![](http://gbres.dfcfw.com/Files/picture/20200712/D310D9BA1844171687146013B49EDF56_w653h188.jpg)
最近沪深300的PE噌噌噌的猛涨,目前PE已经达到了14.39倍,PE百分位达到了惊人的83.68%。
有人就说了,PE只比历史16%的时间估值低,这都不叫高估,什么叫高估?所以现在应该要赶紧卖了!
这么说对吗?
我认为估值高估高低是很主观的,更像是艺术,而非精确的规则。
没有任何估值指标是完美的,必须从多个指标上整体考虑,只看单独一个指标,而又不理解其背后的规则,必然会因为指标缺陷而被误导。
今天这篇文章讲一讲,为什么部分平台的沪深300PE百分位高达83.68%,而我认为目前估值只是合理,而非高估。
01 | 相对估值与绝对估值
百分位是一个统计学术语,什么是百分位呢?
举一个例子,小明在一次考试中得了50分,而全班有70%的同学的成绩都小于50分,那么对于由整个班级的考试成绩所构成的一个样本集合来说,小明就是处于百分位70%,高于70%的同学,低于30%的同学。
那目前的沪深300的估值是高还是低呢?
PE14.39倍,是绝对估值指标,类似100分的卷子,考了50分。只考了一半,不及格,考得很差。
百分位83%,是相对估值指标,类似考得比班上70%的同学好,好像又挺不错。
1. 沪深300的估值高还是低?
2. 小明是考得好还是考不好?
上面两个问题的本质是一样的哦~先想想
02 | 时间的缺陷
指数估值百分位,每一天的估值就相当于一个同学,把每一天的估值从高到低排列。
百分位83%,就代表当前的估值高于历史上83%的时间。
但问题是,这些指数的成立时间多长,能代表得了历史吗?
沪深300指数的成立于2005年4月8日,中证500的成立于2007年1月15日,最能代表A的两个指数,成立的时间并不长!
2015年牛市基本上是小盘股牛市,和沪深300关系不大。过去15年,沪深300仅在2007年牛市享受过高估。
![](http://gbres.dfcfw.com/Files/picture/20200712/A52BF048FBA5086293F5E1F51CE0BDE5_w720h324.jpg)
看着这个沪深300PE走势图,因为长期被低估,所以稍微涨一点就高于历史上80%的时间了。你能说这是高估吗?
小明考试一直都不及格,这次终于考了60分了,因此已经高于历史上100%的时间。所以小明就不需要学习了,因为没有进步空间了。这个逻辑肯定是不对的。
03 | 估值体系的缺陷
百分位的另一个问题
1. 过去十几年大盘股的低估的时间多,高估的时间少。
2. 而小盘股高估的时间多,而低估的时间少。
因此导致的结果就是
1. 沪深300PE仅仅14.39倍,PE百分位83.68%
2. 而中证500PE高达32.08倍,PE百分位才54.56%
这就神奇了,PE低的沪深300,百分位高,PE高的中证500,百分位低。
而在成熟市场,因为大盘蓝筹股流动性较好,所以会给予一定的流动性溢价,估值较高。小盘股因为流动性较差,交易不便,所以有流动性折价,估值较低。
哪个更合理?
04 | 这次的考试特别难
![](http://gbres.dfcfw.com/Files/picture/20200712/E2A231F31E53E3DCA9BE58A58A505B89_w722h398.png)
上图是2016年以来沪深300指数的净利润(TTM),我们可以发现2020年一季度的利润出现了大幅的下降。
一季度为什么会下降呢?直接的原因就是疫情啊,大家都不出门,不消费,各行各业利润都下降了。
但是现在疫情对经济的影响已经越来越小了,净利润的下降是短期的,明年恢复之后,不就恢复了吗?
PE的公式为
![](http://gbres.dfcfw.com/Files/picture/20200712/6CCF89F692BD51F2A41D350414540734_w876h267.png)
假设总市值不变,因为短期的利润下降,被动提高了指数市盈率,所以目前的市盈率是偏高的。
但是当明年企业盈利恢复到正常水平时,市盈率也会下降到正常水平。
这就相当于原来小明的考试成绩一般在60分左右,但是最近最近一次考试很难,只考了50分,但这并不能代表小明的真实水平,正常难度时,还是有及格实力的。
05 | 小结
1. PE百分位是有一定参考意义的
2. 但归根结底他只是一个相对参考指标
3. 如果只看一个指标判断高低,就是把复杂问题简单化了
3. 估值更像是一门艺术,高估低估并没有绝对的标准
精华君温馨提示您,奖励将以货币基金形式发放至您的天天基金交易账户,请确保您的基金吧通行账号已通过实名认证且已绑定同手机号码的天天基金交易账号。如若绑定手机号过程中遇到问题,可联系天天基金客服电话95021咨询。
本(#优质原创帖评选#)活动,无需报名,您只需在基金吧发表400字以上的原创帖子,即可纳入评选池。每周二进行一期评定(节假日顺延),评定范围是上周一至上周末的原创优质贴,每周公布一次获奖结果。每期的奖励结果将在@天天精华君账号公布。活动时间:2020年4月1日至2020年12月31日。活动详情:http://guba.eastmoney.com/news,of110022,918614833.html
感谢您对基金吧优质原创帖活动的支持,精华君期待您发表更多优质帖。