2024年一季度,A股市场宽幅震荡,整个季度沪深300指数上涨3.1%,创业板指数下跌3.9%。春节前,中长期悲观预期导致市场大幅下跌,各种杠杆量化产品被迫平仓导致下跌加速。临近春节的时间,政策有效发力,在很大程度上缓解了市场的悲观情绪和资金踩踏,市场迅速企稳并强劲反弹。
展望后市,中国经济保持复苏态势的迹象越来越明显。房地产-基建产业链的萎缩,释放了大量经济资源,有助于降低制造业成本,提升整个经济的运行效率。未来中国经济的高质量发展将从过去的债务周期驱动转向产业周期驱动,呈现“制造强,地产稳”的格局。本轮经济运行的节奏与过去多年的规律会有很大区别,大概率在房地产市场见底之前,在出口导向的制造业推动下,经济就将见底复苏;全球众多发展中国家加速推进工业化也将有助于全球总需求的扩张,为中国经济的复苏提供有效支持。一季度经济运行的众多中观微观状况已有先兆,在相关的宏观经济数据方面也能得到佐证。
在此背景下,A股市场的底部比较扎实,经济增长预期的修复将为市场上行提供基本面的支撑。预计出海板块,包括上游全球定价的资源品,中游装备制造业,以及下游家电家居等出口占比较大的行业,将成为未来相当长一段时间内市场的主线方向,盈利增速持续提升成为驱动其股价上涨的主要动力。市场风格也可能将从主题驱动转向盈利驱动。
本季度本基金的股票仓位持续保持高位,对组合结构进行了一定程度的调整,降低了房地产产业链的配置,增加了电力设备、消费电子、客车、家居等出口优势行业的配置。目前组合配置偏向周期成长风格,突出配置出海板块的优势企业,保持了房地产链一定比例的配置。