年后各类基金净值回撤不小，包括很多明星基金经理的明星产品。

基金回撤率，简单说，就是最大跌幅。是指基金在一段时间内，其净值从最高的位置，下跌到最低位置的幅度。

大幅度的回撤，谁都不喜欢，心脏受不了、做不成时间的朋友。

还因为它对组合的长期收益率影响较大，比如市面上那个著名的数学题，净值下跌50%的话，需要上涨100%才能弥补这一损失。

数学计算上看，这个幅度没错，但某种程度也夸大了回本的难度。不同类型基金业绩弹性不一样，涨跌幅度难度不同。

该如何正确认识基金的回撤呢？

虽然基金回撤在某种程度上反映了基金出现亏损的可能，但并不代表基金回撤越小越好。因为，在基金回撤相对较小的同时，也可能意味着基金经理的投资操作相对比较保守，投资回报也可能相对较低。

最近15年股票型基金（仓位80%以上）总指数最大回撤情况看，第三列显示过程中遭遇的最大跌幅，大部分都比第二列当年涨幅要大：

回撤率在一定程度上反映出基金经理的投资水平，那么，在市场行情不好，基金大跌的时候，基金经理如何控制回撤率？

1\基金波动产生的原因

权益基金投资的是一揽子股票，买入天天都想涨，而优质公司的股价也会围绕价值中枢波动。看到博时基金的基金经理陈鹏扬介绍了个股回撤的五种类型：

1）周期股的周期性波动

很多行业都有比较强的周期性波动，比如汽车、有色金属、工程机械等行业。如果在周期顶点的时候买入，也就是盈利高点买入，之后在下行周期中随着盈利下滑，股价往往也会有比较大的回撤。

2）成长股的戴维斯双杀

这类往往发生在成长股的行业景气度发生变化或者投资逻辑被破坏的时候，因为这类股票市场上可能已经抱有了比较高的预期，而当景气度改变或投资逻辑被证伪，它的估值和盈利会面临比较大的下行压力，对股价形成双杀。

3）商业模式层面新技术的冲击

企业基本面面临挑战，新技术冲击带来传统业务价值的毁灭，比较典型的例子是数码行业发生的变化，早期的时候大家照相可能都会用柯达的胶卷，但后来随着新的数码技术出来，越来越多的人用数码相机产品，胶卷公司如果不能完成转型，就会慢慢没落。

所以我们看到每一个新技术、新的商业模式出来的时候，其实既是机会，也可能是对传统企业的冲击。

4）错误买入差公司的股票

如果买入差公司的股票，经营地域预期或者造假、暴雷，在资本市场上也发生过比较多类似的案例。有些财务上的问题，可以通过报表分析得出判断，有的公司可能财务报表看起来很干净，但背后财务造假，但如果做深度产业链调研时，也能看出一些猫腻。

5）涨幅太大之后的买入

有的公司很好、产业逻辑没问题，但如果在涨幅太大之后追高的买入，也可能出现回撤，或者需要较长时间去消化估值上过高的预期。

2\基金经理如何控制回撤

了解了这五类股票回撤的原因，那么，基金经理会如何预判或者规避这些回撤呢？

对于周期股的周期波、成长股的戴维斯双杀、和好公司买入过高带来的回撤，如果跟踪紧密，在低点反过来操作其实也是比较好的投资机会。比如在周期底部买入、在成长股预期低的时候买入，都会有比较好的回报。

但对于第三类技术层面冲击和第四类差公司原因，则需要去规避，因为这个往往是永久性的价值损失。

那么在投资中怎么做到呢？要去做深度的产业链调研和国内外比较研究，靠深度研究是规避这两类回撤最核心的手段。需要聚焦在好公司、聚焦在经营趋势或经营价值持续上升的赛道之中，同时在市场预期明显高于产业的内在增速时，需要保持相对警惕。

3\组合控制回撤的方法

除了研究，基金是一揽子个券的组合配置，基金经理还可以通过组合配置控制波动。包括大类资产配置、行业配置、个股流动性等方面。

1）大类资产仓位配置

第一个也就是俗称的仓位控制，资产配置就是要永远做大概率对的事情，在风险收益比最好的资产上，放最多的头寸。比如持续跟踪股票和债券收益率的比较，那么在2018年年底，看到出现股票吸引力明显高于债券资产的情况，当这类情况发生时，就应该去加大权益资产的配置。

2）行业配置分散

控制单一行业的持仓比例，比如控制在30%以内，降低单一行业的风险暴露，以免净值出现比较剧烈的波动。从过往经验来看，大的净值波动对持有人不是好事，持有体验不好，很容易发生的情况是追涨杀跌，带来不必要的损失。

3）个股流动性的匹配

要强调个股流动性的匹配，以免基金经理万一看错的时候，也不希望因为流动性的问题给持有人带来不必要的损失。

基金回撤小，也一定意味持有体验好（万一不咋涨呢！）而在基金市场上，回撤率大的基金，也不能一杆子打死。

要分析回撤的原因，基金的回撤率越大，可能是风格比较激进、或者是刚好遇到行业周期拐点。有可能基金反弹的机会越大，风险也比较大，适合比较激进的投资者。比如成长风格的基金。

而对于回撤率较小的基金，其波动性较小，比较稳定，适合稳健型的投资者。比如价值风格的基金。

背后也需要了解基金经理的投资风格，比如是否喜欢做择时，我了解很多股票基金经理并不喜欢做仓位的调整，更多是个股的选择和坚守。

价值投资的核心，是要找到未来企业价值增长空间大的投资机会，而这类机会往往依赖于两个先决条件，第一个是在趋势上的产业，第二个是要找到优秀的公司。聚焦在好公司上，做相对逆向的投资布局，才能带来比较好的回报。

一个不变的原则是：了解基金经历风格，正确认识自己的风险承受能力，根据自己的风险偏好，选择适合的基金品种和仓位。

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