三季度A股市场在二季度强力反弹后均有所回落调整。前三季度,A股市场呈现出先抑、后扬、再抑的形态。一季度市场在俄乌冲突,美联储紧缩的货币政策,国内防疫政策趋严的背景下,市场下跌的程度超过了大多数人的预期。同样,二季度反弹的幅度也是超预期的。三季度市场重心再次回到对于地缘政治和海外通胀的担心,叠加国内资金对前期超涨板块的获利了结,增量资金缺乏导致资金之间的存量博弈,市场波动加大。
市场在不确定里寻找动态的确定性,三季度板块轮动明显,对于地缘政治的担忧,加剧了能源板块确定性的预期,但同时通胀水平、增长率预期和地缘政治的不确定性未能缓解,市场风险偏好回落。国内方面,三季度各地房地产纾困稳保政策加速落地,对于稳定市场起到了积极作用,市场对于地产政策的边际改善的预期使得地产,银行,保险等稳定低估值板块的回报率有所提升,三季度超过全A指数的表现。估值方面,三季度调整后全A市盈率水平在16倍左右,市净率在1.5倍左右,市场整体估值处于历史偏低区间。交易量方面,三季度市场的交易规模也回落到偏低位置,在7000亿左右水平徘徊。结构上,两融规模,北上资金,以及基金规模的趋势均处于休整中,无明显增量进入。海外方面,如中报所预期的一样,由于通胀不断超预期,美联储依然保持紧缩的货币政策来应对,三四季度海外衰退交易的确对A股市场会造成一定影响。
报告期内,在基金的操作方面,三季度组合变化不大,在板块配置上,主要配置集中在电力新能源和消费板块,并保持了成长和消费板块的相对均衡配置,并逐步增加了消费板块的配置权重。债券方面,我们采取商金债打底,精选信用的策略,不盲目进行信用下沉,并适当增加长端利率债的波段操作,杠杆水平不高,久期适中。