近期，港股迎来强势反弹，投资者们对港股市场的热情也高涨起来。这次我们邀请到兴全沪港深两年持有期混合基金基金经理陈聪，他2017年6月加入兴证全球基金管理有限公司，历任研究员、基金经理助理，对港股市场有较丰富的投研经验。本期，我们请他与大家分享对港股市场的观点、对各板块的看法以及他的投资理念。

后市观点：港股估值或将逐步趋于稳定

今年以来，港股及A股在经历年初下跌后均逐渐走出低谷，其中港股主要受益于较低的估值水平及主要公司较好的股东回报方案。

估值方面，相比A股，港股整体估值水位仍处在低位，A/H溢价一度达近十年新高。注

对于外资而言，港股和A股会被看作同一类的中国资产，只不过港股从交易结构上来说对外资更加友好。在近期的反弹中，我们也看到当海外市场有波动时，中国经济的韧性或将吸引部分资金流入。

展望后市，从前港股估值水位会由于大量的增量资金而明显抬升。然而，基于现在的国际政治局势，短期内，不确定性依然存在，可能不容易预期到外国的长期资金会很明显地流入港股，回到过去特别高的位置。因此，我们也会持续以积极但不失审慎的态度做投资管理。

达到一个新的均衡点是更大的可能。也就是我们慢慢地发现成长股的估值应该是多少、风险溢价应该是多少。投资者会逐渐掌握到这一边界，整个港股的估值现在是一个趋于稳定化的过程。

看行业：关注高股息和稳健成长的板块

我认为在目前的市场上，机会或许是多于风险的。当前高股息资产和稳健成长的消费资产可能都具备比较好的配置价值。

港股公司普遍更重视股东回报，在经济企稳的过程中，较高的可持续股息和回购能为股价提供支撑。

 资源品：能源、有色金属等全球定价的资源品受益于较好的供需环境以及地缘政治风险带来的避险需求，尽管股价已有不少涨幅，但整体仍具备较好的配置价值。

 互联网：作为传统成长行业，在经历了过去两年行业增速放缓，内耗加剧的调整后，我们看到企业已纷纷调整经营导向，开始更注重增长的质量以及股东回报，互联网作为价值股的含金量有所提升。其行业竞争格局出现比较显著的改善，是目前拐点比较明确的行业之一。

 消费：消费出现较为明显的分化，传统以实物商品为主的消费品表现较平淡，消费力及消费者信心的拖累较为明显，但体验类消费包括旅游出行及本地生活依然维持高景气，且银发经济、小镇经济等结构性变化仍在持续。随着经济企稳，居民消费可能不会如市场普遍预期的持续走软，而是在一个平台期展现出韧性，结构上，必选消费和部分高端可选消费或有结构性的机会。    

 医药：中国大量的优质的创新药企业基本都在港股上市，港股市场对成长早期的企业并不友好，所以恒生医疗保健行业指数在过去四年经历连续下跌。但一方面，国家是全面支持创新药发展的，另一方面这些公司本身具备科技创造力。目前较低的估值让医药板块有更大的收益空间，是一个比较好的进攻品种。

投资理念：均衡配置、把握能力圈

虽然我的过往研究经验主要在互联网、消费等偏成长的行业，但目前对于成长和价值，还是采取比较均衡的打法。

港股波动较大，当前情绪高涨的市场同样也存在着一定不确定性。在管理沪港深基金的过程中，我认为力争净值平稳增长是首要任务，不让持有人承受过大的心理压力。

外部环境肯定是边际向上的，国内的基本面企稳还是需要一两个季度验证，现阶段我们还是基本维持较为均衡的配置思路，静待花开。

在投资风格上，我个人秉持自下而上、均衡配置的理念。不因为宏观的经济变化去做大幅度的持仓风格切换，也不参与能力圈之外的、或者研究投入性价比没有那么高的行业。

在选股方面，会更注重在一些已经证明过自己经营能力，且有新业务、 新产品处于0到1放量阶段的公司，遵循自上而下的选股逻辑精选阿尔法。

$兴全沪港深两年持有混合(OTCFUND|009007)$

#胡锡进又加仓4万 A股是要反弹了吗？#

注：观点仅代表个人，不代表公司；观点具有时效性。基金有风险，投资需谨慎。行业仅为基金经理关注方向，不代表基金实际投资运作情况。员工人数及占比数据来源：兴证全球基金及兴证全球资本管理（上海）有限公司；数据截至2023/12/31。注：估值数据来源iFinD，数据区间2014.5.9-2024.5.9，恒生指数（HSI.HK）处于近10年估值26.77%分位点，上证指数（000001.SH）处于近10年估值53.80%分位点，沪深300指数（000300.SH）处于近10年估值44.51%分位点。A/H数据来源iFinD，使用恒生AH股溢价指数（HSCAHPI.HK）衡量A/H溢价，2024.2.9指数收盘点位157.89，达到近十年（2014.5.9-2024.5.9）新高。风险提示：陈聪，2011年2月至2014年4月就职于美国银行美林证券，任量化分析师。2014年4月至2017年5月就职于IHSMarkit，任衍生品主管。2017年6月加入兴证全球基金管理有限公司，历任研究员、基金经理助理。自2022年11月16日起任兴全沪港深两年持有期混合型证券投资基金基金经理（共管）。程奎皓，2011年1月至2011年10月，就职于台北麦格理证券，任职行业分析师。2011年11月至2013年10月，就职于台北国泰投信，任职研究员。2013年10月至2015年3月，就职于国开泰富基金，任职投资经理。2015年4月至2016年12月，就职于平安资产管理有限责任公司，任职信评与债券研究部副总监。2017年1月加入兴证全球基金管理有限公司，历任研究员、基金经理助理。自2024年3月7日起任兴全沪港深两年持有期混合型证券投资基金基金经理（共管）。观点仅代表个人，不代表公司立场，观点可能具有时效性，仅供参考。兴全沪港深两年持有期混合型证券投资基金为混合型基金，其预期收益和预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，低于股票型基金。基金管理人对其风险等级评级为R3，在代销机构购买本基金时以代销机构的风险评级为准。本基金业绩比较基准：恒生指数收益率（使用估值汇率折算）80%+沪深300指数收益率10%+中债综合（全价）指数收益率10%。本基金投资于港股通标的股票，需面临汇率风险、香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资人应当认真阅读基金合同、招募说明书等基金法律文件，了解本基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断本基金是否和投资人的风险承受能力相适应，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩或基金经理曾管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议，观点具有时效性。基金投资须谨慎，请审慎选择。