刚刚过去的一年，债市行情在去年初相对悲观的预期下，走出了一轮荡气回肠的大牛行情。

  新一年的钟声已经敲响，2019年债市会将如何演绎？宏观经济面和政策面预计会有怎样的变化？牛市行情中如何“排雷”？新一年的债市投资又该如何准备？

  融通基金固定收益部投资总监张一格和你一起前瞻2019年的债市行情，分享投资机会。

认清大势 不拘小节

  上证报记者：如何总结2018年债券市场的整体运行情况？过去一年的投资中有怎样的经验或教训？

  张一格：2018年的债券市场整体呈现牛市走势。本轮牛市表现出了与以往债券牛市相似的逻辑，但也呈现出一些不同以往牛市周期的特点。  相似的逻辑是2018年的牛市本质上是融资环境收缩带动基本面下行，从而带动利率下行，“宽货币 紧信用”周期中，债券市场表现较优。

  2018年牛市出现了不同于以往周期的特点：

  一是交易偏强而配置偏弱，在行情当中体现为隐含税率的持续下行；

  二是利率偏强而信用偏弱，信用风险事件频发，投资者风险偏好下行；

  三是广谱利率显现背离特征，资金市场和债券市场的利率整体出现较大幅度下行，但贷款利率当中只有偏短期的票据融资利率出现较明显的下行，偏中长期的一般贷款和个人住房贷款利率维持走高态势，非标收益率同样未出现明显下行。

  2018年固收投资心得就是认清大势、不拘小节。每轮周期均会有不同的结构特征和表现形式，在细节方面多少会有一些差异，但明确所处的周期位置，认清周期变化背后的核心逻辑，抓住周期拐点后的趋势性机会和空间，对投资而言才是最重要的。

牛或过半 保持警惕

  上证报记者：2019年债市的投资策略如何？有哪些投资机会？

  张一格：策略上，立足于牛市或过半的周期位置，配置上可以考虑向信用债等具备较高性价比的品种转移，同时对偏长久期利率债期限利差压缩的机会保持关注。

 此外，在2019年的行情演绎过程中，要及时跟踪宏观环境的变化，精选转债中的高性价比个券，向权益资产要收益。

  上证报记者：2019年债市的投资风险在哪里？如何做好风险防范？

  张一格：2019年债市风险主要关注几个方面：

  一是2019年信用风险事件发生的概率仍可能偏高，防范违约风险为债券投资的第一要务。

  二是2019年政策层面在“宽信用”方向上预计将持续推进，可能在某个阶段提振市场风险偏好，对债市构成压制，对融资收缩的逻辑形成动摇。

  三是2019年以地方专项债为代表的广义财政将成为宽信用发力的重要工具，可能会阶段性对债市形成供给压力。

  因此，在操作层面上，信用债投资仍然需要将控制信用风险作为第一要务，做好行业和个券的识别工作。利率债投资随着收益率的不断降低，安全边际在收窄，需要警惕某个阶段出现的调整压力，控制好账户回撤。

本文摘自：上海证券报

原文链接：http://www.rtfund.com/main/a/20190115/12320600.shtml

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