选择主动型基金的基本逻辑是好学生未来大概率是好学生，而这个“好”如何衡量？一句话就是：长期业绩好，才是真的好。

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这里我想强调一下主动基金选择中的最大误区，即：看短期业绩选人，有的投资者甚至短到一个月，一个星期。就我而言，我会优先选择历经一个完整的牛熊市且业绩优秀的基金经理。管理时间越久，其业绩的参考价值越大。

根据最新数据，全市场共有基金7289只，这其中包含了货币基金、债券基金、混合基金、股票基金等。我们这里主要探讨的是股票型基金（1281只）和混合基金（2905只），4000多只基金。基金经理数以千计，我们不可能每一位都研究到。

在选择主动基金经理的过程中，有数据库和量化工具其实是一种优势，我们可以在海量数据中选取符合自身标准的基金经理。筛选的目的是最大程度上地确保选出的基金经理长期胜算更高。当然，被我们筛掉的基金经理不一定差。

那么，当我们在选择主动基金经理时，我们主要看什么？

1.任职时间。担任基金经理后完整地经历了一波牛熊市。所以，至少任职年限大于5年才会纳入我研究的范围。

前两天，有个读者问我陈媛和胡昕炜的基金哪个回撤更小，汇添富消费行业的胡昕炜我是知道的，但是这个陈媛，我却不熟悉，查了下，她的任职年限才两年多，任职时间太短。而消费的主动鸡，我较为熟悉的是易方达消费行业的萧楠，汇添富的胡昕炜。实际上张坤所青睐的投资方向也是大消费（食品饮料，家电，医药）。

2.成长路径。主要包括专业背景和研究领域。绝大部分基金经理都是从研究员做起，然后过渡到基金经理助理，再担任基金经理。专业背景很大程度上决定了其研究领域。以上因素决定了该基金经理的擅长领域，也就是能力圈。

例如，之前介绍过的毕业余美国西北大学的生物医学博士葛兰，她的能力圈主要就是医药卫生领域。而这几天备受争议的诺安成长的蔡嵩松，自身就是一个研究芯片的博士,曾先后任职于中科院计算所、天津飞腾、华泰证券。那么，他的投资方向毕业绕不靠半导体、芯片。当然，且不说他的持仓就是半导体ETF的PLUS版，过于基金，他的上任时间为2019年2月20日，任职年限这么短亦不会纳入我们的选择范围。

3.代表作和收益情况。基金经理大多管理着过个基金，尤其是明星基金经理，这块比较有名的是一拖多的曹名长，而其代表作主要是中欧价值发现。一般来说，无论基金经理同时管理多少只基金，其中独立管理的，且管理时间最长的或者规模较大的通常是其代表作。我们要研究他在管理这个基金期间的年化回报是多少，最大回撤以及和同类的对比情况。同样，这个收益情况历年越久越具有说服力。

4.资产配置情况。资产配置是我在研究主动型基金的过程中比较关注的一个方面。通过资产配置情况可以判断出基金经理的择时情况。举个栗子。

作为顶级基金经理的朱少醒，其管理的富国天惠成长长期年化收益20%+，但是，该只基金的波动性高也是出了名的，该基金的最大回撤和波动率都要高于同期沪深300，这与朱少醒精选个股，长期持有，几乎不择时（长期90%以上的高仓位）的投资风格密不可分。

我们再来看看另一位老将傅友兴管理的广发稳健成长。该基金用平均50%的仓位做到年化19%的收益。最为难度的是，该基金自成立最大回撤仅为14.33%，同期沪深300最大回撤32.46%。波动率仅为12.03%，同期沪深300为20.92%。它更像是个股债平衡的策略。

5.持仓集中度。

持仓集中度，主要看两块，一是行业集中股，一是个股集中度。行业集中度与基金经理的能力圈和投资风格有关。有的基金经理擅长投资大消费，有的擅长科技股。个股集中度则主要取决于投资风格。持股集中度主要是指基金中前十大股票的占比，例如，广发稳健增长的持股集中度大致在30%，比较分散，而诺安成长从2018年三季度至今，持仓集中度一直在七成左右，上个季度（20200630）甚至高达8成，并且主要配置于半导体芯片集成电路。其行业集中度和个股持仓集中度都非常高。

此外，我们还要知道基金的持仓风格。持仓风格可以借助基金九宫格来判断，如果个股持仓集中度较高的话，也可以通过前十大重仓股的风格判断。例如，易方达中小盘混合其主要风格是大盘成长。一般来说小盘股的波动性较大盘股大，成长股的波动性较价值股大。

说了这么多，我们最终想得到的其实是他的收益情况（包括年化回报，最大回撤和波动情况）以及收益来源。收益来源于选股（如：朱少醒），还是来源于股债平衡加选股（如：广发稳健增长），或者长期奔跑于优质的赛道并精于选股（如：张坤的易方达中小盘）。或者仅仅是因为短期赌对了方向或者踩中了风格…

That’s all.

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