之前我们聊了金融行业的主动基金，在行业整体景气度一般，没法指望行业溢价的背景下，基金经理如何通过自下而上择股，去获取超额收益：《还能不能抢救一下？金融地产基金经理在买什么？》。

碰巧的是，恰逢上周金融板块反弹得到了一定的估值修复，金融行业基金经理偏好的城商行、股份行、商业地产确实取得更好的弹性。

那么，我们今天再来说说另外一个近期遭受精准打击、不受市场待见的行业—互联网行业。

都说别人恐惧时要贪婪，这波打击下，现在是该逆向关注的时候吗？

一、互联网主题基金发展史

首先明确，我们非常熟悉的互联网平台公司们，目前可以通过互联互通机制投资的移动互联网龙头并不算多，主要就是腾讯和美团两家。

主要是由于曾经A股和港股上市制度的问题，大多互联网公司选择在美股上市。后续由于港交所取消“同股不同权”的限制后，广大互联网公司才得以在港股市场二次上市。

但由于两地上市的企业，纳入港股通的节奏还不太明确，除了一些QDII基金之外，公募基金暂时还是无法进行参与的。

所以，市场上名字带有“互联网”的基金，大多是一个互联网产业，或者互联网+的概念。

数据拉下来，2015年开始出现首批“互联网”概念基金，但除了嘉实全球互联网这样一只QDII基金之外，其他均只能投资A股。

在2017年左右，互联互通的机制逐渐成熟，一众名称中带有“沪港深”的基金才逐渐被大家所熟知。互联网行业基金中成立至今规模、收益还不错如宝盈互联网沪港深。

但总体上，互联网行业基金仍然比较稀缺，优秀投资标的不足是主要原应之一。

随着各互联网大厂纷纷回港二次上市成为趋势，蚂蚁、头条等大独角兽也纷纷释放出将港股作为上市的首要选择后。各公募基金龙头也开始进入布局：中欧互联网先锋、汇添富互联网募集规模都不小；嘉实基金也入场布局，科技赛道的三位基金经理张丹华、王贵重、王鑫晨共同站台，以泛互联网产业的概念，推出嘉实港股互联网产业核心资产这样一只基金。

二、基金经理怎么看互联网公司？

那么，面对行业波折，目前市面上的互联网基金经理在二季度都如何操作了呢？

1、中欧互联网先锋的基金经理周应波在二季报中写道：

二季度，考虑到中短期互联网整体可能面临的压力，在坚持高集中度配置互联网及相关资产的同时，行业配置上增加了对景气度向上的半导体和新能源（全真互联网基础设施）的持仓，对组合收益起到了一定帮助。

研究思路主要围绕在两个方面，一是疫情之后，经济发展节奏和社会习惯发生了较大变化，变化即是机会，需要认真观察、重新假设和小心求证；二是从产业发展的角度，半导体、智能汽车、人工智能、全真互联网等领域也有较多机会。

（注：全真互联网是马化腾在2020年首次提出的概念；大意是随着互联网基础设施的完善和计算能力的提升，推动的一些新技术、新硬件在人机交互、虚拟现实等不同场景的应用。）

从持仓方面看，主要增加新能源、体育用品的持仓，平台互联网仓位基本保持不变：

2、张仲维管理的宝盈互联网沪港深在二季度：

重点布局新能源汽车及汽车电子供应链、光伏、半导体等相关板块。并认为新能源将成为全球产业的重大趋势，持续维持高速增长，中国和欧美大力推动行业的发展，保证了行业未来的成长空间和成长速度，并且中国优质上市公司有望在全球份额提升的的空间。

汽车电子、智能驾驶和半导体也都是未来长周期的产业趋势。将保持现有持仓方向，认为优质的公司通过业绩高速的增长能消化较高的估值，终将实现股价的上涨。

持仓上来看，张仲维大幅减仓了互联网平台的仓位，增加了新能源和电子行业的仓位（新能源真是无处不在！）。

3、另外，嘉实目前也在募集一只嘉实港股互联网产业核心资产

和前面两只基金不同，名字里带有港股的基金需要股票仓位80%以上投资港股。这个时点成立一只港股基金，个人认为还是值得关注的。

首先，以互联网平台为代表的港股科技板块无疑已经跌出了一定的性价比，在基金减持、外资抛售的背景下，有一定超卖的嫌疑，尤其是价值派已经可以关注起来了。（前几天，段永平大佬公开表示开始建仓腾讯了）。

其次，不得不承认目前纳入港股通的股票数量还比较有限，大量回港二次上市的中概股都尚未纳入港股通。但展望未来，这些企业的入通是迟早的事。另外，科技股将香港市场作为上市的首选这一趋势也越来越明确，港股上市标的质量和流动性都会得到一定的利好。无论是监管层吹出的风向，还是港交所的股价，都反映了这一趋势。港股基金或许有提前布局的考量。

我们还是从嘉实港股互联网核心资产（011924）拟任基金经理王贵重等在管老产品的二季报，来观察一下他们目前的投资思路。

王贵重、张丹华在嘉实科技创新的二季报中展望下半年，认为市场对美国货币政策的常态化会越发的担忧，估值会呈现压力，对选择有性价比有挑战，只有科技创新的周期才能够穿越估值收缩的周期。会加大力度寻找符合未来科技创新和产业发展方向的优质标的。

嘉实科技创新在二季度适度增加了半导体的配置，减持了部分老平台的品种。从中期维度依然看好半导体、云计算、互联网平台、人工智能、新能源、创新药6大线索。

从上面几位基金经理持仓和观点来看，

总的来说，对于互联网主题基金，投资的方向并不局限于我们脑海中的互联网平台（衣食住行用到的APP），像汽车电子、智能驾驶、半导体等泛互联网的行业也都在投资范围当中（咱们看好基金合同里的投资范围）。

基金经理也会根据成长性、景气的变化进行一定程度上的调仓。

王贵重、周应波、张仲维在二季度也都踏中正确的节奏减持了部分平台互联网，增持了高景气的新能源或半导体，使得几位管理的基金今年都取得远超基准的正回报。

再加上目前的政策冲击下，互联网平台不少公司已出现超卖情况，导致投资性价比的提升，这个时点不妨可以选择相信专业的投资人，逆向关注一下互联网板块的基金。拉长时间来看，胜率也才更高。

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