最近群里面又好几个人问了债券基金的问题，重要还是对于下跌的疑惑吧，好像问的人比较多，所以准备开一篇帖子来集中讲一下。

　这两天，尤其是4月30日以来，债券基金的净值确实出现了一定的下跌，但是这种下跌还只是结构性的，并不是全部类型的债券基金都是下跌的，二级债基和可转债基的净值是上涨的。　

下跌的主要是投资利率债的基金，也被称为纯债基金。

　可转债债基指数走势　

二级混合债基指数走势　

纯债基金指数走势　

我们先来说一下，为何会出现结构性涨跌，出现二级债基和可转债债基上涨，而纯债基金却是下跌的情况呢？　要搞清楚这个问题，先从他们的投资对象持仓入手。

对于可转债基金来说，从名字我们就知道，他主要是投资可转债的基金，也就是基金的持仓里面主要是投向可转债的。从字面上说，大家可能懂了，但是估计也没有太多的直观，我拿一个可转债基金的持仓案例给大家看，大家会有更深的体会。

　看以下兴全可转债一级度的持仓。　

在基金的持仓中，60%都是投向了可转债，不过基金债券的仓位并不是全都投向了可转债，也有部分是买了政策性金融债。

不过因为是一直混合债券基金，所以除了投资可转债之外，还有部分仓位是买了股票的，而且仓位还不低，大概是有20%左右。　

在了解了可转基金的主要仓位是买可转债后，我们就能够轻易的理解，为何4月30日以来，他们不仅没有下跌，还是上涨了，因为这一段时间可转债市场还是比较火，整体都是上涨的，所以自然基金净值也就是上涨的了。　

我们再来看二级混合债券基金，和上面的可转债基金一样，我们也从基金的持仓入手。我随便找了一只基金，以申万菱信稳益宝债券2020年一季度持仓来看，　投的债券类型还是比较多的，有政策性金融债、企业债可转债和短期融资等。企业债和可转债是大头，占得比例比较高，差不多有70%的比例。　

不过从上面债券组合的持仓来看，应该是还买了其他的资产，这一部分的持仓主要是股票，持仓大概是18%左右。也比较幸运，这些股票在最近一段时间也都是上涨的。　

正因为，这个个基金大部分持仓是企业债、可转债和股票，所以最近一段时间基金的净值也是不涨反跌，因为投资的资产价格是上涨的。　相信，大家看完上面关于可转债基和二级混合债基的持仓后，对于这一段时间他们的净值没有下跌，反而是上涨的，应该是能够比较容易理解了。

主要还是这一段时间股票、可转债等是上涨的，所以他们的净值也就同样是上涨的了。　不过，上面说的是可转债基金指数和混合债基指数的走势，同时也是随便找的两个基金举例子，只能说是一个普遍的，并不是全部都是这样，还是有部分混债基的净值是下跌的。　

下面，我们来接着说纯债基金净值下跌。

　在以前的文章中，森哥应该说过，对于高安全性的债券而言，比如说政策性金融债、国债等债券而言，因为他们的违约几乎为0，所以收入来源主要是利息和资本利得。　资本利得虽然是一个比较高大上的名字，其实就是低买高卖，而觉得这部分收益的来源，除了基金管理人员的择时能力外，更重要的影响因素是利率。　

而利率和债券的价格成反比。　

当利率上涨的时候，债券的价格就会下跌；而当利率下降的时候，债券的价格就会上涨。这个森哥在以前的文章中也说过好几次了，大家有兴趣的话可以回去再翻翻文章。　

当然除了利率之外，其实还有一个很关键的因素，那就是时间因素，而且时间越长的债券，对于利率就更敏感。　要理解找个的话，还是需要一点专业的金融知识。

这里不太展开，稍微说一下。任何一项金融资产的价格，都可以看成是未来现金流的折现。　就是假定某一个金融资产在一定期限内，是一个能够持续产生现金流的，然后按照投资者预期的回报率，将未来的现金流折现到现在的价值。因为很多产品每年都都会产生现金流，所以一般也就是一个求和加总。　

当然，债券也不例外，回报率一般就是利率。

可以看一下债券价格的计算公式，有多种影响因素，比过主要是利率和时间这两个。而且从公式来看，存续期越长的债券，利率波动对于价格的影响就越大。　

有了上面的基础知识垫后，就容易理解纯债基金净值下跌的原因了。主要还是因为利率开始触底上升了，尤其是国债到期收益率。　

从3月份以来国债到期收益率曲线，我们就可以很清楚的看到，国债到期收益率4月份以前经历了一波下跌后，在4月30日触底以后，就开始不断的上涨了。十年期国债到期收益率从最低的2.4%左右，一路开始涨到了目前的2.6%，升幅还是很大的。　

在分析完之后，其实有一个更加关键的问题摆在我们面前，那就是未来债券基金还能不投，我们是应该卖出还是买入。　其实，这个问题的答案也不难，就是对未来利率怎么看。如果判断未来利率会继续下降，那么债券价格将会是上涨，此时应该加大配置；如果判断未来利率不会降，只能上涨，那么债券价格就会下跌，那么应该是减少配置。　但是对于利率的判断又是非常困难的，其除了直接受到央行的货币政策的影响，而且未来宏观经济的影响将是更大的，因为货币政策也是跟着宏观经济走的。

　不过个人认为，从2020年这么艰难的经济形式来看，央行都是非常的慎重，没有采取降息的操作，虽然市场一直预期会降息，但最后都落空了。　其实，在很久之前，个人就一直判断央行降息的概率比较小，虽然可能会有降息的动作，但是还要再大幅度的降息的话，这种可能可以说是非常的小。

关于对央行降息的判断，个人认为降息可能比较小，用各种非常规的手段会比较多，以前也写过几篇短文，各位也可以移步，贴几篇链接。

4月11日几个数据创历史了！3月21日天天创造历史记录！银行间隔夜拆借利率为2006年以来新低

而股票的吸引力是要比债券要高的，所以一直在建议大家增加股票基金的配置。虽然利率有了一定幅度的上涨，不过个人的观点还是保持不变，在这种低利率的情况下，依然是建议增加股票基金的配置。

以过去的历史来看的话，当国债利率到了2.5%左右，基本对应的就是债券的高点，随后债券的价格基本都是下降的。比如说2016年时，国债到期收益率是2.5%左右，随后中证国债和中证全债指数都出现了大跌。　

而真正大规模配置债券的时机，对应的应该是利率高位的时候，以为此时利率再上涨的可能性很低了。比如说2013年和2017年，国债收益率在相对高位，随后国债指数和全债指数都出现了长牛。

这个的观点，人在4月22日《创历史新低！余额宝收益率跌破2%，该买债基还是股基？》有阐述，可以移步过去看看。

当然，股票基金和债券基金的配置比例是多少，还需要根据个人的实际情况决定，如果风险承受能力低，那么债券基金的比例可以多一点；如果风险承受能力高，那么股票基金的配置比例可以多一点。