昨天聊完了上半年的投资总结，本帖主要聊聊下半年的投资计划。

这两天行情不太好，估计很多人内心比较焦虑，担心市场就此走熊。我在评论区看到有人说今年下半年行情会不会和2018年相同，个人认为可能性不太大，因为2018年市场走熊主要是持续去杠杆导致的。事后关于去杠杆问题，央行行长曾说过前期一些政策制定考虑不周、缺乏协调、执行偏离，强监管政策效应叠加，导致了一定的信用紧缩。央行研究局局长也总结了那次去杠杆情况说前一阶段政策调控存在“一刀切”倾向。这两人的意思其实就是说2018年去杠杆幅度太大了。我想这也是今年以来央行持续强调不急转弯，保持流动性合理充裕的原因。

至于市场会不会立刻走熊，其实节点是难以判断的。很多人抱怨A股相比于美股表现一塌糊涂，其实股市走牛短期来看是个货币现象而不是经济现象。因为国内经济恢复不错，所以很多人总是担心央行会收紧流动性。假如市场真如悲观的投资者所想的那样就此走熊，那么我们目前所持有的基金大多不用担心。中证500，中欧价值、兴全趋势的一季度持仓股估值普遍不高，肯定有人会怀疑低估值板块到底在熊市是否抗跌，因为此前也有读者说白酒不好，其他也好不了。这里举例说明，2018年申万低市盈率指数跌了22.52%，而同期申万高市盈率指数跌了36.73%，沪深300跌了25.31%，可以看出来低估值板块相比于高估值板块在熊市的时候更抗跌。

当然我无法预测熊市何时会到来，从以往经历来看往往当熊市快走完的时候，大家才意识到熊市来临，就像此轮结构性牛市在高位的时候，大家才意识到原来市场走牛了，所以指望在熊市来临前离开市场可能性并不是特别大，否则也不会导致市场上大多数人都亏钱了。

我个人还算比较乐观的，认为下半年行情主要以震荡为主，这两天虽然行情走弱，但市场并没有系统性风险。此前我一直认为随着基钦周期下行，流动性短期会出现宽松，这也是我选择加仓券商的原因，后市就算这条逻辑没有兑现，持有券商也不用过于担心，因为券商的估值也不高。有人认为券商内卷严重，所以后市机会渺茫，这就有点射箭画靶的意味了，毕竟它也有阶段性大涨的时候，在行情悲观的时候总会有人找理由。

不管后市是震荡市还是熊市，可以确定的是当前就是市场的顶部区间了。当然急跌并不用怕，急跌的行情往往会导致投资者恐慌性抛售股票，为了平滑市场监管层会出手稳定市场，怕就怕市场慢跌缓跌，总给人以希望，又让人失望，投资者在这种情况下才容易被套牢。后市基本上很少操作了，主要是当前没有加仓的欲望，保持现有的仓位和配置不变。

对于仓位依然很低的投资者，不妨配置一部分纯债型基金（以长债为主），根据美林周期，债市会先于股市走牛。有读者说可不可以配置一部分防御型板块，按照以往牛熊转换的行情来看，医药消费等穿越牛熊的板块确实可以作为防御型板块进行投资，但此轮牛市不同的地方在于，这些板块的估值已经太高了，估值高在流动性收缩的情况下存在杀估值的风险。

此前我倒是推荐过大家定投银行和保险，这两个板块的估值很低，相信近段市场金融板块持续走低，让大家对此很失望，但定投只有刚开始不舒服，后续盈利空间才大，如果定投后就感觉很舒服，大多是行情不错，这种情况下还不如一把梭哈，否则盈利空间是很小的。