从OPEC大会开完至今，油价蹭蹭蹭往上涨，加之最近由于特朗普对伊朗石油制裁，本周三天内油价急速反弹，纽约原油重回70美元上方。A股“炒油神器”华宝油气跟踪的SPSIOP指数，终于给我争了一口恶气。自2月9日油价低点反弹以来截至6月27日，华宝油气基金净值预估增长37.48%，不仅大幅超越油价，同时还超越了标的指数（全收益指数）。

图一、【华宝油气净值涨幅超越油价及指数】（见文末图一）
数据来源：wind，截至2018.2.09-2018.6.27

放眼全市场，2018年2月市场反弹以来截至6月26日，华宝油气涨幅在同类基金中亦高居榜首，人民币份额净值增长高达34.91%，甩开全市场所有油气类基金！

图二、【华宝油气净值涨幅全市场第一】（见文末图二）
数据来源：wind ，截至2018.6.26

可能有些朋友还不是很清楚华宝油气这只基金和油价的关系，今天稍微给大家来说说。

华宝油气是一只投资美国上游油气公司的基金，同时它也是一只指数基金，成份股完全复制标普油气上游指数，而这个指数和油价的关联度又很高。所以，华宝油气对油价的跟踪包括两个方面：

一是华宝油气对标普油气上游指数的跟踪效果；
二是标普油气上游指数对油价的跟踪效果。

华宝油气（代码162411）作为国内投资人炒油的首选利器，具有独特的双重交易机制：既可以在场外申购，也可以在场内像普通股票一样交易，并且可以T 0操作，是沪深两市交投最活跃的上市型开放式基金（LOF）。

一、人民币贬值，基金跟踪指数反而增强

华宝油气是指数基金，成份股和权重都是复制SPSIOP指数的，所以判断基金跟踪效果的标准就是基金的跟踪误差；另外，由于基金是用美元购买美国资产，所以美元汇率也直接影响净值。当美元升值时，利好华宝油气净值表现，反之亦然。这也就是为什么自2月以来华宝油气净值大幅跑赢指数的一个重要原因，在人民币年内贬值可能持续的大背景下，配置投资于美元资产的华宝油气不失为一个非常值得考虑的策略。

图三、【美元兑人民币中间价】（见文末图三）
数据来源：Wind，2018.4.2-2018.6.28

二、指数跟踪油价，长期获胜

既然华宝油气跟踪SPSIOP指数没什么问题，剩下的问题就是指数跟踪油价效果如何？我们这里用WTI最近月的期货合约价（CL1）代表油价，来和SPSIOP指数进行对比。

1、近期走势对比

自今年2月油价反弹以来，SPSIOP指数的涨幅就已经超越油价本身。2018年2月9日至2018年6月27日，油价（CL1）上涨22.44%，SPSIOP指数上涨33.93%，当然华宝油气预估净值同样增长37.48%，超越油价。

图四、【基金与油价及标的指数对比】（见文末图四）
数据来源：Wind，2012.2.09-2018.6.27

也有朋友可能会问，那为什么2017年年初至2018年初SPSIOP指数没涨过油价呢？

原因主要有两点。首先：油气上游公司效益虽然和油价直接相关，但是如果油价大幅震荡，没有一波持续性的走势，SPSIOP指数也很难走出上涨行情；

其次，SPSIOP指数其实成份股都是油气上游公司的股票，是股票都会受到大环境的影响，2018年 2月初美股在技术超买等因素影响下经历了9大牛市以来的首次持续暴跌，仅2月5日一天，道指大跌4.6%，创6年以来美股最大跌幅，SPSIOP指数当然也会受到影响。

2、历史表现情况

自2001年以来的17年里，区间内油气指数最高增长近8倍，而原油价格的最高点只有基点的5倍，长期看来，油气指数是跑赢原油价格的。

图五、【长期油价和油气指数走势对比】（见文末图五）
数据来源：wind，Bloomberg，截至2018.6.26

历史数据显示，SPSIOP指数与油价走势高度契合，而且在油价上涨主升浪中，SPSIOP指数往往呈现出更高弹性，从而超越油价涨幅。

三、为什么SPSIOP能较好跟踪油价

SPSIOP指数的全称是“标普石油天然气上游股票指数”，是一只油气细分行业指数，成份股均为油气上游公司。油气上游公司主要是指以原油的勘探和开采等为主营业务的公司，这些公司的产品就是原油，所以相对于油气全产业链或者中下游公司而言，油气上游公司对原油价格更为敏感。

只要是在油价的主升浪阶段，油气开采公司就能开始大幅盈利，从而带动标普油气指数上攻，最终超越油价。

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