春节后一轮迅猛的回撤，给投资带来了比较大的浮亏，截止3月10日，今年以来收益最大回撤比例为-9.41%，最大回撤金额相当于10个月的工资收入，今年以来的收益率也降到0.31%，几乎归零了。这轮回撤对投资者的情绪影响还是比较大的，因此，近期即便上涨也会有反复，也会有二次探讨的可能。

　　作为一个投资基金年头比较久的普通投资者，与那些“淡定”的大V相比，本轮回撤还是让我感觉不爽，主要原因是最大回撤绝对金额较大；与新鲜韭菜相比，年初就已经有回撤20%+的心理准备，但不确定市场什么时间回撤、怎样回撤，因此，不会做出追涨杀跌的操作，实际上每次像样子的操作都是按照事前既定的操作策略执行，例如2021-01-30《适度降低仓位：系统性赎回第1笔》。

　　作为一个基金投资者，是有必要定期“回头看”的，需要定期检查自己理念、策略、操作，尤其是回撤承受能力等是否适合自己，如果超出建议尽早趁着反弹降低偏股型基金持仓比例、调整持有品种等。再次强调一遍，评估一定要结合自己实际情况，想当然的评估可以承受回撤比例或金额，是没有意义。对我个人而言，本次“回头看”一是重点检查持有基金的业绩表现及回撤控制水平，适时去芜存菁；二是结合预计可能影响投资的因素，检查本年度操作策略，适时纠偏。

一、今年以来投资回顾

（一）春节后组合收益及指数回撤对比

　　权益类组合于2021年2月10日（春节前最后一天）创新高，3月10日创年内新低。除以上5只偏股型基金外，组合持有15%的现金，组合最大回撤比例为9.41%，组合跑赢沪深300、深证成指、中小板指和创业板指，跑输上证指数和中证500。

（二）今年以来组合收益及指数回撤对比

　　1月25日，按照既定策略，第一次系统性地赎回部分基金，组合持有现金比例提高至15%，今年以来组合实际收益为0.31%，组合收益跑赢所有指数。

（三）持有基金本轮回撤控制水平对比分析

　　在2021-03-01《实操交流：从春节后一轮轮调整中看构建组合的价值》已做过对比分析。

　　1.从公司看，兴全系明显好于交银系，在公司层面一定程度上体现出对市场的认知差异，进而演变为投资策略的差异。

　　2.从单只基金看

　　（1）将交银优势纳入组合的目的，就是看好何帅追求“绝对收益”投资理念；从4季报看，股票占比78.72%并不高，与兴全趋势差不多，但回撤控制水平差的挺多。

　　（2）交银成长，2020年第4季度报告“坚持行业分散，个股精选、逆向投资，控制回撤，努力为基金持有人带来稳健回报”中投资策略与实际持有的股票，尤其加仓茅台的做法貌似矛盾，看不懂，已在2021-01-25《标记一下：三个疑点有待验证》提出。今年以来的波动明显加大。

　　总体来看，5只基金的基金经理都认识到白酒等个别行业估值过高，都采取了降低基金整体估值的措施，但表现却是南辕北辙。兴全趋势的董承非旗帜鲜明的提出“市场也渐渐的由基本面推动演变为“口号式”投资”，也只有他坚定的降低了股票占比，起码截止目前，看起来是最英明的。

　　交银“三剑客”在过去5年多的时间，无论是收益表现还是回撤控制，都证明过是值得信赖的；今年以来表现较差，但时间还太短，无法基于目前的表现做出赎回或者转换基金的决策；当然更重要的是，专业投资人对以茅台为首的白马抱团股的走势还存在分歧，基于我的认知水平更是无法说清哪种策略更好，有泡沫不一定破灭，有可能变成更大的泡沫，看不懂就不动，等等看呗，起码不要去做左右打脸的操作。如果张坤今年还能证明他抱团消费、抱团白酒是可行的，或许我会选择买入部分（不超10%）他管理的基金。

　二、2021年操作策略思考

（一）影响A股方向因素的反思

　　2021-03-02《实操交流：降低投资收益预期的操作策略》中，已经分析过：“预计今年决定A股的方向的是A股估值水平、资金面、外部压力（美股估值水平、海外疫情）等因素”。特别强调了美股对全球股市的重大影响，从本次回撤的来看，重视程度还是不够，还是看轻了美股市场对A股的绑架作用。

（二）本年度操作策略的反思

　　2021年的投资策略：继续2019-2020的这种涨幅可能性最小；下跌的可能性次之，而震荡的可能性最大。对应三种可能性的操作策略如下：

　　1.震荡行情操作策略保持不变。市场出现15%的波动，主动型基金获得正收益概率还是比较大的；而且目前偏股型基金仓位已达85%，已经没有必要追加投入了。

　　2.下跌行情操作策略保持不变。

　　除2021-03-02《实操交流：降低投资收益预期的操作策略》提到的操作策略外，本轮回撤有两点额外体会，一是持有的现金还是不够，一旦出现深度回撤，预计加仓的效果不会特别明显；二是15%的现金仓位对平滑组合波动的效果不明显，相比100%偏股型占比，仅降低了总资金额1%左右的回撤。

　　3.上涨行情选取保守策略

　　考虑到美股目前估值较高，或许会出现大幅度回撤的可能性，同时考虑到美股对全球股市的重大影响，有必要进一步增加安全垫的厚度，因此，下一步将选取保守策略执行，即当沪深300PE达到16.96，启动第二次系统赎回操作。

　　当然，没有一次牛市是相同的，最后的泡沫有多大，只有一轮牛市结束后才知道，因此，赎回的决策还是要结合自己的投资目标（如年化8%）、资金总量、持仓总量、外部环境等综合平衡后确定，没有必要完全按照量化指标执行。

　三、小结

　　虽然年初在琢磨本年度投资策略时，就已经有了一整年亏损的思想准备，但春节前的大额浮盈，到年后把浮盈再还给市场这一轮回，还是让我感觉不好。但这一点不重要，个人感受与投资收益无关，投资纪律更重要。

　　市场的走势无法左右、甚至无法预测，但我坚信基金投资从长期看一定是不错的，也是唯一可以选择保值增值的途径，当前及今后唯一的可以做的就是尽量少犯错。本次“回头看”，总体没有大的问题，但投资标的需要警惕、投资策略需要微调。