5月份以来，A股市场表现超预期强势，但债券市场却跪啦。

中证全债、中证国债等债券指数最近跌跌不休。

敢情，五穷六绝原来说的是债市啊。

这几天后台也有不少小伙伴问老司基：为什么这几天债券基金跌辣么多，说好的稳稳幸福去了哪里？债券基金还能拿着么、投资策略上要作哪些改变？今天就来简单聊一下这个话题。

跌起来好猛！

我们知道，债券基金素来都有稳健的特点，它的波动率远远低于股票型基金，在资产配置中具有重要地位。在股市震荡之际，债券基金是比较好的抗震避险工具。

不过，这一剧本在最近却被改写了。

5月开市，A股在外围市场大跌背景下，一路越走越强。与此相对应，债券市场却动荡不安，债券基金净值都出现了较大幅度下跌。

最近一周债券型基金跌幅居前的产品一览（数据来源：Wind,截至2020.05.08）

Wind数据显示，截至5月8日，最近一周，有多达147只债券基金（A/C份额分开计算，下同）的跌幅超过0.5%，有20只债券基金跌幅超过0.8%。其中，国金惠安利率债、南方7-10年国开债、银河泰利A、易方达7-10年国开行和华安中债7-10年国开行等债券基金最近一周跌幅都超过1%。

如果你买的是股票基金，一天涨跌几个点或许都很正常，但债券基金本来波动比较小，一周跌个1%，可以说是非常罕见的跌幅了。要知道，优秀的债券基金一年的平均收益也就7%、8%左右。1周跌1%，1月就跌4%。照这个跌法，两个月就把一年收益跌没了。

为何大跌？

问题来啦！一向稳健的债券基金为何突然大跌呢？

我们知道，债券型基金家族也比较庞大，包括中长期纯债基金、短期纯债基金、一级债基和二级债基等类型。

中长期纯债型基金和短期纯债基金的投向主要是利率债，包括国债、城投债、国开债、政策性银行债、地方政府债、央行票据、同业存单等。一级债基可以参与打新股，二级债基可适当参与二级市场股票买卖，也可参与一级市场打新。因此，一级债基和二级债基，可参与股票投资，它们的净值表现与股市和债市都有关系。而这次，跌幅较大的基金出现在中长期纯债基金品类，主要是受到债市的影响了。

老司基综合了一下市场情况，觉得引发近期债市下跌的扰动因素主要有三：

一是，前期债市累积了较大涨幅。今年以来国债收益率曲线大幅下行，尤其中短端下行幅度较大，存在有机构为了获利出售持有的资产，导致资产价格暂时回落的情况。一句话，出来混，总是要还的。

二是，两会即将召开，届时可能出台一定力度的刺激政策，市场对此有观望情绪；

三是，供给增加，包括特别国债、地方专项债供给的增加，使得利率债在供给方面存在压力。

如何应对？

许多小伙伴关心：债券基金如此大跌，一点都不稳，现在要不要卖掉？如果我想进行债券资产配置，该如何调整投资策略呢？

其实，要回答这些问题很简单，关键是要看债券市场的大牛市是不是走到了尽头。

我们把债券基金背后涨跌逻辑先来简单梳理一下。

债券基金的收益主要有两部分，一是所投资的债券持有期间的票面利息收入，二是债券的价差收入。

债券基金本质投资的是一个个债券，无论是公司债还是政府债。债券就是别人找你借一笔钱并约定了一个利率，到期还本付息。票息收入相对稳定，纯债基金短期内发生亏损主要是债券的短期价格下跌带来的。

债券的定价又和什么相关呢？对！和市场利率密切相关。市场利率和债券价格呈现反比关系。当利率上行时，债券价格下跌，会导致基金净值下跌；反之，当利率下行，债券价格就会上涨，基金净值也就跟着上涨。

市场利率一般参考的就是十年期国债的收益率，因为国债基本没有风险，也不用缴税，所以十年期国债被当作市场上长期利率的定价标准。

上图是最近1年中国十年期国债收益率走势图。我们看到，最近1年，十年期国债利率整体趋势一直都是向下的，在4月下旬，收益率最低跌到了2.5%左右。与此对应，是债券市场的大牛市，债券价格一路上涨，债券基金净值也是水涨船高。但最近，国债收益率有一波强势反弹，从2.5%涨到了今天的2.68%，所以传导到债券市场下跌，然后就让债基下跌了。

那债券的牛市会即将终结吗？老司基个人觉着，短时间看，债券市场可能会在高位震荡一下。不过，这场始于2018年，在今年陡然加速的债券牛市可能已经走入了牛市的末期。

既然债券牛市要走到尽头，在这段高位震荡的时期，我们可以把原来手上的中长期纯债基金转换成为中短债基金、货币基金等。当然，这样做收益是比较低的。固定收益投资，安全才是第一的，你说呢？

中短债基金的短期爆发力不强，如果对收益有更高的要求就无法满足，可能会需要通过权益类的资产去增强收益。