投资是最能体现人性的地方。

股票、基金、债券、黄金等各种资产价格变化莫测，在价格暴涨的时候，是大家谈论的焦点；在暴跌的时候，也都被大家遗忘在角落。

看到别人赚钱，特别是躺着赚到的钱，总会产生莫名的吸引力，让很多人心里痒痒的，心想如果之前我怎么怎么样，现在也能有一笔意外之财了。

买涨不买跌，容易上瘾，可并不是一个好习惯，往往最后是失败的苦果。以买跌不买涨为主，买涨不买跌为辅，是大部分人的制胜之道。

01 火爆的资产

投资品种类繁多，东方不亮西方亮，Every dog has its day，但往往在火爆上涨之后，才引起很多人的注意，并且仓促上车。

黄金，过去一年也涨了30%，避险属性被放大，赚钱效应还在吸引更多的人炒金；

债券，全球的长期国债价格高涨，美国出现十年期国债收益率低于2年收益率，在未来悲观的预期下，导致资金蜂拥而入；

国内的白酒指数，今年上涨了90%，高端白酒永不落成了人人追逐的“核心资产”；

国内的龙头创新医药股，今年上涨也近60%，七八十倍的市盈率也阻挡不了大家的热情；

沪深300指数，以往脚踩的普通指标，也上涨了30%，让人觉得超过这个基准好像越来越难了；

最近两周，军工、科技指数也是火火的，一不小心反弹了20%，富国军工龙头ETF（512710）的募集规模超过了70亿，可见投资者的追捧。

每当某类资产暴涨之后，就成了大家关注的焦点、媒体的头条。

为什么涨？总要给出一些宏观、微观、外部的理由；

以后会不会涨？总要结合历史、展望未来给出判断；

要不要入场？要不要落袋为安？也总是似是而非，永远正确的话，比如：

“现在有回调的可能性，但也只是上涨途中正常的回调。这个回调，会是还未上车的各位最好的建仓机会。”

买房，又何尝不是这样？涨价的时候，砸锅卖铁也要凑首付，跌价的时候无价无市没人问。

更别提其他各种另类资产，90后的比特币，00后的“运动鞋”，都离不开价格上涨的诱惑。

02 投资者本性

贪婪和恐惧，是人不变的本性，也是买涨不买跌的主要原因。

万事万物，都离不开一些基本的规律，在万有引力的作用下，惯性是很自然的现象，基于惯性的趋势延续，也容易被人本能的接受。

资产的价格起起落落，在持续上涨之后，总会让人感觉掌握了价格的“运行”规律，潜意识里认为还要接着上涨；在下跌之后，也总觉得还要再下跌。

人们的贪婪和恐惧是不成比例的，1万元的亏损会比1万元的盈利带来更大的效力，想挣钱更怕输钱。在投资者同样预期的相互催化下，这种趋势的延续往往是成立的，涨的更涨，跌的更跌。

但是，世界除了惯性的规律，还有突变的规律，而突变是人类本性没有反应、无法预测、后知后觉的。

家门口一只蝴蝶拍动了下翅膀，就引起了太平洋上的台风，这种极小事件带来的巨大连锁反应，蝴蝶效应不是不可能，黑天鹅的拐点影响更大、更有价值，可不在我们的能力范围。

在资产价格暴涨的时候，会有很多的解释，在拐点发生之后，会有更多看起来很合理的解释，但事后为了解释而解释都是徒然。

03 商家动机

无利不起早，商家更清楚这种投资者本性，还会努力的顺应这种本性。公募基金，是按规模收取管理费的，虽然有业绩排名的压力，但毕竟规模越大奖金才能越多。

据统计，投资者以往购买基金的金额，跟股票指数成正比，股价越上涨，购买基金的人越多，在每次的牛市最高点，往往是基金申购额最高的时候。

（图片来自网络）

显然，基金可能赚到了净值，而很多基金投资者却是亏了钱。

在市场的高点，虽然有的机构会提示风险，但基金公司总不能拒绝到口的肥肉吧。毕竟，在熊市里劝投资者买基金实属不易，该挣的时候就要挣够了。

“我们这只基金跌了一年了，现在已经是历史最低价格了，您不来点儿吗？”

如果基金销售这么说，你会买吗？还是觉得这个人有病？

在各种基金销售平台，往往最显眼的是过去一年收益率的排名，热销基金也往往是Top10，历史的收益暗示代表未来的收益，过去的上涨未来还会上涨。

媒体也是这样，暴涨的资产就是热点，热点就能带来流量，顺着人性让人感兴趣才有钱赚。在黄金涨的时候，你天天讨论冷门的银行股，会有人看吗？

其实，各种资产的价格都有其背后的规律，很可能只是各领风骚几个月而已，作为信息接收的末端，看到的很可能只是结果。

04 几个原则

买涨不买跌，是人们的本性，在金融和传媒商家、大众舆论的围攻下，把握几个基本的原则，至少不会吃亏。

（1）合理的预期

今天看到AA涨了20%,下周还看到BB涨了15%,之后又看到CC涨暴了。这很容易让人产生错觉，觉得投资很容易，每年随便抓住几个，不就很容易翻倍吗？

或许你很聪明，很快就能成为股神，但另一个股神巴菲特应该不会比你傻，他几十年的平均年化收益率也就20%多。

短期的高增长并不难，仅仅凭借好运气就有可能，但长期的高增长是不现实的，不合理的预期，可能让你失去本金，从零开始输的不只是钱，更是时间成本。

你可能只看到了已经发生的上涨，但忽略了它的下跌，而投资中的上涨和下跌是不对等的，50%的下跌，要100%翻倍的上涨才回本，这可能还损失了几年的复利机会。

对投资者来说，风险才是最重要的，控制好风险，收益自然就来了。对年轻人来说，下场试试比什么都强，拿小资金练练就明白“知行合一”有多难了。

（2）分清投资 Or 投机

买涨不买跌，还是买跌不买涨，都可能是对的，但首先要分清买的是投资品还是投机品。

如果是投机品，不会产生太多内在生息的收益，但往往充满了概念和炒作空间，市场情绪和疯狂的人们会把价格推到难以置信的地步，例如黄金、盈利能力差的概念股等。

这种投机品，如果出现了一定的上涨趋势，按照趋势交易的方式来操作也是可行的，但一定要制定买入、卖出、止损、止盈的交易计划，并且严格的执行，这就是一个纯粹的概率游戏，但考验的是纪律和人性。

如果是投资品，例如盈利增长稳定的蓝筹股，最好在一定的低估范围内买入，并且耐心持有，等待“盈利 估值”的双重收益。

在估值比较高、处于上涨趋势的时候盲目追高，并不一定合适，即使还有空间但潜在收益率变小的话，你可能会丧失另外的机会成本。

“大仓位投资 小仓位投机”，可能适合有时间、精力、愿意折腾的人，在价格低位大仓位买入优质投资品，并且死死的捂住不放；小仓位打打游击，过过买涨不买跌的瘾，也能有短期盈利给自己带来的满足感。

（3）小心价值陷阱

买涨不买跌很危险，买跌不买涨也有价值陷阱的风险，特别是对于喜欢“捡便宜”的人。

无论是股票还是指数基金，在下跌的时候买入，其实就是寄希望“价格回归”，但如果基本面出现了逆转，表面上看起来价格非常低、非常有吸引力，但往往价格跌到了地板下面还有地下室，地下室下面还有十八层地狱。

避免价值陷阱的前提，就是选择优质的资产，长期盈利能够稳定增长才是最好的保障。只参考历史价格、估值的百分位，不明白背后资产生息的原因和未来发展，就可能遇到这种陷阱。

（4）逆向思维

总的来说，风险是涨上去的，安全是跌下来的。

经常反过来想想，逆着自己的性子，拥挤的地方不要去。多在冷门的地方播种，耐心的等待收获的季节，实在熬不住就留点种子打打猎，偶尔过过瘾也行。

资产配置，就是比较简单的逆向思维操作，比如按照股票和债券固定的比例，谁涨多了就卖点儿，看起来简单无脑，对大多数人却是最稳妥的。

有人辞官归故里，有人漏夜赶考场。买还是卖？多还是空？买涨不买跌，还是买跌不买涨？都不是绝对的，重要的是明白玩的是什么，并且找到适合自己的方式。

风险提示：此文只是本人的投资笔记，不构成任何的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

老宋随想

2019.9