“拉闸限电”上了热搜，周期股大跌，白酒股大涨。段子手又来了：

一、限电限产原因？

上次全国范围内的限电还是在十年前的2011年。各种花式解读限电的原因。

表面上看，各省市有能耗双控（能耗总量和强度）的考试要交卷，部分地方来了个考前抱佛脚突击。部分省份上半年能耗双控未能达标，近期为了完成3季度目标而集中限产，对短期生产带来冲击。

但这不是最根本，更实际的原因就是——真缺电啊，电力供给不足；为啥缺电，因为缺煤。

核心原因是煤炭紧缺、煤价高企，造成火电供给不足，而用电需求又比往年抬升的。供需错配下，部分城市而不得不采取用电指标分解、错峰用电等政策。

我们看，上半年全国发电量构成中73%都是火电，水电占比12.5%。火电主要用到的材料是煤。但我们知道煤炭等在产能约束下加剧供需不平衡，经历了供给收缩和价格上涨。

2021年前8个月工业增加值增长了13.1%，但原煤产量同比只有4.4%，需求远大于供给；另一边进口煤炭量同比只有-19.5%，我们去年底停止了从澳大利亚进口煤炭。

回顾一下，年初双碳政策预期，推动了大宗商品的车轮转动，加上流动性因素，价格一轮上涨；5月喊话控制大宗价格后实际并无足够手段可调节供求，7月双控政策加码，继续踩下油门。

其后夏季吧就是用电高峰，大宗商品再次上涨中，又叠加了被动限产，以应对南方地区为主的电力短缺。后来东三省也加入阵营。

结果就是，电煤采购成本上升较快，发电成本上升，火电供给下降；而水电供给又是一个小年，前8个月水电发电量增速只有-1%。

其他的可再生能源供给不足，电力能源结构“断档”。

二、持续时间和影响？

恐怕得持续一段时间，虽有具体落实政策的纠偏，但这个煤炭的供应不是马上想有就有，还得挖掘跨地区外省借电操作可行性。

多数地方的能耗双控、限电限产政策截止时间并未明确，部分地方政策暂定截至9月底，比如江苏、浙江等地一些阶段性限产举措；

也有些省份或城市的政策，将特定领域的限产持续到年底，比如云南（涉及生产黄磷、铝、工业硅等）、广西（涉及电解铝）、新疆（涉及电解铝）等。

总体来看，4季度工业生产仍然会一定程度上受能耗双控政策的压制，但在边际上会较9月有所好转。

1、长期受益的方向：新能源板块，一是国家战略支持的方向，也是实现碳达峰碳中和双碳目标所必需鼓励的领域，相对会有更好的支持。二是技术型能源，不过于依赖资源，可持续性可再生性。

新能源投资“老司机”基金经理姚志鹏认为，目前新能源产业趋势仍然在快速推进，持续看好智能电动汽车的渗透率大幅提升之下，中游板块优质企业的投资机会。

2、但高耗能的上游行业遇到进一步供给收缩。供给收缩会带来阶段性显著的价格弹性。

能耗双控主要针对“两高”项目，包括煤电、石化、化工、钢铁、有色金属冶炼、建材等6个大的行业类别。目前硅、铝等众多化工品均已看到产品价格的大幅上涨，未受限产的企业将充分享受价格的弹性。

过去几次限电也看到这种表现：

3、主要受冲击的是中下游企业，一是导致下游企业成本的持续高企，挤压利润率，二是限电会扰动企业的正常生产经营。

有没有配置电力板块的权益类基金呢？海通证券根据基金持仓数据做了统计，目前市场上持有电力板块的权益基金并不多，且最高持仓占比仅在30%左右。

年内，资源股和周期股风光无两，收益率超过50%的股票型ETF中，资源类ETF有10只。政策变化下，资源股近期也遭遇大幅回调：

当资源品当前阶段持续上涨推高原材料成本，严重侵蚀下游中小企业的利润时，这一点有悖于管理层的初衷。随着部分大宗商品供不应求的状况有望得到改善，这部分资源品的行情阶段性告一段落。可挖掘的是受限产影响的部分方向。

资源品的周期波动性较大，仅适合风险偏好高的投资者谨慎参与。越临近长假，市场交投热情下滑，指数还是偏震荡。戳《长假前后如何布局，持币还是持基？》

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