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刚过去这个周末，巴菲特的伯克希尔•哈撒韦公司公布了每年一度的致股东公开信，今年是巴菲特的第55封信。

在每封信中，巴菲特都会介绍一下伯克希尔的上年业绩，并和标普500指数进行对比。因为伯克希尔跑赢标普太多，所以我把业绩曲线画成对数坐标，大概是这样的：

如果在1965年分别投资伯克希尔和标普500一块钱。那么55年后的今天，投资伯克希尔的收益是27440块，投资标普500的收益只有197块。

为什么巴菲特的投资能够有如此出色的业绩，我们可以从他持续了半个世纪的投资总结里找到答案。而今年的公开信依然有很多值得一看的地方，今天我们就来聊一聊。

看点一：复利奇迹

伯克希尔的优秀业绩，不是靠某一年大爆发，而是活得长 胜率高。伯克希尔有4/5的年份获得正收益，有2/3的年份跑赢标普。在这种胜率下持续了55年，结果肯定是非常好的，这就是所谓复利的奇迹。

这个复利的逻辑，不光可以指导投资，在企业经营和人生经营上，同样适用。

成功而伟大的企业，都会把很大一部分营收投入到研发、生产中去。营收的再投入，在早期可能会比较痛，企业经营者无法从经营中直接获得收益，但复利式扩大规模后的回报是惊人的。而如果一个企业大量分红，那一定是进入了暮年，不再追求成长了。

人生也是这样，有人年轻时花钱月光，落入消费主义的圈套，只追求纯粹的消费刺激。而有的人拿着仅有的积蓄投资自己，或者学习，或者储蓄，或者理财，或者买房。等到中年时，差距就显而易见地拉开了。

巴菲特年轻的时候就从不乱花一分钱，早期的的年度股东见面会他坚持AA制共进晚餐，约见生意伙伴就请人在公园的长椅上吃根冰棍，进城时只跟妻子住便宜旅馆，为此他没少被嘲笑，但他却甘之如饴，因为他知道每一分钱都绝不仅仅只是一分钱，计算复利也会变成一笔了不起的财富。

看点二：不可能三角

伯克希尔历史业绩虽然好，但是如果看最近十几年的走势，却是另一种样子：

上图是2002年至今伯克希尔与标普500的业绩对比图，最近的18年里，伯克希尔并不能跑赢标普。有人说是因为巴菲特老了，或者不懂科技股。其实这个业绩和伯克希尔的体量有很大关系。

美国麻省理工的教授克鲁格曼提出过一个不可能三角的理论，指经济社会和财政金融方面面临诸多困境，资本自由流动、固定汇率和货币政策独立性方面，难以同时达成。

投资领域也是这样，收益、安全、规模就构成了一个不可能三角。三者不能兼得。

股神巴菲特做大规模后，在保证安全的前提下，只能牺牲收益，这是他无力改变的。所以我们在他的股东信中，可以看到他反复强调，难以找到和伯克希尔体量相匹配的投资对象，账上常年趴着上千亿现金无处可用，只能回购股票。

对于我们这些小投资者来说，账户资金的规模很小，所以会有很多获得更高收益的方法。

比如一图君之前提到的股票打新，一天就赚了六位数。由于A股在IPO的时候，强制要求发行市盈率小于23倍，制度造成了价格的扭曲，所以申购到新股几乎是无风险收益。

再比如可转债的打新，空白账户就能参与，不需要配市值，零投入一年收益就有几千块，简直是白给的

这些钱对于大资金来说，并不能贡献什么净值的提升，但对于小账户来说，还是不错的收益。

看点三：始终如一

巴菲特在股东信中透露，投资一个企业，有3个条件需要满足：

赚钱：有形资本能够提供良好回报：

可靠：管理层能干、诚实；

安全：股价合理；

安全可靠又赚钱的股票，长期回报一定是远远优于债券和现金的，因为股票背后代表着企业的股权，能够不断创造价值。这就是股神始终如一的投资秘诀。

传统经济学的基本观点认为每个人都是理性的。在股票市场上大家面对的都是金钱的决策，所以大家都是理性人。

但在现实中，我们的投资行为却更像是一种博彩游戏，根本没有自己的行为标准。很多人追涨杀跌，看到热点一天不跟就好像损失了几个亿。晚上睡觉都都不踏实。这就是典型的朝三暮四，不知道自己的能力圈在哪，市场上的任何风吹草动就能吸引注意力。这样怎么可能长期跑赢市场呢？

总结

关于巴菲特和他的伯克希尔，今天和大家总结出了3个可以学习的点，分别是：

复利奇迹：投资需要复利，人生更需要复利。

不可能三角：小投资者更应关注一些大资金无法触及的投资机会。

始终如一：手里的股票想要稳定赚钱，背后的企业必须是安全可靠又赚钱的。

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