相信有些读者接触我很久之后，都接受了价值投资的思想，我从过去很多读者的留言来看，他们都认为我是个价值投资者。其实我个人觉得我不算，并不是拿着低估的投资品种，相信它会好转就是个价值投资者。

所谓价值投资指的是基于价值理论，计算企业的未来现金流，而后进行贴现的投资方式。简单来说就是未来企业能够盈利多少，而后折现成目前的价格，毕竟10年前的一块钱和现在的一块钱购买力是不同的。从理论上来看，这种投资方式没有问题，但是在实际运用过程中确是苦难重重，具体表现如下：

1.没有人能够准确计算企业未来的现金流。所谓的现金流大多是机构预估的，他们通过企业过去多年的平均业绩推断出企业未来的业绩情况，这种预估现金流的方式其实准确性很差，因为很多企业的业绩可能波动幅度很大，也许过去几年每年能赚几十亿，而未来几年业绩增速持续下滑，甚至出现亏损，因此以过去几年的平均业绩来推断出未来企业的现金流其实是不靠谱的，那么贴现后得出价值可能与实际价值相差很大。

2.企业本身可能会调节利润。也就是说企业可能会主动释放利润，也可能会主动隐藏利润。比如上市公司亏损，为了明年扭亏为盈，隐藏点利润到明年，今年一次亏个够，再比如上市公司进行股权激励，要求未来三年每年利润稳定增长，今年利润如果多，那就隐藏一些，放到以后释放。具体方式有很多，比如多计成本，少计收入，多计费用，资产减值等常规手段。在这种情况下，即使个人判断是正确的，但企业不想释放业绩，那么价值投资也是徒劳的。

3.研究人员本身也会受到市场情绪影响。当前行情下进行业绩研究与2007年时结果大概率是不同的，当市场情绪亢奋的时候，研究人员会认为企业未来的前景非常美好，而当市场行情萎靡的时候，可能研究人员对于企业未来的业绩期望也会下降。

4.市场上意外因素太多。比如中概互联网行业受到黑天鹅影响，可能之后的盈利水平会出现下滑。再比如苏宁作为零售商本身没有什么问题，结果电商的出现使得它的业绩受到了冲击。还有教育、医疗等等行业都会由于各种各样的黑天鹅导致业绩发生大幅度改变。

因此价值投资是有局限性的，股票的价值在每个人的心目中可能是不同的。也许你觉得某行业被低估了，它还会再次大幅下跌，原因是市场恐慌，部分投资者觉得股票的价值很低，而你觉得某行业被高估了，它可能再次大幅上涨，原因是市场的投资者太亢奋，部分投资者觉得股票的价值很高。当然虽然价值投资有局限，不过对于我们日常投资还是有借鉴意义的，我们明天再聊聊从价值投资中获得的启示。

（来源：丁先生要上进的财富号 2021-12-21 22:07） [点击查看原文]