国庆节之后的两周内市场大幅下跌，上证综合指数于10月19日创下本轮市场的新低2449点；同日证券公司指数（399975）创下2014年以来的新低466.44点；当日10多家券商破净（即股价跌破净资产值）。

由于券商各项业务与股市紧密相关，市场下行过程中，自营、资管等业务均受较大压力，券商跌幅更大。

而本轮市场下跌过程中，券商的股权质押业务风险越发显著，群众避险情绪上升，进而券商跌幅更大，随着政策的密集出台，股权质押业务风险得到缓解，券商开启反弹行情，大幅跑赢市场。

反过来总结，本轮反弹一方面来自于政策推动，直接结果是前期券商估值中隐含的因股权质押业务带来的坏账对净资产的减值会被修复；另一方面，来自于预期市场企稳上行，所以预期券商基本面不会更差。

自15年股灾以来，市场盘桓已有3年，目前推测市场有望探底回升，且恰逢四季度，历年券商板块在年底有波小行情。

截至10月30日，本轮券商已从低位反弹近23%，仍旧有3家相对较大的券商破净。当证券公司市净率（每股股价与每股净资产的比率，一般来说市净率较低的股票，投资价值较高）修复到1及以上后，后续市场将需要新的发力点继续抬升券商估值。

目前股权质押的风险得到资金缓解，若市场再次探底跌破前期低点，股权质押风险将不会再是杀券商估值的动因了。

且当前券商板块估值处于历史底部区域，基本面也处于历史最差时间段，更大概率是边际的改善，当前买入配置的话，若不能博得短期反弹的目标幅度，亦可作为长期配置。

（来源：招商基金的财富号 2018-11-01 10:53） [点击查看原文]