为什么说董承非比张坤更值得我信赖
本文谈到董承非老师和张坤老师，首先声明，作者现持有董承非旗下基金，曾经持有张坤旗下基金，纯属个人体会，不构成任何投资建议。
前段时间闲来无事，盘点近几年的投资收益，意外的是，前前后后持有不下十数只基金，让我赚最多的居然是董承非的基，细想也不奇怪，因为董承非的基金我最拿得住，从未有择时或高抛低吸的想法，所谓手中有基心中无基，唯他的基金能让我达到这个境界，他比我更厌恶风险，比我更懂择时，比我更懂股票，那我还瞎操作什么呢！
归因所谓一月底内部会议记录流出，基金一季报我最迫切想看的就是董承非的持仓，昨天终于公布了，从最新数据看，果然，总仓位大幅降低，加仓了美年和地产，印证了那个内部会议并非空穴来风。且不论选股能力如何，至少董承非看到了风险，也努力去做了以回避风险，市场是不确定的，但他的言行合一带给我一种确定性的体验，这样的基金经理很稀有，很可贵。
巴菲特把保护本金放在投资的首要位置，那是基于市场的不可预测性，是敬畏市场的表现。我们常常看到某些基金经理自称只赚认知的钱，实际上能做到者寥寥，大多数都存在一定程度的博弈行为，认识到和做到是两回事，年初很多基金经理都认识到抱团股高估，但仍继续买买买，都想多博一把，多吃上一口肉。理论上，公募基金是做相对收益的，亏多少无所谓，只要排名不是很低就能保住饭碗，这使得回避风险成为次要，甚至是口头说说而已，一圈内人说过，“现在的行情风险控制是最大的风险”，一停下来就落在别人身后，没有信念是做不到的。市场头脑发热的时候，董承非保持了清醒，察觉到高估迅速转变为绝对收益思维，大举减仓，把少亏而不是多赚放在首位，实属难能可贵，减仓可能会损失反弹的收益，但留得青山在不怕没柴烧，钱赚不完，但亏得完。有人说，在大A股永远是看空正确，看多发财，可事实上，A股投资者九成以上都是做多思维，但拉长时间看能发财的有多少？！
风格层面上，另一尊大神张坤走的是另一条路，简单说就是“三高”：持股集中度高，行业集中度高，仓位高。有人把张坤称为最接近巴菲特风格的基金经理，但只要对巴菲特稍作了解，就不会赞同这个说法。的确，巴菲特持股集中度很高，一个苹果可能就占去四成仓位，行业集中度也比较高，大都分布在传统的金融和制造业，但有一点很关键，巴菲特的股票仓位绝大多数时候只保持在6成左右，手上长期留有3至4成现金。集中持股的进攻性很强，同时风险也更大，所以要求仓位维持一个较低的水平，留有大量现金以应对不测和回撤。根据一季报，张坤的仓位很高，无论是中小盘还是蓝筹，股票仓位都达到94%以上，蓝筹前十持仓占比76.8%，集中度比蔡经理低不了多少，中小盘可能受限于投资标的，大盘股占比有限制，前十占比略低，但也达66%以上。如果市场继续原来的风格上涨，张坤毫无疑问会大幅跑赢董承非，但谁能保证市场会一直这样走下去？从风险控制这个角度，张坤明显没有董承非让我放心。
如果说，一个人的行为代表着他的认知和态度，那么可以说张坤对市场是充满乐观的，行动是激进的（说积极好一些），董承非则相反。作为资深韭菜，我对A股市场乐观了整整20年，也激进了整整20年，我不缺少乐观，不缺少激进，我缺的是悲观，缺的是保守，董承非能为我所难为，为潮流所不为，值得我尊敬，我更愿意委托董承非来管理我的血汗钱，而不是张坤。
以上见解只和基金经理的外在表现有关，不涉及到能力，咱也没资格评价别人的能力，市场上喜欢张坤这种风格的更多，各投所好吧。