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2016年以来，市场经历了接近三轮的牛熊，每一轮市场下跌的核心原因都有所不同。有些是大牛市转大熊市，像2016年到2017年这一波。有些是由于疫情被有效管控，出现了一波经济修复，像2020年这一波。
对投资管理来言，第一，要在资产端将久期、杠杆和资产流动性层面的管控把握好，即使面对回撤和下跌，特别是在赎回过程中，也可以比较顺利、快速地变现资产，谨防流动性冲击，这是比较重要的。因此，在这几轮回撤中，我们都提前将整个资产端的久期控制在比较偏短的水平，大概在1年到1.5年。同时，在行情偏中部段，我们还主要配置了高等级甚至超高等级信用债，从而保证了流动性安全，这是资产端比较行之有效的防守方式。
第二，我们也要对负债端进行管控，合理安排不同组合的持有人结构、申赎特性。我们不太希望同一类客户在同一类基金中占比较高，因为在市场波动过程中，同一类资金属性的客户会产生同质性动作，比如同时申购、赎回，特别是同时赎回会对负债端造成比较大的压力。所以，我们会把不同类型的资金尽量引入到同一只产品中，使得整个负债端比较多元化。这样，即使面对赎回，不同属性客户也会产生错峰效果，整个组合能够更加进退有度。
这样从资产端和负债端两个维度入手，就可以更为有效地管控整个组合的回撤及流动性。