近期白酒连续回调，不少投资者对白酒的信心有所动摇，现在来跟大家讨论一下近期行情的一些变化，以及分享下对下半年白酒行情的展望。

近期白酒出现连续调整，发生了什么？

近期白酒板块普遍出现回调，或与宏观经济预期、淡季渠道指标、部分投资人担忧情绪有关。首先，4月份CPI、社融等数据有所波动，白酒作为顺周期品种跟随经济预期调整。其次，当前处于白酒动销淡季，需求偏弱背景下部分酒企的批价、动销等渠道反馈一般，有资金会线性外推担心全年表现。最后，在白酒企业普遍交出优秀的一季报后，近期开始有投资人结合短期股东大会中部分酒企言论，担心二季报及下半年白酒企业降速，引发股价波动。

从当前的情况看，影响白酒较大的因素是哪些？

当前处于基本面淡季和业绩真空期，短期白酒股价影响因素更多是宏观预期变动、资金风险偏好和淡季渠道反馈的格局变化。宏观预期波动会引发大家对旺季商务需求和宴席需求的担忧，资金风险偏好会影响市场风格在比如红利与成长之间偏移，淡季渠道动作的差异给大家提供了观察酒企能力的窗口，对于表现优秀企业会给予明显溢价。长期看决定白酒股价能否有长期回报的因素还是在于是否具备优秀的商业模式、清晰的竞争格局、更高的长期增长空间和优秀的品牌产品渠道管理等能力。

对于下半年的行情，有什么展望吗？

近期我们调研了多家不同酒企，我们认为，首先，白酒在需求侧尤其旺季是有支撑的，宴席有韧性，商务逐渐恢复。展望下半年的中秋国庆旺季，我们认为可能会如今年春节一样可圈可点。其次，从财报和调研的情况看，我们判断的供给侧分化、龙头集中的逻辑没有改变，从费用投放力度、渠道备货偏好、消费者选择偏好三个维度来看，头部集中正在持续加速。我们判断在下一个旺季这种分化会更加明显，龙头集中也给我们投资提供了思路和机会。最后，相比于报表数字，市场长期还是会更关心企业的长期稳健发展。我们调研到部分酒企以更加务实长期的态度出发，回归做酒本源。我们认为，不机械地盯着目标数字，实事求是做长期正确的事情，反而会为行业长期良性、高质量的发展提供机会。

总结来看，我们预计下半年头部企业基本面或将保持平稳，估值下探风险或有限，同时分化加剧，具有竞争力的酒企凭借其经营惯性有望提供不错的报表成绩。如果因为宏观预期波动、淡季批价波动等短期因素引发股价波动，反而或是比较好的机会。我更加关注企业优秀的商业模式+优秀的品牌底蕴+优秀的经营管理，也会通过密集的调研活动，跟踪验证行业格局的分化来做出更好的投资选择。

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