巴菲特说：石油公司的投资结果取决于油价。

油价又取决于供给与需求。

如果当前一桶原油只卖20美金，那对于石油公司来说，无论是埃克森美孚，还是西方石油公司，还是其他公司，都是行不通的，因为钻探成本高于油价，为了避免越生产越亏，未来几年石油产量就会下降。

如果需求不变，供给下降，油价就会回升。回升之后，石油公司便又倾向于扩大产量，待到供给大于需求时，油价便又下跌了。

如此循环往复，石油价格及石油公司价格的周期性波动就形成了。

上面假定的是需求不变，但需求实际上也会变，且会变化得难以想象。

就在4年前，因疫情席卷全球，各种往来陷入停滞，各国对石油的需求陡降。

2020年4月19日-20日，美国西得州轻质原油（WTI）5月合约价格就一路下跌，不断突破人们的认知极限，11美元，5美元，1美元，-1美元，-40美元。最终在收盘时跌至-37.63美元/桶，跌幅达到306%，这是历史上首次出现原油收盘价为负值的情况。

这也意味着卖家要能卖出手里的原油，必须得按每桶37.63美元的价格把钱给到买家手里。

卖东西，却要给买家钱，这不仅是原油交易中的破天荒事件，恐怕也是整个人类商业史上的第一次。

而这样的事件，距今不过四年。

在那时候，连股神巴菲特也亏了45%。

伯克希尔在2019年4月买了100亿的西方石油优先股，结果仅仅一年后，就遇上了负油价事件，在2020年一季度末，伯克希尔对这笔优先股的估值为55亿美元，亏了45亿美元。

真是黑天鹅，真是至暗时刻。

群友炎拳说：除非发生系统性风险，类似于金融危机或者疫情，不然就买入就行。

其实，大危机时才更要买入大长期优质资产。

那么，石油算是大长期优质资产吗？

芒格说：

I like having big reserves of oil. I would
just leave most of the oil we have here and I’d pay whatever the Arabs charge
for their oil. And I’d pay it cheerfully and conserve my own. I think it’s
gonna be very precious stuff over the next 200 years. And nobody else has my
view. It doesn’t bother me. I just think they’re all wrong.

我喜欢拥有大量的石油储备。我会把我们拥有的大部分石油留在这里，阿拉伯人对他们的石油收多少钱，我就付多少钱。我会很高兴地付钱，并保存我自己的石油。我认为在未来的200年里，石油会是非常珍贵的东西，没有人有我这样的观点，这并不困扰我，我只是觉得他们都错了。

重点是：石油是未来200年珍贵资产，需求强劲，不可替代。

芒格又说：

The oil industry is being so vilified now.
I can hardly think of a more useful industry. And I see very little trouble
with the oil supply thing in the United States. So I’m basically in love with
Standard Oil. I don’t have this feeling that it’s an evil, crazy place. I wish
the rest of the world worked as well as our big oil companies.

石油工业现在正受到严重地诋毁。我想不出比这更有用的行业了。我认为美国的石油供应没有什么问题。所以我基本上爱上了标准石油公司。我不觉得这是个邪恶疯狂的地方。我希望世界其他地方也能像我们的大型石油公司一样运转良好。

重点是：美国石油供应没有问题。美国有优秀的石油行业与石油公司。

未来两百年，对石油的需求会在大波动中越来越强劲，以至于石油会变得异常珍贵，油价将在大波动中不断新高，而美国优秀石油公司又有原油可卖，需求与供给两端都满足了。

可能不少人还是觉得包括石油在内的传统能源已是穷途末路，怎么可能被越来越需要？看看巴菲特对石油是怎么说的：

In the United States, we produce 11 and a
fraction million barrels of oil equivalent a day. But if shale stopped. It
would drop to 6 million very fast. Just imagine taking 5 million barrels a day
out of the production.

Just trying doing without 11 million
barrels a day and see what happens tomorrow. At the moment at least most people
feel that it’s nice to have some oil in this country than not have it. And we
‘re using a lot of it.

I think that we should be very happy that
we can produce 11 million barrels a day or something of the sort in the United
States rather than being able to produce none and having to find 11 million
barrels a day somewhere else in the world to take care of keeping the American
industrial machine working.

We in the United States are lucky to have
the ability to produce the kind of oil we got from shale.

在美国，我们每天生产1100万桶多的石油。但如果页岩油停止了。很快就会下降到600万桶。想象一下，每天减少500万桶的产量。

只是试着不用每天1100万桶的石油，看看明天会发生什么。目前，至少大多数人觉得这个国家有石油总比没有石油好。我们用了很多。

我认为我们应该非常高兴，我们可以在美国每天生产1100万桶石油或类似的东西，而不是无法生产，不得不在世界其他地方每天寻找1100万桶来维持美国工业机器的运转。

在美国的我们很幸运有能力从页岩中开采石油。

重点是：现代社会离不了石油。并且，美国既有丰富的石油资源，又有世界独一的页岩油开采技术。这是优质传统能源+最强科学技术的结合。

当然，不管一家公司、一个行业有多么地厉害，也不管买这个优质资产的投资者有多么地厉害，遇上大暴跌是难以避免的，所以在买入之前和买入之后，时刻要做好跌50%以上的准备，时刻要做好收益亏完还继续亏本金的准备，这是无法预知什么时候到来的自然之事。

那么，石油行业和石油公司在什么情况下会大暴跌50%以上呢？前文已有答案。

如果石油的售价是80美元一桶，石油公司的成本是40美元一桶，那么石油公司就有50%的利润，但如果售价降到了40美元，而开采制造成本无法在短时间内降低，那利润就降到了0。

如果油价继续下跌，利润就会降到负数。

讲到这里，聪明的你可能已知道了投资石油的最佳时机。

在最为悲观，最为黑天鹅的时间点，确认其确实是大长期优质资产，然后全力买入。

（注意，依然不能加杠杆，因为新低之后还有可能新低，如果爆仓，资产就归零了。）

但问题在于，很多人对于某个资产是否优秀，依据的是资产价格走势，涨到一定程度才觉得好，跌到一定程度才觉得无可救药。

例如，当油价大涨了很久时，你会觉得传统能源不可替代，当油价跌了不少时，你又会觉得石油没人要了，新能源已快全面替代传统能源。

有时候价格确实能反映价值，但另一些时候两者是不匹配的，分清楚，很关键。

另外，也要打破思维定式，传统能源和新能源看似是相冲突的，好像不是传统能源会发展得好，就是新能源会发展得好，但其实有第三条路，那就是传统能源和新能源的优质公司都会发展得好。

伯克希尔就是走了第三条路，它既投资了石油公司雪佛龙和西方石油，也拥有专注于新能源的伯克希尔哈撒韦能源公司Berkshire Hathaway Energy (BHE)。

BHE的愿景与核心原则是：

Our vision is to be the best energy company
in serving our customers, while delivering sustainable energy solutions.

Our core principles define our values and
our vision - today and for the next 100 years.

我们的愿景是成为服务客户的最佳能源公司，同时提供可持续的能源解决方案。

我们的核心原则定义了我们今天和未来100年的价值观和愿景。

下面是包含美国石油公司的国内基金列表，火土只买了加粗的那只，其他未购买。

风险提示：任何基金都有大跌50%以上的可能，不管它有多强，也不管它已涨了多少，或已跌了多少。

指数型：

广发道琼斯石油指数人民币A(162719)

广发道琼斯石油指数人民币C(004243)

华宝标普油气上游股票人民币A(162411)

华宝标普油气上游股票人民币C(007844)

华安标普全球石油指数(LOF)A(160416)

华安标普全球石油指数(LOF)C(014982)

非指数型：

易方达原油A类人民币(161129)

易方达原油C类人民币(003321)

嘉实原油(QDII-LOF)(160723)

南方原油A(501018)

南方原油C(006476)

诺安油气能源(163208)

作者：火土定投一生

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