题图 / 圣山

作者 / 一石二鸟

标签 / 投教

就这一话题，业内先后有两位重磅级大佬发声。睿远基金署名“老睿”的《投资是认知的变现》，主要是从基金公司和基金管理人的角度看这个问题。有知有行的孟岩则是从第三方销售机构及基金投顾的角度进行了解读。

今天，就同一话题我做命题作文。我主要是从个人投资者和基金组合主理人的角度现身说法，谈谈我个人的理解。

一、对投资认知的进阶：有什么样的认知就有什么样的收益

“投资是认知的变现”的主要观点：个人投资者的最终收益是由对投资理解的认知决定的，有什么样的认知就相应有什么样的收益。

对这一点，我个人深有体会。自入市14年来，我对投资的认知大致可以分为四个阶段。

第一阶段：投资是赚市场波动的钱。

这是我2007年刚入市时对投资的理解，操作标的主要是股票。主要是试图把握市场的波动，以低买高卖为主要特征。

经历过2008年的熊市之后，这种认知马上就破产了。我很快认识到：赚市场波动的钱并不是一件容易的事，普通散户没有任何优势。这条路几乎走不通。

不过那两年在股市里摸爬滚打，像技术分析、大势研判等方面倒是打下了比较好的基础。股票虽然做的不太好，但那些东西用于分析基金是绰绰有余了。我现在给你们写《每月策略》，好多东西就是那时打下的底子。

第二阶段：炒股不如买基金

在2007年入市时也买了一只基金。我买的第一只基金是兴全趋势（当时叫“兴业趋势”），不过当时买的钱不多。

在经过2008年的熊市之后，一次偶然的机会，我发现这只基金的表现要远远优于同期自己炒股的业绩。2007年牛市时业绩跟得上，而2008年熊市时跌幅远小于大盘。兴全趋势可以说是我的“启蒙基金”，将我带入了这个适合自己赛道。

通过研究同期市场优质基金的表现后，我迅速认识到：基金具有专家理财的优势，效率要远远优于个人投资者，对非专业人士而言，炒股不如买基金。从此少走了很多弯路，少亏了很多钱。

第三阶段：长期持有是基金投资的正确方式

在基金投资的道路上也不是一帆风顺的，前期也走了一些弯路。

对基金投资，我最初的理解是：吃肉时在场，挨刀时开溜。稍微赚了一点钱就老想落袋为安。而且当时对自己的个人能力也极其自信：基金投资只需要研判大盘就行了，不要深入到个股，甚至都不需要深入到行业，比股票要简单多了。

这样我搞了几年，来回进进出出，几个基金之间换来换去。后面发现自己瞎折腾了半天，收益还不如拿着兴全趋势一直不动。

对这种现象的根源，我当时进行了深入的研究。一是交易频繁，手续费损耗较大。二是即使是基金，要想做成“低买高卖”也是非常困难的。有时躲过了下跌，但由于没有及时买回，同时也会错过上涨。三是人性的弱点：贪婪和恐惧，很难克服。我毕竟也不是圣人。

要解决这三个问题，长期持有就是非常简单的一个方法。通过一些优质基金进行回测，长期持有其实收益并不低。关键是自己不操任何心，平时该干嘛就干嘛。

第四阶段：投资的本质是赚企业长期成长的钱，而非市场博弈的钱

长期持有的大方向肯定是没问题的，但实战中并不是所有的基金都是这样的。如果找了一个烂基金，长期持有不但赚不到钱，反而是个坑。什么样的基金适合长期持有，如何才能找到好基金，这是一个很大的课题。后面五年多的时间里，我一直在上下求索。来回试了很多基金，中间也交了不少学费。

在2016年，东方红和陈光明对我的影响很大，我探索多年的问题终于找到了答案。他们崇尚价值投资：任何投资，收益都是来源于货币的时间价值，投资的本质是赚企业长期成长的钱，而非市场博弈的钱。我当时对所有的“十年十倍基”都进行了深度研究。像富国天惠、嘉实增长这些基金，仓位基本都是固定的，很少进行仓位的增减。其收益并非来源于择时，而是择股。他们长期持有的一些股票（如贵州茅台、恒瑞医药等），十年间都有几百倍甚至上千倍的涨幅。

这些“十年十倍基”的共同特征告诉我们：优质的基金必定是赚企业成长的钱，而非市场博弈的钱。通过这个规律，我迅速理清了思路，困扰多年的难题迎刃而解。

通过我自己的成长路径，我深刻的认识到：投资体系的成长和完善，就是一个认知进阶的过程。有什么样的认知，相应就会有什么样的收益。上述进阶过程，就是“投资是认知的变现”最好的诠释。

二、投顾进阶之路：最根本的是提高投资者的认知

作为基金组合的主理人，我实际上也是干着投顾的工作。投顾，说通俗一点就是如何帮投资者赚到钱。我对投顾的理解和认识，也是一个不断进阶的过程。

第一阶段：推荐基金就是投顾

虽然基金投顾规范是2019年10月之后才出现的，但实际上投顾行为始终伴随着公募基金本身。

早在2013年时，我实际上就在干这事了。当时的数米基金有个2000多人的qq客服群。我那时比较闲，没啥事，经常在里面聊天。由于我买的基金都赚钱了，天天都有人问买啥基金。

按现在的标准来看，推荐基金实际上就是一个投顾行为。我当时的想法也很简单，基金都告诉你了，难道还赚不到钱吗？

第二阶段：投顾需要有完善的投资体系

很快我就发现光告诉买哪个基金是没啥用的。马上就会有人接着问：啥时买、现在能不能买？后面也会有人继续问：现在是不是该卖了？而这样的问题是没法回答的。因为对他个人的情况不了解：风险偏好、投资时限、可投资金额的占比等。简单回答买，还是不买，这都是不负责任的。

在2016年盈米基金上线且慢之后，当时肖雯、孟岩等人的观点等人对我影响较大。他们认为：投顾需要有一套完整的投资体系和投资逻辑。至少应包括：何时买、买什么、何时卖、什么样的风险/收益特征、匹配什么样的人群等。后面几年我都是致力于建立完善的投资体系。五剑系列都是在实践中逐步完善的，一直到“竞争力定投”封山。

第三阶段：投顾需要投资者陪伴

我在基金组合的实践中发现，即使是像价值五剑这样相当完善、成熟的投资策略，仍然还是不够的。跟投人都是普通的投资者，会面临着贪婪、恐惧等人性的弱点。他仅仅是复制了组合从持仓，在市场面临大幅波动时，依然有可能拿不住，出现“高买低卖”的情况。在这种情况下，就需要进行投资者陪伴，帮助他们度过市场上比较困难的时光。

所以这几年，我们相当一部分的精力都是放在投资者陪伴上面。投资者陪伴是投顾的一个重要的组成部分。

第四阶段：最根本的是提高投资者的认知

在今年的疫情之后，对投顾我再次进行了深入思考。作为全市场最老牌的组合之一，价值五剑运行已经超过四年了。根据我和投资者交流的情况来看，收益最好的还是2017年就跟投、经历过2018年熊市的那批人。

这些人收益好，并不是因为自身投资水平有多高。由于他们长期看我的文章，已经潜移默化接受了我的观点，深刻理解了投资体系，他们对投资的认知要高于一般的投资者。从而能坚定执行投资策略，达到或接近我们预期的效果。因此，要想帮助投资者提高收益水平，最根本的还是要提高投资者的认知。

进入2020年之后，在之前的基础上，我们更注重于提高投资者的认知。我们日常撰写了大量的投教文，耐心的回答投资者提出的问题，帮助他们走在一条正确的道路上。

三、投资是一门手艺活

对于如何提高认知，我这14年也是一段辛酸路。

很多人的回答是：多读书、多学习、多总结。这当然没有错，但仅靠这些还是远远不够的。投资的实践性极强，与其说是一门科学，到不如说是一门艺术。投资里面有很多东西，你不要试图用数学的语言去精准描述。即使是同一个东西（比如价值投资），对每个人的理解和适用都不完全相同。可以说，投资完全就是一门手艺活。

我对投资的这些认知，部分是源自书本，但更多的还是来源于这14年的实践。我最深的感受就是：你自己一定要去买，要去实践。亏钱之后总结的教训才是最深刻的认知。我现在给你们写的这些东西，好多都是前期用真金白银的亏损换回来的。

从我和投资者交流的情况来看，好多人表面上是理解了投资，其实并没有真正的理解。

比如长期投资这个问题，很多人就并没有真正的理解。有人问我：市场存在波动，坐过山车怎么办？他的认知就是停留的我刚开始入市时的第一阶段（投资是赚市场波动的钱）。还有人问：你让我长期投资，那钱就是一辈子都放在那里，不消费了吗？他显然没有资金规划和资产配置的概念。现在很多投顾机构都比较推崇的“四笔钱”的理念，就是回答这个问题的。

投资是一门手艺活，实践出真知。要想提高对投资的认知，除了学习之外，一定要自己亲自去实践。不要怕亏钱，亏钱本身并不可怕，可怕的是不知道钱是怎么亏的。亏钱之后提升不了认知水平，那这个钱就真的是白亏了。

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