随着疫情在海外的扩散，全球资本市场出现集体性暴跌。截至北京时间3月23日下午3点，美股已在两周内出现4次熔断，道琼斯指数自2月高点回落35%，法国CAC40回落36%，风险资产崩盘的同时，避险资产黄金也出现暴跌，两周时间内下跌近13%。在全球市场联动的大背景下，虽然A股跌幅低于海外市场，但上证综指自3月高点以来也已下跌超过13%。

这个市场到底怎么了？暴跌背后仅仅是非理性恐慌吗？如何看待后市？黑天鹅之下又该怎样应对？

作为专业基金管理人，我们需要在危机时刻冷静思考、理性应对，从而更好地保护持有人的利益。以下是兴证全球基金投研团队对近期市场的一些思考和分析，与大家分享。

近期海外市场的走势，整体来看可视为几方面因素叠加影响的结果。首先，美国市场已经历了长达十年的牛市，牛市上涨的过程中也出现了一些风控隐患，比如对冲基金杠杆率过高，遭遇新冠疫情的突发事件时导致去杠杆化的踩踏行情，所以下跌态势才会这么严重。

不过如果对比2008年金融危机，当时美国金融系统出现了系统性的问题和风险，美股跌幅超过50%。目前美股遭遇的更多是交易性危机，流动性问题，短期冲击较大，跌幅已经超过30%，情形应该比2008年要好一点。

A股短期面临三点困难，长期大概率会逐渐改善

上周末，国务院新闻办公室举行了新闻发布会，介绍应对国际疫情影响、维护金融市场稳定的有关情况，中国证监会副主席李超在会上指出：得益于我国持续深化金融供给侧结构改革，提前做了布局，采取了一系列比较积极有效的风险缓释措施，当前股票市场的杠杆资金总量与2015年高峰时相比已经下降了80%，高比例质押上市公司数量较高峰时期已经下降了1/3。正因如此，在A股市场遭遇新冠疫情的突发事件时，我们的市场是轻装上阵的，相对没有那么被动。

目前A股市场遇到的短期困难主要有三点。

　首先是情绪上的影响，心理因素有望会随着时间的流逝得到纾解。

　其次是对经济基本面的担忧，虽然国内疫情控制已经取得一定进展，但随着海外疫情的发酵，对于外需行业的担忧情绪升温，导致了对相关股票的抛售。需要看到的是，当前我国外需相关产业较10年前“来料加工”为主的商业模式已经发生了巨大改变，许多企业的外需比例较高，恰是因为其在全球市场上的竞争优势突出。在这种情况下，虽然其短期会受到较大冲击，但随着国内疫情获得有效控制，会进一步推动这些企业在全球的竞争力的彰显和提升，拉长时间来看是有利的。

　第三是流动性的影响，可以观测到外资仍然在每天流出，这个短期可能较难解决。但当前A股的PE-TTM估值分位数已经回落到历史30%附近，在盈利有增长、无风险利率下行的背景下，自下而上来看，我们已发现已经有众多长期跟踪、具备产业竞争力的标的进入风险收益比具有吸引力的位置，对于中长期资金而言还是具有吸引力的。

短期事件冲击不改长期投资框架　

我国疫情发生以后，市场的反应相对是正面的，普遍认为市场调整的幅度和频率较为可控，而疫情在海外扩散后，不确定性显著增强，全球资本市场出现下跌。

但是随着指数的下跌，我们的心态反而变得更加积极了。一方面，疫情对经济短期基本面和投资者情绪层面有较大冲击，市场也部分消化了投资者对于疫情和经济的预期。另一方面，对于中国优秀的具有良好投资价值的企业来说，股价的下跌也为投资者提供了更有吸引力和性价比的买入机会。同时，从长期来看，因短期因素退出市场的资金大概率还是会重新入市配置资产，我们认为A股市场本来的趋势不会随之改变。

所以，对于这类事件性冲击，我们认为差异在于影响时间的长短和事件周期对股市影响的幅度，很难变成长期存在的事情，不需要改变自己长期以来的投资框架。

短期市场永远充满不确定性，而投资追求的是中长期大概率的正确。公司会坚持自己的理念和框架，专注于为持有人持续创造投资价值，以专业素养维护持有人利益。

好的投资，时间看得见！