱”,只能做趋势投资。而当趋势变差了,无论盈亏,必须出掉,不能再分析长期有没有价值,看看券商、油气、地产、教育、恒生国企指数、中概互联指数等等。要做到知行合一,不能赚运气的钱,否则下次没有了运气,又破坏了投资体系的后果可想而知。


  为什么偏重价值类的基金?从市场周期上,2009年是价值,2010年是成长,2011年至2012年是价值,2013年至2015年是成长,2016年至2018年是价值,2019年至2021年是成长。这只是粗略的分类,虽然还有大盘、小盘、周期、非周期的交叉,但是同一市场偏好是不会持续很长时间的,即使消费行业也不行。因为市场预期的估值差拉大了。贵州茅台和宁德时代不能说便宜,招商银行不能说贵。顺应市场不能随便做反向,但是至少不追捧。


  新兴产业领域也有低市盈率的,诺力股份是做智能装备的股份公司,仅是15倍市盈率。不确定性的公司市场也给了低市盈率,我是分散配置的。消费类型的公司低市盈率的今年上涨得也比较好,承德露露等等。不确定性的公司组合也会跑出来反转上涨的公司,必须分散配置。还是看看确定性的指数的流入流出,观察一下市场情绪和市场偏好。


  11月份中证500、创业板、科创板类型的ETF都是流出的,虽然都是正收益。相反,沪深300、MSCIA50、上证50等偏蓝筹的ETF都是净流入的,虽然都是微跌的。资金都利用ETF抄底。12月份有了资金减持宁德时代等新能源行业公司的消息。物极必反,观察一下优秀地产公司的政策面和资金面,可能有了起色。


  当某种预期都满了,价格也是那样了,而且资金也有增持和减持了,还有情绪,都是可能反转的信号。做价值的水往低处流,做趋势的可以等趋势变了出掉。


  中概股又会怎么样呢?如果退美转港,优秀的巨无霸仍然会得到资金偏好,而小的中概股尤其是业绩不好的,可能依然没资金关注了。而且香港的市盈率会给得低些,但是未来基本面好的公司仍然是机会,陆港通都关注的公司的估值反而不会低了。如果换个非腾讯的社交工具聊天,能不能找到聊天的?可能业绩变慢,但是不会起不来。


  说说恐慌的中概,像腾讯这种头部公司,长期利润不会等不到的。不能以随机涨跌验证,尤其不能以情绪助涨跌验证,而是用逻辑,需要反情绪,这就是预期的估值差。基本面优秀的公司,即使受到打压,可以等,而不是恐慌地卖掉,换成别的,后面两边挨打。


  当然,反贪婪和恐惧的弱点是需要底气和勇气的。要看到底层的逻辑,并且承受住涨跌。当然,也不能一味地抄底,最后抄成了重仓,继续跌。抄底也要限制一定的仓位,在合适的资产配置下,有主动权,才有底气。一方面有些投资者的恐慌情绪无限放大--卖出,另一方面有些投资者的抄底情绪无限放大--买入成了重仓,都是不利于资产配置的。而且中概互联类的指数基金,都是最优秀的头部公司,也是受影响最小的。


  只有均衡配置,才能长期拿住优秀资产。当然,长期配置要有相应的资金闲置期限相匹配,要能够承受一定的涨跌,还有好几年不涨的可能,坚守住,不受疯涨板块的诱惑。从估值上,中概互联行业的市盈率是新能源行业市盈率的10%至20%。均衡配置,可以偏些。如果实在不能等,也反不了情绪,还是那句话做好趋势,等趋势变了一定跑掉。


  市场预期差的均值回归,有时候也很快的,看看今年的春节前后的消费和红利比较下就知道了,均衡配置最受益,反情绪的赚得超额收益。


  新能源汽车行业,长期中偏低的配置。周一破位下行,周二又收回来了一点。中偏低的配置持有不动,逢低再慢慢买入。


  电子行业没给多少低吸的机会,长期中等标配仓位继续持有。


  医疗行业越来越弱,仍然标配仓位,连创新药的市盈率都不到50倍的市盈率了,后面陆续买些,创新药不到50倍的市盈率估值洼地已经显现。


  金融行业长期能够上涨的,虽然是周期却又是下跌了还能继续上涨得好的,银行行业当之无愧。银行全收益指数17年10倍,年复合增长率15%,与长期ROE相符。低估值、高分红的特征,适合底仓。


  消费白酒行业,最近上涨得好,继续持有。涨得猛了可以减仓一些指数基金,用指数基金调节仓位是比较好的,毕竟白酒龙头公司一手绝对价格都很高。长期配置仓位只能等到再下跌得深了再买了。仔细观察近期上证主要消费和消费80指数,即都是在上证指数范围内选择的主要消费指数,比中证消费的收益要好些的。这是因为农业板块基本上集中在深证。


  做指数基金容易关注资产配置,甚至容易关注仓位配置多了,总是要做点什么。反而公司组合不会,因为分散的公司组合调仓可能一步到位清仓了。把资金分散配置,让优秀公司拉升起来组合收益。从胜率上,最低可以跌到零,而最高可以翻倍以上。最近,歌尔股份胜宏科技等又拉升起来了。对公司组合有底气,不亚于做指数基金。其实,指数基金也是这个道理,只是不会刻意发现指数成分公司之间的时间沉淀变换。主动型的组合需要做得专业,保利发展胜宏科技还使得优秀基金创出了历史新高。


  优秀主动型的基金,兴全轻资产混合(163412)和兴全绿色投资混合(163409)不完全依靠Morning类型,精选公司做价值投资均衡配置,12月8日仍然创出了历史新高。优秀基金下跌都是机会,债券增强基金也是这样。泰康颐享混合(005823)持有少量权益类的品种,历史业绩稳定,长期收益比同类债券基金高些,相当于固定收益增强。趁着基金增强部分的新能源下跌,低位又配置了些。有纯债、可转债、少量的权益类的品种,长期可以弱化组合的波动,优化资产配置。与其他优秀资产形成了低相关的互补,长期还能跑赢固定类型的收益品种。


  最后,从估值和情绪上总结一下,我是偏价值的,中概互联、银行不低配,医疗、消费中等配置逢低再买,新能源汽车、芯片半导体中低配置也不会减持得太低。行业上做全面的配置,权益类和债券类均衡也是不能少的。做好资产配置,长期总会有持续的相对稳定的回报。

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