我曾经在战略配售基金场内折价的时候买入做过阶段性套利，折价大幅修复之后我就卖出获利，之后就再没有关注过了。一位朋友昨天来问我，“7月5日战略配售基金结束封闭期开放赎回了，要不要赎回？”我才重新想起了它们。

三年前的今天，也就是2018年7月5日，战略配售基金正式成立。当时，战略配售基金肩负海外优秀企业回归A股上市以及独角兽公司上市IPO的责任使命。

简单来说就是多年在海外上市的腾讯、阿里、百度、京东要回归A股了，接下来也有类似宁德时代，药明康德，迈瑞医疗等优质潜力公司上市。但它们的市值大部分都很大，担心IPO解禁对市场冲击较大，于是就向公众市场募集一笔锁定时间较长的资金。

于是，三年封闭期的战略配售基金就诞生了。这些战略配售基金可以优先参与优秀海归公司以及新经济独角兽公司的IPO战略配售，不需要打新，直接拿新股份额，确保享受新股上市后暴涨的那段收益，但代价是封闭三年，不允许一些投机套利资金打完新就拍屁股赎回走人。

事实如果真是如此，那自然是相当好的，但事实很多时候却跟愿望偏离巨大。当时小米集团打算抢个头啖汤喝喝，很快就递交招股书了。

但由于小米是一家同股不同权的公司，国内法规不支持这类公司在A股上市，结果小米最终还是选择到港股上市，现在小米在港股名称后面有个“W”，小米集团-W，就是同股不同权的意思。

这里也顺便简单介绍同股不同权，意思就是公司的股份会分为AB两部分，A部分大多数掌握在公司管理层手上，数量只有10%但却拥有90%的投票权。B部分大多数掌握在投资方、散户手上，数量高达90%但只有10%的投票权。

同权不同权是避免资金方过度干预公司的管理决策，确保管理层能够继续带领公司高速发展，资金方就只是相当于财务投资公司，不参与决策管理，只拿收益分红。

大家小时候看电视剧应该会看过，同行竞争的巨头公司看到优秀小公司发展迅速，为了把小公司扼杀在成长的摇篮中，就会对公司股票发起恶意收购，拥有足够的持股比例之后就干预管理层甚至直接给公司换一个大脑。

如今新兴行业发展迅速，一夜之间就可能发生巨大变化，所以绝大部分新兴行业公司都采取同股不同权架构。这也是为什么全世界大部分新兴行业都到美股纳斯达克上市的原因之一，因为那里支持同股不同权的公司架构。

当年港交所也不支持同股不同权，当初阿里巴巴第一次上市的时候就是打算去港股上市，但港交所坚持同股同权，最终阿里去了美股的纽交所上市。后来港交所改制支持同股不同权，我们才看到越来越多的新兴行业去港股上市。从这个角度看，港股就被称为“中国纳斯达克”。

当然，科创板如今也被称为中国纳斯达克，因为科创板也支持同股不同权上市，九号公司的名称后面也带有-W，也是目前唯一一家带W的。

扯远了，同股同权的话题我们就先说到这，说回来战略配售基金。

由于各种法规条件的限制最终导致海归优秀公司没有回来，独角兽公司也都去了港股或者科创板上市。这六只战略配售基金合计1200亿资金就这样在三年封闭期中错过了三年A股牛市。

下面我统计了六只战略配售基金成立以来的收益率，最高的不过24.53%，年化收益率7.58%，跟我的固收+基金组合稳如泰山倒是相似。这反向证明，战略配售基金这三年的股票比例不会超过20%，大部分时间都是拿着80%的债券或者现金。

数据来源：Wind

这个收益率不能说差，毕竟一些朋友炒股三年还倒亏了，一些朋友如果没有在2018年从P2P逃离的话也非常惨烈，能有7.58%年化收益率已经是不错的成绩。但问题是当时申购的朋友大多冲着年化15%甚至更高的收益率去的，这就涉嫌虚假广告，货不对板了。

在A股做投资交易，最大的风险始终都是政策风险，投资路上遇到的很多雷都是跟政策有关系的。当然也有很多机会是跟政策有关系的，比如当年的猪周期，比如如今的新能源。

流动性对A股投资交易的重要性非常高，一旦遇到政策发生改变，如果没办法及时止损撤离就可能亏得血肉模糊。

去年9月份蚂蚁准备IPO上市的时候，当时也出了五只“创新未来”基金，我第一时间就给大家写了《这可能又是个坑...》，核心观点也是流动性问题，这次虽然没有封闭三年，但也要封闭一年半。万一中途遇到突发情况，投资人怎么撤离？

不久之后幺蛾子真的又出现了，由于马云在某个金融论坛上乱说观点，蚂蚁被监管暂停上市。幸亏这次吸取了当年的教训，创新未来基金在基金合同上做了很多补丁，就算蚂蚁暂停上市，创新未来基金也能像一只普通的主动型基金运行下去。

目前五只创新未来基金，仅有鹏华创新未来跑输了沪深300指数，其他五只创新未来均跑赢沪深300指数，下图是基金成立以来的业绩走势对比图。

数据来源：Wind

我一直都不太喜欢封闭类基金（上市可交易除外），我认为我们普通人相对机构投资者最大的优势就是灵活多变。拼信息优势，普通人拼不过专业的机构。拼认知深度，普通人也拼不过专业的机构。但机构资金规模相对较大，船大不好调头，而普通人一夜之间就可以开溜。

买了封闭类基金，无疑就是把我们普通人最大的优势砍掉。一些朋友认为买封闭类基金就是价值投资，其实不是的，价值投资也讲究当遇到基本面恶化的时候，我们要及时止损认错。封闭就是剥夺了我们及时知错认错的权利。

然后又有朋友这么说，买封闭基金可以防止我们经常忍不住交易，更利于长线投资。这说法倒是对的，但如果在一个错误的方向上坚持长线投资并不等于价值投资。

最后，回答我那位朋友的问题，要不要赎回战略配售基金？

赎回，换到你们当下更信赖的主动型基金。战略配售基金接下来会进入一个月的转型期，可以赎回但不能申购，转型后应该就会变成由基金经理管理的主动型基金。投资收益最终取决于基金经理的管理能力，但战略配售基金的基金经理可能都不是大家认可的基金经理，那么自然没有坚持下去的理由。