这市场，除了高景气的两兄弟新能源和半导体继续high，有小伙伴发现，熊了半年的军工板块似乎又有再起之势。但渣男本渣，军工一会儿补涨拉升，一会儿持续性又挂不住，怪不得大家调侃：不愧是你，军工渣男。

（数据来源：wind，截至日期：2021/07/21）

无论市场大涨或大跌，军工总是关注度和话题讨论最热烈的板块。之所以如此，除了大家对国之重器、科技兴国天然的关注以外，军工板块极为符合资金运行的逻辑也是很重要的一点。

2021年二季度，中证军工指数上涨 10.08%，从6只主动军工主题基金阶段反弹的收益率来看，也还不错，很多早入坑的也都爬出坑底：

（数据来源：wind，截至日期：2021/07/21）

军工主题到底是事件驱动和情绪主导下的短期行情，还是十四五放量的长线逻辑？对它的投资究竟该跟随流动性把握时间点做低吸高抛的波段操作，还是趁近期市场调整加速补仓看好长期景气度？我们来看看基金经理在新鲜出炉的二季报里是怎么说的吧。

一、富国军工主题章旭峰：这是最好的时代

1、一季度军工行业的大幅回调与基本面严重不匹配。

一季报军工业绩显示十四五最好时代的开启。今年是国防军工十四五高景气周期的起点，十四五也是我国国防科技工业建国以来最好的时代。军工核心资产的强势特征很大程度上将在全年市场表现中凸显。

2、二季度坚定投资龙头公司。

我们依然中长期持有产业链中具备核心定价权的龙头公司，包括治理结构优秀的主机厂、航空新材料、芯片半导体、无人机、导弹、分系统等优势企业。同时，继续关注深化国企改革下激励机制改善的市场机会。
3、全年行业将呈现“前低后高”的市场趋势，对后市表现持乐观态度。

中长期将坚持“组合弹性+控制回撤”的军工投资策略，力争通过组合优化进一步减少净值回撤，给广大投资者持续稳定的回报。

二、长信国防军工宋海岸：军工估值正处于历史中枢

1、对A股谨慎乐观。

A股市场在春节后出现了一定调整，从三月中旬至六月底演绎了反弹行情。二季度行业的表现差异较大，电气设备、电子、汽车等涨幅靠前。二季度，随着新冠疫苗接种率的提高，全球经济正在稳步复苏。风格上看，成长强于价值，小市值强于大市值。

当前，A 股的国际化进程顺利，市场的透明度也在提高。长远来看，未来的投资环境将变得更加多元化和专业化，市场风格将更加分散，不同的投资策略或都将有各自的机会。

2、二季度，量化模型+基本面确认。

军工板块高波动，人类贪婪和恐惧的弱点会被放大，基于量化模型的客观和纪律性，可以规避情绪的影响，并且可以识别出市场的非理性波动，买入被错杀的公司，卖出被过度交易的公司，通过低买高卖而获取收益。

3、三季度，国防军工板块预计会保持高景气的状态。

具体看好上游军工电子元器件和新材料的业绩释放能力，看好中下游高景气赛道核心公司的现金流量表和利润表的边际提升。经过一季度的调整，目前军工板块估值处于历史中枢水平，较多优质成长股 PEG<1，性价比较高，随着业绩的逐步兑现，下半年有望演绎估值切换行情。

三、易方达国防军工何崇恺：长期优选优质公司

二季度股票高仓位，积极投资喜获高收益（近一年业绩第一，有点凡尔赛啊）。维持了对部分估值合理、成长性确定的军工白马股票的核心配置。

此外增加了受益于军工整体下游需求爆发，同时自身份额有提升逻辑、长期天花板较高的细分领域成长股的配置比例。对于这类军工电子零部件、芯片、原材料、部件、分系统、主机厂等领域都选择了优质的上市公司作为持仓标的。

四、南方军工改革郑晓曦、邹承原：震荡市持续投资核心标的

1、上半年持续在市场震荡中提升优质资产的集中度。
持续投资军工板块核心标的，包括以主机厂和分系统为代表的军工国企核心资产，以及具有核心竞争力的民参军优势产业链配套企业。

2、下半年市场没有实质性下行风险，关注估值合理且产业趋势确定上行的高景气板块。

当前全球地缘政治局势趋紧，国防建设的长周期景气度向上确定性较高。新一代装备建设牵引新一轮需求。军队现代化水平与国家安全需求相比差距较大，与世界先进军事水平相比差距也很大。对标5G、半导体的建设，核心新型装备的量产和列装正步入倒计时或者加速期，具备核心资产属性的国防标的吸引力开始凸显。

今年是十四五的开山之年，核心军工企业的订单和业绩有望延续去年持续高增长，支持行业基本面继续向好。

五、博时军工主题兰乔：基本面向好趋势不变

二季度维持了组合较高的仓位水平，保持对军工核心资产的配置。重点关注军工主题相关行业的投资机会，包括海陆空天电子等各领域装备、新材料、民参军等各类安全相关领域。

重点分析国家投入力度、成长空间、技术附加值、资产整合空间等因素，致力于寻找确定性大、能充分受益于未来 10 年军工行业黄金发展期的企业进行投资。

六、华夏军工安全王晓李、万方方：长期基本面业绩兑现为主线投资逻辑

1、今年至今军工板块市场行情与基本面严重背离。

究其原因，一方面是因为市场关于军工板块的投资框架仍偏短期博弈，另一方面资金端长线投资者比例偏低，短线资金活跃。坚信军工板块主线投资逻辑将由热点博弈切换至长期基本面的业绩兑现，决定军工投资长期回报的要素将回归一般行业的产业景气趋势与上市公司的业绩。

2、对未来半年至一年军工投资充满信心，今年Q3-Q4将形成军工产业链上下游的景气共振。

从基本面的角度看，军工行业长期趋势已经得到验证，未来十年是军工产业跨越式发展的黄金时代，结合上市公司报表的发布以及二季度的产业调研，军工行业趋势方向已经趋于明确，航空飞机、导弹、信息化、航空发动机等赛道的成长曲线进入快速上行的阶段，产业链各个环节呈现出龙头加速聚集、平台公司涌现态势，当然目前阶段公司治理等问题仍然客观存在。

从资金端表现来看，我们观察到长期资金更加用于在军工资产股价底部买入定价；从博弈的角度看，目前市场对军工行业业绩持续性及长期性的分歧在逐步收敛而非扩大，接下来一个季度有可能成为 2021年甚至未来两年军工板块重要的投资时间窗口。

最后温馨提示：军工波动大，关注需谨慎！

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