这两天都在说500亿顶流基金经理在发文道歉的事。
原来是嘉实的归凯在微访谈中，谈到一句：
“我们努力做到希望能控制回撤，但整个核心成长类资产的预期波动比较大，我们深感抱歉，基金回撤比较大”。
但我看归凯这整条内容其实挺真诚的，现在基金经理有号的好处不就是与大家能直接沟通发布看法嘛？
后面还分析了对控制回撤的一些思考，道歉属于被一些标题局部夸大了。
顶流大佬们，谁没见过风浪
说到顶流基金经理，我们之前拉过数据，500亿俱乐部以上管理规模的主动基金经理大佬，共有下面这11位：
基金回撤，就是一段时间从最高点来的跌幅。我们拉数据再看看这11位大佬，今年以来最大回撤和历史最大回撤情况：
看今年和历史的回撤情况， 1）归凯真不算最高，刘格菘、刘彦春、胡昕炜今年以来最大回撤都超过25%，但这与他们的投资风格和行业集中度相关。 2）因管理时间跨度，本次归凯、胡昕炜遭遇的调整就是“史上最大回撤”，也就是说，假设是位一直持有的投资者也是第一次遇到这个跌幅。
所以此时出来交流沟通，还是非常有意义的。基金经理与持有人之间，本质是信任关系。信任建立了，我们才能匹配自己的风险偏好，才能拿得住。 3）大佬不简单，都是经历过风浪的人！看看管理时间更长的刘格菘遭遇过历史最大跌幅-67.66%，董承非遭遇过-53.06%。浪大不大？
你们的“春春”刘彦春跌过-46.53%，你们的“坤坤”也曾跌过-38.61%，等等。但并不影响他们的长期业绩表现，看这任职年化回报：
正确认识回撤，盈亏同源
回顾《如何正确认识基金的“回撤”？》，老司机都知道，市场波动起伏是一种常态，大涨大跌也极为常见。
我们要正确认识基金背后回撤的原因。 权益基金投资的是一揽子股票，股票基金有80%仓位要求、偏股混合基金有60%最低仓位线，而优质公司的股价也总会围绕价值中枢波动。 我们看看过去十年，A股市场主要指数的回撤情况：
上表里统计的是自2011年到2020年间10年，上证指数的年度最大回撤幅度（橙色线）。
其中8年的年度最大回撤幅度超过15%，再其中有5年的最大回撤幅度超过20%。但再看年度涨跌幅，就算以年为单位，指数涨幅最后也是正的多。 我们再来看看代表成长股走势的创业板指：
有9年的最大回撤幅度超15%，其中有5年最大回撤幅度超20%。可见成长股波动性更大。 今年以来的A股市场确实是跌宕起伏，正如归凯所言是“分化很大的市场，结构性行情明显”。
消费、医药、半导体等过去两年涨幅很大的板块在这次下跌中调整幅度最大，其中中证白酒指数最大回撤高达31%，创业板指数最大回撤也超过了22.86%。
波动背后，首先，十年期美债收益率上行对风险资产定价有一定压制，加上通胀预期带来的流动性收紧预期。
更为重要的是，过去两年医药、消费、科技等股票股价持续上涨和估值提升，一线龙头的蓝筹股估值处于历史相对高位，投资者交易方式趋同，交易赛道拥挤，存在一定估值消化和风险释放的需求。
抱团核心资产和成长风格，的确首当其冲受到很大冲击。带来相应基金和风格的波动。但之前“顺风格”时，涨得也是更猛的。
所谓盈亏同源，并不代表基金回撤越小越好，因为，在基金回撤相对较小的同时，也可能意味着基金经理的投资操作相对比较保守，投资回报也可能相对较低。
哪些回撤才更可怕？
基金一波动，就需要抛弃基金经理吗？
都说投资是投企业价值的增长。再仔细看，企业股价波动分几种情况：1）周期股的周期性波动2）成长股的估值或业绩的波动3）商业模式层面新技术的冲击4）错误买入了差公司的股票5）涨幅太大之后的买入 这里面因为第三类技术层面冲击和第四类差公司的下跌，是需要去规避的，因为这个往往是永久性的价值损失。
而对于周期股的周期波、成长股的景气度冲击、和好公司买入过高带来的回撤，如果跟踪紧密，在低点反过来操作其实也是比较好的投资机会。比如在周期底部买入、在成长股预期低的时候买入，都会有比较好的回报。
做到这些，都需要去做深度的产业链调研和国内外比较研究，靠深度研究是来规避这两类因为公司质地便差的回撤的最核心手段。
正如归凯所言，“在震荡行情里不断去优化持仓个股，减持业绩不达标的个股，加仓优质公司”。 今年以来高估值方向资产，下跌本质是估值消化，而很多不是真的业绩变差。 我们仍然需要靠基金经理来操心，帮我们挑选长期最优质的公司来应对。 其次，而回撤波动，还跟投资风格和行业集中度相关。 包括这11位今年以来的收益，也是价值风格的董承非、谢治宇要稳一些，也是正收益线挣扎；成长风格则遭遇短期波动。
了解基金经理的投资风格很重要，就跟了解你idol的性格脾气一样！越懂才越信任。 归凯属于典型的成长风格，而且喜欢“先质量、后估值，先长期、后短期”，一般不做仓位择时。
正如归凯所言，除了个股精选，还需要行业的分散配置，不做风格漂移、押注单一行业，带来高波动。看好的是科技、医药、消费、先进制造，都是核心长朝阳赛道。
短期来看，这些行业虽然遇到一定交易层面扰动和消化估值的需求，但长期看，还在于所投企业持续成长和创造价值的能力。而我们的频繁买卖，相当于替基金经理择时，被动买入卖出他看好的公司。
只要确认基金经理风格不偏移、努力工作研究出的持仓的公司竞争力并没有出现恶化、还能在调整下找到跌出性价比的公司，就大可放心。建议以长期的眼光和合理的收益率预期，在自身风险承受能力和资金使用期限内来配置权益基金。
最后，我们看看，最近15年股票型基金（仓位80%以上）总指数最大回撤情况看。如第三列显示，过程中遭遇的最大跌幅，大部分都比第二列当年涨幅要大：
这个指数只是代表市场整体水平，而经过市场波动考验的顶级基金经理实力，往往远超平均水准。
以稍长眼光看问题，答案就不同。一位朋友总结“道歉有用，要基金经理干嘛，我不用他道歉，让他放心好好管钱最重要！”
致歉只是反应一种坦诚沟通的态度。知道了好多基金经理有个人页面，我们还不如多去他们页面逛逛，刷刷他们的最新观点，留言问问看看最近有没有努力管钱；
没事儿多留言鞭策加油“看好你”，是不是更有当持有人的快感！
免责声明：本文及本号任何文章的观点，皆为交流探讨之用，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
