近期，全球商品价格疯狂上涨，铁矿石、动力煤、螺纹钢、电解铝等大宗商品主力合约频现涨停，一夜之间“钢筋”变“钢金”，铜矿成为“新石油”。

大宗商品涨价潮下，连上期所、大商所等纷纷“出手降温” ，把部分合约涨跌停板幅度和保证金水平提到规定最高，抑制投机。周期商品波动大，监管真用心良苦！

不少小伙伴，也按捺不住激动的心情，纷纷好奇，今年真的是所谓周期股大年吗？现在上车还来得及吗？

本期《基金作业本》整理了三位有色金属行业大佬们在最新直播和访谈中的观点，让我们一起看看广发有色金属行业首席分析师巨国贤、鹏华基金化工ETF基金经理闫冬和嘉实资源精选基金经理苏文杰，是如何看待有色金融行业的近期表现及未来投资价值的。

一、有色金属行业有什么特征呢？

广发证券有色首席巨国贤：有色金属，这个行业是一个非常典型的周期品，生产成本具有一定程度的刚性，当产品的价格出现上行的时候，成本偏刚性叠加价格上行，会造成了利润空间的急剧扩张。

这也是为什么在2005-2007年那一次的行情中，有色金属成为表现最好的板块。而这种大的景气周期大体是18年-20年左右。

二、目前我们处于这种景气周期了么？

广发证券巨国贤：通过观察有色金属板块2020年的年度和2021年的一季度的表现，我们正处在该板块大的景气周期刚刚开始的阶段。

从逻辑上看，供给端在2011年之后，由于工业金属整体的价格一路走低，十多年资本开支的整体下行造成供给处于比较紧张的状态；

而需求端从2015年下半年之后，呈现一个平稳增长的态势。今年提出的碳中和发展目标也会为铜、铝、锂、钴、稀土等金属带来新的需求增量。

从数据来看，2021年一季度有色金融行业整体营收5700亿，同比增长了50%，190亿的净利润和去年全年419亿的净利相比较，已经完成了40%以上，接近于50%的水平，一季度保持盈利快速增长的态势不变。

对于整个有色金属周期的看法，核心基于供需的不平衡。而供需的不平衡是基于长周期的供给的资本开支的下行和需求的逐步恢复，而需求的恢复又和全球范围内大的重资产向东盟10国的产业转移叠加在一起。所以相对来讲，我们处于一个很好的时机。

嘉实资源精选基金经理苏文杰：对 “大宗商品迎来超级周期”持保留态度。

因为尽管在流动性宽裕+需求持续好转带来不断补库存+美国地产补库存预期的背景下，他对于2021年的顺周期行业是看好的。但考虑到疫情控制是缓慢过程，与之对应的主动补库存也是缓慢过程，所以能否出现大级别的行情还是有一定的不确定性。

三、这波周期行情的上涨依据是什么？

嘉实资源精选基金经理苏文杰：有三大逻辑支持大宗商品价格上涨：

一是疫情继续好转，疫苗接种比例逐渐提升，全球经济需求将持续好转；

二是是美国地产库存处于过去10年的最低位，而需求不断好转，美国地产存在补库存需求，那么会拉动相关周期行业需求；

三是全球制造业库存处于低位，也有较强的补库存需求。相对应的，股票方面钢铁、煤炭、有色等板块今年以来上涨靠前，主要是由于大宗商品价格涨幅超预期，从而带来更高的盈利预期。

鹏华化工ETF基金经理闫冬：有色金属板块又可以分为三大细分方向：基本金属、能源金属和贵金属。在这波行情中，大涨的主要是基本金属和能源金属。

对于基本金属，国际大宗商品市场上的供需失衡，是价格上涨的主要驱动力。比如铜价创历史新高的主要原因，在于全球顶级铜生产国智利，受到国内疫情影响生产能力下滑，再加上港口运输尚未恢复。

而铝产业尤其是电解铝的主要供给端在我国国内，此次“碳中和”“碳达峰”政策的影响比之前的供给侧改革更为深远，今年三季度之前全球看不到供给放量的迹象。

而能源金属大涨则与新能源汽车、光伏产业的快速发展密不可分。

四、如何看待接下来有色金属行业投资机会？

广发有色首席巨国贤：即使短期价格暴涨、企业盈利也已经开始出现了暴增，但投资者普遍还是比较担心金属价格上涨的中长期持续性。

2005年的中期左右，金属（铜）的价格其实在3500美元创出了有史以来的新高，股票的价格在当时的上涨也是非常犹豫的，直到金属的价格在不断的创出历史新高，达到了8900美金左右，整个行业的利润开始出现急剧的上升，这时候股票才出现了大幅度的快速的上行。

由此可见，我们现在可能只是处于一个大的景气周期的初始阶段。

嘉实资源精选基金经理苏文杰：短期大宗商品价格上涨较快，会对下游需求产生抑制作用。担心近期商品价格过快上涨难以持续，从而对商品价格形成负反馈。

当然大宗商品价格在高位阶段，很可能是非理性的。认为虽然今年大宗商品会保持较高为主，但太高的价格也是不合理的。

鹏华化工ETF基金经理闫冬：有色金属接下来的行情是值得期待的。建议持续关注美国经济数据、美联储政策动向和美元走势，但他预计美国短期不太可能退出经济刺激政策。

但三个不同品种的机会是差异化，如今年三季度基本金属走势可能会出现拐点，而能源金属新兴经济属性很强，适合作为长期资产配置。对于原油、化工行业等，他也是长期看好的。

“碳中和”概念带来的行业集中度提升、定价权改善也部分消除了压制钢铁企业利润的因素，未来钢铁板块有很大的投资机会。

五、如何把握高波动的有色板块？

广发巨国贤：对于个人投资者来讲，有色金属的波动性比较剧烈，甚至于有的时候有一部分的个人投资者看对了金属价格，但是在金属的股票上没有赚到钱。

因为股票是利润的贴现，是投资者整体对未来预期的综合的表现。而金属的价格是阶段性金属的供需失衡的表现。

所以对于个人投资者来讲，如果不是从事有色金属行业、且对股票有非常深入的理解，还是不要盲目跟风，交给专业基金经理可能是一个比较好的选择。

总结：这三位观点上还是有分歧的：

一位认为大景气周期刚刚开始，一位对大商品超级周期持保留态度，一位认为后期机会将会分化，立场看持仓。周期方向一向波动较大，投资需谨慎。

免责声明：本文及本号任何文章的观点，皆为交流探讨之用，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。