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发表于 2021-03-29 17:42:42 股吧网页版
酒香情意重?酒板块真的有长期逻辑吗?

今日食品饮料行业上涨1.04%,而中证酒指数上涨2.23%,收于9019.50点,总成交额410亿,成绩不错。指数24只成分股中,上涨点数前十贡献基本为白酒,仅有一家啤酒企业在列,贡献前五成份的权重更是占到指数权重一半以上,可谓强者恒强。

中证酒指数今日走势

数据来源:choice,截至2021.03.29

中证酒指数上涨贡献成分股

数据来源:choice,截至2021.03.29

2020年的酒板块可谓风光无限,中证酒指数在2020全年上涨了115.91%,已然翻番。然而经过2021年春节假期后的震荡,酒板块回调明显,似乎有些喘不过气来。

按照申万三级行业分类,酒板块主要有白酒、黄酒、葡萄酒、啤酒及其他酒类,其中白酒调整最多,区间下跌24.31%。抱团股前期过快过高上涨,高估值迫切需要好业绩进行支撑和消化,或是本轮下跌的主要原因。抛开行情,大家真的了解酒吗?这篇文章,博时小姐姐带大家看看那些关于酒的故事。

酒行业估值及涨跌幅

数据来源:choice,PE-TTM截至2021.03.23,涨跌幅区间为2021.02.18-2021.03.23

中证酒及沪深300走势图

数据来源:choice,2019.12.31-2020.12.31

一.中国酒的传奇历史

不久前,海关总署在充分听取中国酒业协会意见后,同意在2021《中华人民共和国进出口税则》中修改白酒的英文,从之前的Chinese distilled spirits更改为Chinese Baijiu,进一步增强了我们的文化自信,其实白酒绝对配得上一个独有的外称,而白酒的历史可以追溯到远古。

“仪狄作酒醪,杜康作秫酒”,两位酿酒鼻祖的故事流传了几千年。

《吕氏春秋》、《战国策魏策》等典籍中就有记载:昔者,帝女令仪狄作酒而美,进之禹;许慎在《说文解字》里写“古者杜康初作箕帚、秫酒。智康,杜康也。”;曹操《短歌行》写道,“何以解忧?惟有杜康。”酒的历史渊远流长,史书早有记载。

而中国酿酒的历史或能追溯到一万零三百多年前的磁山文化,考古人员在磁山文化遗址发现了发酵的粮食作物及特制的酒器。专家推测在那是因为农业刚出现时贮藏粮食比较粗放,粮食常常发芽发霉,有些再意外浸到水中就发酵成酒了,那时起古人可能已经发现了天然酒

图:磁山文化器皿

蒸馏酒或出现在东汉。《汉书食货志》记载当时发酵酒的制酒方法为“用粗米二斛,曲一斛,得酒六斛六斗”,黄酒的配方比例也是如此。而2016年江西海昏侯墓考古中发现了蒸馏器,专家猜测可能是用作蒸馏白酒。

时间快进到元代,真正意义上的白酒出现了。此时,大曲发酵及甑桶蒸馏技术基本成熟了,白酒由高粱、玉米、小麦、大麦、大米、糯米等粮谷类作物经发酵、蒸馏、贮存、勾调出来,其度数较高,也被称“烧酒”。白酒是世界六大蒸馏酒之一(其余五大蒸馏酒:威士忌,伏特加,白兰地,龙舌兰和金酒),而白酒与其他蒸馏酒的区别就在于它使用多种形态的“曲”自然发酵。

说完历史,回到现代证券市场,按照申万三级行业分类,白酒板块占整体酒板块的比重大概为94.89%,所以接下来主要以白酒为例,细讲白酒的方方面面。

二.如何区分不同的白酒

到了现代,白酒依然是人气之选,2019年全年规模以上白酒企业销售收入为5896.54亿元,2020年天猫双11中,白酒成交额是奶茶的139.68倍,侧面应证了白酒的热门。那现代白酒到底该怎么分类呢?也许很多人还理不清白酒之间错综复杂的关系,现在按照酒曲,工艺及香型三种方式进行简单的分类和讲解。

图:白酒的三种分类

1.以曲分类

曲学名糖化发酵剂,粮食里的淀粉和糖必须要经过它的发酵才能转化为乙醇,曲和蒸馒头用的酵母是一类东西。“粮为酒本、曲为酒骨”,曲其中的微生物和微量元素决定了酒的风味

三种分类中,大曲为主流。一般大曲是用麦子高温制成的,发酵期长,菌曲很长,微生物含量非常丰富;小曲是用米制成的,发酵温度低,发酵时间较短,微生物、微量元素较少一些;而麸曲就是用麸子、米糠之类的东西制成的曲。

曲该怎样制作使用呢?以酱香型大曲白酒举例。酒曲一般于夏季开始制作,此时气温高,湿度大,微生物种类及数量多且活跃;之后要进行堆积、翻仓优化发酵;最后使用65度左右的高温筛选特有的微生物,促进微生物分泌糖化酶,加速粮食糖化,就能产生酸类与酯类等重要呈位物质。

2.以工艺分类

固态法白酒

以粮谷为原料,采用固态(或半固态)糖化、发酵、蒸馏,经陈酿、勾兑而成的,未添加食用酒精及非白酒发酵产生的呈香呈味物质,具有本品固有风格特征的白酒。目前固态法白酒标准多种多样。

液态法白酒

以含淀粉、糖类物质为原料,采用液态糖化、发酵、蒸馏所得的基酒(或食用酒精),可用香醅串香或用食品添加剂调味调香,勾调而成的白酒。国家标准为GB/T20821-2007。

3.以香型分类

香型是市面上最主要的分类方法,目前主流香型有12种,导致香型不同的因素主要为酒曲、发酵容器、工艺、各地气候条件导致的微生物差异、水源等等。具体的香型分类及之间的联系请看下图。

资料来源:wiki,截至2021.03.27

香型关系图

资料来源:酿酒2007,34(3):106-111

三.白酒如何生产?白酒产业链是怎样的?

分类清楚了,但白酒是如何生产的呢?一般白酒制作分为三步:制曲、制酒以及勾兑,但不同白酒制作过程不尽相同,博时小姐姐以酱香型的大曲酒举例,同为以上三步。下面贴出流程图,通过图可简单了解白酒的全生产流程,具体细节展开篇幅较长,便不一一赘述。

图:酱香大曲白酒制造工艺

资料来源:搜狗百科,前瞻产业研究院,截至2021.03.29

上游:具体看产业链,上游的各类粮食作物因地制宜种植,伴生了不同的酒曲及酿酒原料。

部分中国粮食作物区划

资料来源:中国地理图集,截至2021.03.29

中游:A股上市酒企业主要是集中在产业链中游,并且全国的白酒企业主要集中在云贵川及周边的重庆湖北,东北也有较多酒企,而酱香型白酒企业则更集中,主要聚集在贵州的赤水河流域。

2020年中国白酒企业数量排行榜

下游:下游企业主要集中在流通及零售领域,包括一些免税店及各类经销商等等。在附加值方面,低端酒的利润主要集中在酒厂手中,高端酒利润主要在下游经销商手中,以某飞天型53度500ML白酒举例,在3月25日的行情中,2021年份的散瓶酒终端调货价为2480,加价幅度较大,比较接近市场行情,而该酒的出厂价仅为969,专卖店及直营店价格均为1499。

四.白酒市场现状及未来趋势

随着居民消费支出的逐年增加,白酒的消费规模的需求端也将同比改善。同时高低端酒品的价格在疫情后都有提升,也说明市场正逐步回暖。

数据来源:国家统计局,choice,截至2021.03.26

数据来源:发改委,choice,截至2021.03.26

数据来源:发改委,choice,截至2021.03.26

再看白酒细分市场,消费升级下,酒企正继续抢占或巩固市场高端及次高端市场,以求获得更多的溢价利润。

各香型酒企核心产品价格带分布(批价,2021年2月)

资料来源:今日酒价、东方证券,2021.03.18

在份额占比方面,高端酒依旧显示扩容趋势,同时又将分化成超高价格酒及千元普惠级别酒;次高端也受益于消费升级,量价齐升;而中及低端白酒则开始收缩,集中度还将进一步提升。

全国不同价格带白酒市场份额测算(流通口径)

资料来源:中国酒类流通协会、2020E为东方证券研究所测算,2021.03.18

在市场规模方面,据东方证券研究院测算,2020年高端、次高端、中高端和中低端市场规模分别同比增长了14.8%、17.3%、1.4%和-8.1%,同比后发现,高端及次高端酒稳定增长,中高端维持稳定,而中低端持续萎缩。而总体的规模仍保持增长态势,那么这些年白酒市场的巨量增长到底有哪些深层逻辑呢?

白酒不同价格带规模测算(出厂口径)(2021.03.18)

五.支撑白酒板块增长的七点深层原因

1.经济增长与居民收入增速都与白酒产量和销售额有明显的正相关性。

2.消费升级现象显著,中高端白酒的上涨幅度远远大于CPI增速。

3.城镇化率及居民可支配收入的提升或能提振中低端白酒的增长。

4.中国是世界奢侈品消费大国,随着经济总量的增加,带动了高端白酒消费增长。

5.中国品牌因为饮食文化的原因,尤其是本土烟酒,更容易被大众接受,再加上差异化的推出高端白酒,国外洋酒始终拼不过白酒。

6.高度白酒易于储存,具有保值升值的金融属性,全球高端蒸馏酒亦是如此。

7.高端酒产量少,供不应求,再加上多样的如饥饿营销等炒作营销手段,营造了稀缺性。

中国酒文化还将传承下去,或许小类白酒和地方好酒厂也能崛起,百花齐放。而大众白酒消费未来或将维持浓香型为主导,并将其作为口粮酒,而酱香型会主导高端白酒,同时还可能进一步打开国际市场,走向世界酒舞台。

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发表于 2021-03-29 19:30:56
好详细的一篇帖子
发表于 2021-03-29 19:31:21
精华君收到~
发表于 2021-03-30 04:14:50
不错
发表于 2021-03-30 13:22:52
就问你一句:九零后零零后,几个人喝白酒???
发表于 2021-03-30 14:53:12
基民39a137r301 :
就问你一句:九零后零零后,几个人喝白酒???
以前年轻人也不喝白酒,白酒从来不是年轻人必备品。等你年长了就明白了。就像喝茶,年轻人喝茶比例也不高,年龄越大,越明白这些道理
发表于 2021-03-30 22:14:41
天天精华君 :
精华君收到~
怎么那都有你的回复
发表于 2021-03-31 09:14:17
基民39a137r301 :
就问你一句:九零后零零后,几个人喝白酒???
我身边的都喝,是你太不了解现在的年轻人了
发表于 2021-04-01 13:17:11
基民39a137r301 :
就问你一句:九零后零零后,几个人喝白酒???
那是因为你太年轻,格局小了去年我们老板请吃饭,10桌每桌8人酒占一半消费3万1万多酒钱5瓶茅台及各类白酒,菜一万多。因为你在社会的最低层所以你看不出来,人家老板吃顿饭几万块就和你去吃个火锅一样简单
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