来源：华宝油气策略双周报第50期

摘要：短期来看，利好油价的因素广泛存在。就中长期角度而言，减产有利于原油供需平衡格局的加速完成，我们认为中期油价可能会迎来一波反弹，全球石油市场在 2017 年可能会达到重新平衡，60 美元或以上的价格仍然可以期待。

一、国际油价走势回顾

近两周原油市场宽幅震荡，价格先下跌后反弹。WTI 原油从 49.17 美元/桶跌至 48.14 美元/桶，下跌 2.13%，最低曾经触及 43.76 美元/桶；布伦特原油从 51.88美元/桶跌至 50.91 美元/桶，跌幅 1.89%。同期华宝油气基金场内交易价格同样宽幅震荡，由 0.610 下跌至 0.608，跌幅 0.328%；基金净值由 0.602 上涨至 0.606，涨幅 0.664%

二、油气市场双周简评

短期来看，利好油价的因素广泛存在。

首先，在美国石油活跃钻井数连续 17周增加的前提下，EIA 原油库存已经连续 5 周下降。根据美国能源署（EIA），美国汽油库存总量截至 5 月 5 日的一周达到了 2 亿 4108 万桶，比前一周下降了 15 万桶；美国原油库存量为 5 亿 2253 万桶，比前一周下降了 525 万桶。

其次，5 月 15 日上午沙特阿拉伯与俄罗斯能源部长发表了联合声明。双方认为减产协议奏效，库存下降；沙特阿拉伯能源部长法力赫称，减产协议需要延长，协议到期日应定在 2018 年第一季度；俄罗斯能源部长诺瓦克称，俄罗斯认为石油协议参与方执行情况良好，协议非常有效。此前在 5 月 11 日，阿尔及利亚能源部长 Noureddine Boutarfa 和伊拉克能源部长 Jabbar al-Luaibi 也在巴格达进行了会晤，双方都表态支持延长减产协议。5 月 12 日，非 OPEC 国家中的土库曼斯坦和赤道几内亚也作出了类似的表态。

最后，近两周最重要的消息来自于 5 月 11 日发布的 OPEC 5 月份月报，即本月 25 日将在维也纳招开的第 172 次 OPEC 会议之前的最后一份月报。上次双周报中已经提到过，签署了减产协议的 11 个 OPEC 成员国（不包括利比亚和尼日利亚）于 3 月份已经超额完成了减产任务（日产量 2976 万桶低于 2980 万桶）；而根据 5月份的月报，该 11 个 OPEC 成员国在 4 月份的原油日产量继续走低，为 2967 万桶。

当然，利空油价的因素依旧存在，主要来自于 OPEC 5 月份月报中对于非 OPEC国家 2017 年产油的预估（见下图）。

非 OPEC 国家 2017 年预计产油量由 5789 万桶/日上涨至 5825 万桶/日。该变化主要是由于对美国 2017 年石油供应量的重新预估，由 4 月份月报预估的 1416万桶/日改为 1445 万桶/日。此外，5 月份月报相较于 4 月份的月报，对于加拿大、挪威、巴西、俄罗斯、哈萨克斯坦和中国的 2017 年的日产量也作出了增加的预估。

其次，美国钻井平台仍然在持续增加中：根据美国油服公司贝克休斯（BakerHughes）公布的数据显示，截至 5 月 12 日的一周，美国在线钻探油井数量为 712座，比前周增加 9 座，比去年同期增加 318 座；美国天然气钻井数量为 172 座，比前周减少 1 座，比去年同期增加 85 座；美国油气钻井平台总计 885 座，比前一周增加 8 座，比去年同期增加 479 座。美国产能的持续增加无疑增大了油价供给上的压力。

目前短期的关注点是在 5 月 25 日即将召开的 OPEC 会议以及可能的减产协议延期。目前沙特、俄罗斯和伊朗都表达了对减产协议延期的支持意见。但是考虑到与会各方诸多，到时候是否一定会达成市场预期的减产延期量和时间，目前仍然存在着一定的变数。我们将会持续跟踪会议的进行。

就中长期角度而言，减产只是有利于原油供需平衡格局的加速完成，对于短期价格的抬升虽有一定效果，但原油价格的上涨可能会带动美国页岩油的增产，从而引发新一轮博弈。油价可能很难形成单边行情，但最终会向符合多方共同利益的方向发展。

2017 年以来，OPEC 减产执行率都保持在较高水平，且非 OPEC 国家的减产执行率也在逐步提高，油价下跌可能会促使沙特和俄罗斯更紧密的合作。此外，全球原油库存下降缓慢，OPEC 可能将延续减产协议，夏季需求高峰季节将要到来，美国炼油厂对原油的需求可能也将增加。

我们认为中期油价可能会迎来一波反弹，全球石油市场在 2017 年可能会达到重新平衡，60 美元或以上的价格仍然可以期待。只是如果后期油价能够走到相对高位，那么技术的进步以及新能源对于传统燃料的替代速度都会加快，因此原油价格上限依旧可见。