报告摘要：

　　历史业绩分析：业绩优秀，2017年净值增长居同类前10%。截至目前(2018-01-17)，兴全合润分级混合近一年累计收益达38.97%，同期在同类2069只基金中排名第155，业绩比较基准期间涨幅22.346%，超越业绩比较基准17个百分点，超越同类平均24个百分点。阶段涨幅中近一月、近三月、近两年、近三年业绩四分位排名均优秀，自2017年二季度以来各季度涨幅排名均优秀，2017年净值增长居同类排名前10%。

　　投资风格：对公司的成长性和估值进行匹配，合理控制回撤。从股票持仓行业来分布看，2017年度的投资范围主要集中在消费和金融两大方向上，具体包括增持了消费、保险、机械等估值合理、阶段性边际预期持续改善的偏传统行业，适当减持了原持有的长期方向看好但短期估值偏高预期稳定性相对欠佳的成长股。总体上，积极寻求以基本面为导向的中长期价值品种，对于公司的成长性和估值进行匹配。

　　基金经理：明星基金经理谢治宇管理，两次蝉联金牛基金奖。谢治宇，从业十年，基金经理从业5年，五星级基金经理，坚持长期投资、价值投资，2016年与2015年其所管理的两只基金均双双蝉联行业“奥斯卡”称号的金牛基金奖。最新数据显示，截至2017年12月31日，谢治宇是全市场已披露年龄数据的44位80后基金经理中唯一的投资总监。其管理的兴全轻资产与兴全合润过去五年的业绩分别是522只同类基金中的第一、第二名，根据东方财富Choice数据显示，其管理的兴全合润分级混合(163406)期间复权单位净值增长271.75%；兴全轻资产混合(163412)期间复权单位净值增长率为105.67%。

　　基金公司：以“基金持有人利益最大化”为首要经营原则，坚持重质不重量。兴全基金秉承对投资人负责的原则，以“基金持有人利益最大化”为首要经营原则，2007年，上证指数站上6000点，兴全基金总经理杨东以公开信的方式提醒投资者市场泡沫，主动呼吁投资人赎回基金，堪称业界良心，同时在产品运作上坚持重质不重量，目前，兴全旗下仅发行了20只基金，数量仅有行业平均水平的一半，而业绩方面则个个是精品，银河证券显示，截至2017年三季末，兴全基金过去五年的股票投资能力位居全行业第一。不仅如此，兴全基金在过去十年的时间里八获金牛基金公司称号。

　　风险因素：1、证券市场波动风险

　　2、基金经理变更风险

　　3、历史业绩并不能代表未来表现，投资需谨慎。

　　一、基金产品介绍

　　兴全合润分级混合(163406)成立于2010年04月，基金管理人兴全基金，基金类型为混合型基金，属于中高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，基金资产整体的预期收益和预期风险高于债券型基金和货币市场基金，低于股票型基金。

　　投资目标：本基金通过定量与定性相结合精选股票，以追求当期收益与实现长期资本增值。

　　投资策略：通过动态跟踪海内外主要经济体的GDP、CPI、利率等宏观经济指标，以及估值水平、盈利预期、流动性、投资者心态等市场指标，确定未来市场变动趋势，评估上述各种关键指标的变动趋势，对股票、债券等大类资产的风险和收益特征进行预测。投资决策委员会将定期或根据需要召开会议，审议有关资产配置策略的分析结论，确定未来一段时间内的资产配置策略，即基金投资组合中股票与债券等资产类别的构成比例。个股选择方面，(1)量化筛选：本基金运用量化筛选的方法，用静态与动态预期数据相结合的方式考察股票的价值、成长风格特征，选择那些价值被低估并具有稳定持续增长潜力的股票。(2)定性筛选：本基金认为不能完全依靠财务数据确定股票的合理价格区间，还需要综合考察诸如财务数据质量、公司治理水平、管理层能力与技术创新能力等方面，从而给以相应的折溢价水平，并最终股票合理价格区间。

　　业绩比较基准：80%×沪深300指数 20%×中证国债指数

　　二、基金分析

　　(一) 历史业绩分析：业绩优秀，2017年净值增长居同类前10%。

　　截至目前(2018-01-17)，兴全合润分级混合近一年累计收益达38.97%，同期在同类2069只基金中排名第155，业绩比较基准期间涨幅22.346%，超越业绩比较基准17个百分点，超越同类平均24个百分点。阶段涨幅中近一月、近三月、近两年、近三年业绩四分位排名均优秀，自2017年二季度以来各季度涨幅排名均优秀，2017年净值增长居同类排名前10%。

　　图1:阶段净值表现

　　数据来源：东方财富Choice数据，天天基金研究中心；截止日期：2018-01-17

　　图2:阶段涨跌幅

　　数据来源：天天基金网，天天基金研究中心；截止日期：2018-01-17

　　从下行风险和收益标准差来看，在最近一年时间里，该基金的下行风险为0.07，大于所有混合型基金中位数；收益标准差为0.02，大于所有混合型基金中位数，从最大回撤来看，该基金过去一年最大回撤幅度-9.59%，大于所有混合型基金平均值，综合该基金的风险特征，该基金过去一年风险在同类中属于中高水平。

　　表1：兴全合润分级混合风险分析(最近一年)

　　数据来源：东方财富Choice数据，天天基金研究中心；截止日期：2018-01-17

　　(二) 投资风格分析：对公司的成长性和估值进行匹配，合理控制回撤。

　　从股票持仓行业来分布看，2017年度的投资范围主要集中在消费和金融两大方向上，具体包括增持了消费、保险、机械等估值合理、阶段性边际预期持续改善的偏传统行业，适当减持了原持有的长期方向看好但短期估值偏高预期稳定性相对欠佳的成长股。总体上，积极寻求以基本面为导向的中长期价值品种，对于公司的成长性和估值进行匹配。“如果配置的行业集中、个股集中，就很容易构建成一个进攻性很强的组合，当市场与判断一致时组合表现会非常好。”谢治宇表示，“但是一旦判断出现偏差，调整的成本就会放大。”其次在选股方面，谢治表示倾向于选择有一定安全边际的股票，安全边际绝大多数情况来自估值，在遇到风险和困难时可以将回撤控制在一定范围之内。

　　图3：重仓股一览

　　数据来源：东方财富Choice数据，天天基金研究中心；截止日期：2017-09-30

　　(三)基金经理：明星基金经理谢治宇管理，两次蝉联金牛基金奖。

　　(1)基金经理简介

　　谢治宇，从业十年，基金经理从业5年，五星级基金经理，坚持长期投资、价值投资，2016年与2015年其所管理的两只基金均双双蝉联行业“奥斯卡”称号的金牛基金奖。最新数据显示，截至2017年12月31日，谢治宇是全市场已披露年龄数据的44位80后基金经理中唯一的投资总监。其管理的兴全轻资产与兴全合润过去五年的业绩分别是522只同类基金中的第一、第二名，根据东方财富Choice数据显示，其管理的兴全合润分级混合 (163406)期间复权单位净值增长271.75%；兴全轻资产混合(163412)期间复权单位净值增长率为105.67%。

　　数据来源：东方财富Choice数据，银河证券截止日期：2017年12月31日

　　(2)后市观点：“重质”是未来发展的重点，看好5G、环保。

　　对于2018年的投资机会，他表示，依靠货币增发到投资增长的路径，慢慢会被更注重质量的路径取代，“重质”才是未来发展的重点。基于此，未来市场也会随着经济基础而改变，这就是为什么2017年龙头集中的现象如此明显。对于增速较慢的传统行业来说，龙头企业所处的位置、资源、市场表现都有很强的竞争优势，传统行业中小的、落后的产能将被逐渐淘汰。“过去比较薄弱的行业在最近几年都有很大的进步，比如5G在不远的将来是可以引领世界发展的，还有环保行业等”。

　　(3)基金公司：以“基金持有人利益最大化”为首要经营原则，坚持重质不重量

　　兴全基金秉承对投资人负责的原则，以“基金持有人利益最大化”为首要经营原则，2007年，上证指数站上6000点，兴全基金总经理杨东以公开信的方式提醒投资者市场泡沫，主动呼吁投资人赎回基金，堪称业界良心，同时在产品运作上坚持重质不重量，目前，兴全旗下仅发行了20只基金，数量仅有行业平均水平的一半，而业绩方面则个个是精品，银河证券显示，截至2017年三季末，兴全基金过去五年的股票投资能力位居全行业第一。不仅如此，兴全基金在过去十年的时间里八获金牛基金公司称号。

　　(五)风险提示：

　　1、证券市场波动风险。受宏观经济形势、政策调整、汇率变动、资金供求关系、公司经营等因素影响，投资者进入市场，将会面临证券市场波动风险。

　　2、基金经理变更风险。证券投资基金业绩表现主要源于基金经理或投研团队的投资能力，后期需要关注该基金管理者的从业持续性。

　　3、历史业绩并不能代表未来表现，投资需谨慎。

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