5月20日，一个特殊的日子。A股收盘后，资管君无意间瞧见了茅台的市值，逼近了1.7万亿。　

　1.7万亿市值是什么概念？截至5月20日，贵州茅台在A股上市公司中，位及市值NO.2，它与老大哥工商银行的差距仅仅是1277亿元的体量，亦即7.5%的差距。如今，贵州茅台的市值≈一个中国银行+一个交通银行+一个浦发银行。　

一家茅台公司的市值，等于五大行中的两家外加一家股份制银行。这个世界真的有点疯狂了。　

此乃A股市场上的一种极致表现。茅台难道真值那么多钱？　

我们先来看看它的业绩基本面。2019年报显示，贵州茅台一年实现净利润412.1亿元，同比增长17.05%。2020年一季度，净利润增速降至16.7%。从数据来看，业绩显然不差。表面来看，在疫情当道的一季度，还能取得这样的增长，业绩应该是超预期的。这也是推动贵州茅台股价增长的因素之一。　

但是，一位资深的白酒行业研究员告诉资管君：白酒真实的业绩一般是滞后反映的。按照往年春节旺季的惯例，经销商在年前提前打款、备货。酒企的营收主要来自春节前。彼时，除武汉外，全国几乎没有疫情。经销售们纷纷备好货，等待着顾客盈门。　

按照他的说法，酒企的业绩受疫情影响最大的时期，应该是二季度。

接着看茅台的估值。截至5月20日，市盈率（TTM）39.4倍。　

众所周知，消费股之所以能维持长牛，缘于业绩长期稳定，可以持续消化掉股价上涨推动的估值上涨部分。　

而现在，以10%+的增速对应近40倍的估值。茅台作为白酒龙头取得如此高溢价后，未来要实现估值回归，恐怕耗时有点长。　

再来看下，另一大白酒龙头五粮液的情况。2019年和2020年一季度，五粮液分别实现净利润增30%、19%。依据目前31.4倍的市盈率（TTM），五粮液同样存在着一定的估值溢价。　

白酒溢价若此。其他消费股的情况其实也差不多。

看看酱油龙头海天味业。一季度不到10%的增长，约115元的股价对应着接近70倍PE的估值。　

如果纯粹从价值投资的角度看问题，这些公司显然都高估。至少短期来说，是高估了，需要未来一定期限的业绩增长来对冲掉高溢价。　

但是，短期的高估并不意味着股价的崩盘。更有甚者，茅台极有可能在2020年拿下A股股价与市值的“双冠”，成为“当之无愧”的股王。　

晓资管信奉价值投资。但是有时候，股价的波动会与价值投资的逻辑相偏离。　

还记得3月前的科技股吗？5G、芯片、通信、计算机、电子等ETF，在过年前后疯狂上涨，泡沫越吹越大，短短1个多月这些细分指数上涨了40%。　

这是结构性牛市的极致表现。曾经，在2017年的白马股结构性行情中，一些行业龙头行业的走势也是如此。　

而现在，这种结构性牛市的“主角”又落到了消费股身上，以白酒茅台和酱油海天为代表。　

茅台短期能走多远？不知道！不排除本轮消费股结构性行情的极致表现会是：茅台超越工商银行，成为真正意义上的股王。（风险提示：以上内容仅供参考，并不作为投资依据，请读者自行把握风险并承担决策责任。）