#天天约大咖#走进国泰活动于2019年9月26日圆满结束！
共有12位大V和40多位用户从各地前往国泰基金参与活动，与19年投资老将程洲、“指数女王”梁杏、国泰基金资深研究员朱丹、人气大V点拾投资朱昂，以及作为“神秘嘉宾”的大V望京博格面对面进行了深入交流。
除了大咖分享环节干货满满（想看大咖演讲干货全整理？点这里>>），在问答环节，用户的提问热情也非常高涨。小泰将用户关心的问题进行了整理，希望能够帮到大家。
以下，enjoy~
一、提问程洲
问：请问程经理，目前全球多国降息降准来刺激经济增长，我国也在前几天宣布降低存款准备金率0.5个百分点。这样的宽松型货币政策对A股市场会有什么影响？利好哪些行业？你们对后市看多还是看空？
答：宽松型货币政策一方面有助于A股流动性的增加；另一方面，可以推动实体企业融资成本下行，缓解经济下行趋势。
一般来讲，券商、科技板块会更多受益于流动性的增强和无风险利率的下行。但板块的上行也并非必然，也要看相关企业的营收状况及估值等多种因素的影响。
展望后市，我们对A股的中长期走势抱有信心。从政策面来看，近期资本市场深化改革政策发布较为密集，一定程度上促进了投资者情绪的发酵；从资金面来看，境外资本也在不断流入，进一步促进市场机制的改革；从消息面看，贸易摩擦对A股的影响在边际减弱，当前美国经济下行信号显现，贸易摩擦进一步升级的空间也有限。展望后市，我们认为一旦经济基本面底部夯实，很容易形成向上动力。
问：尊敬的程经理您好，国泰大农业股票（001579）自从成立以来一直由你管理，长短业绩皆优秀。我国改革开放以来，一直倡导城市化进程，尤其是在科技兴国新时代里，您如何看待大农业指数？后市发展具有可持续性吗？谢谢！
答：大农业不仅包括传统的农业板块，还涵盖产业转型中，随着农业规模化、现代化发生的农业产业链变革。我们在筛选个股的时候，也比较关注依靠管理和技术来提升市场占有率的龙头企业，所以大农业板块的发展和科技兴国不是相互矛盾的。
农业是很好的周期成长股，龙头公司优势明显。目前行业正处猪周期中，猪价仍是主要催化剂，随着猪肉消费旺季的到来，农业股有望继续受益。长期来看，大农业作为强刚需行业，受到国家政策的高度支持，比如中央一号文件就连续16年聚焦三农问题，说明农业板块依然是重中之重，或存在较为突出的配置价值。
问：请问程经理，您认为中长期周期来看，您的基金投资收益来源主要来自于哪些方面？选股还是择时还是其他？
答：中长期来看，A股整体走势、选股、资产配置、择时等因素都会影响到基金收益。
作为主动权益型基金，在市场上涨时，基金净值自然会水涨船高，但选股会决定净值上涨的程度。我比较偏好行业中的龙头上市公司，因为龙头公司在整个行业中在商业模式、盈利模式或是管理层机制方面具备独特的优势，未来发展空间更大。另外，现在外资正在加快流入A股市场，外资向来偏好龙头企业等A股的“核心资产”，因此龙头企业也有资金面的加持。
市场下跌时，资产配置、择时等因素会影响基金的回撤。在我看来，控制回撤是比追求短期的基金涨幅更为重要的目标。只有这样，才可能享受复利的成果，中长期来看获得更多的收益。因此市场下跌时，我会通过择时、调整股票资产的比例等方式来控制回撤。
问：今年以来A股市场连续爆出大量上市公司财务报表作假的现象，请问在财务报表质量非常差的情况下，您如何利用财务报表来进行投资决策呢？
答：看公司的财务报表是基金经理重要的日常工作。很多情况下，我们去公司调研，光听公司人员介绍是不够的，还要通过财务报表进行交叉验证，才能更加切实地判断公司的生产经营状况。
近年来确实爆出过不少上市公司财务报表作假的现象，导致大家作出“财务报表质量非常差”这样一个普遍印象。但一方面，相比A股市场几千家上市公司，被爆出财务报表质量问题的公司其实比例很小，不能代表一般情况；另一方面，对于公司财务报表的披露，有比较严格的规定和监督惩罚机制。造假公司一旦被发现，后果也比较严重。因此，A股上市公司的财务报表总体来说仍然具有较大的借鉴意义。
问：请问程经理，您在管理基金的时候，是否会考虑择时的问题，比如预测下周市场要涨就加仓，反之则减仓，这种预测工作的成功率如何呢？
答：我在管理基金的过程中比较注重大类资产配置，其中择时也是重要的组成部分。比如我管理的国泰聚信价值（000362/000363）是灵活配置型基金，股票仓位可以在30%-95%之间灵活变动，我曾经在多个关键节点及时调仓，力争收益的同时避免了基金净值的大幅回撤。
国泰聚信股票仓位变化
问：我是国泰基金的忠实粉丝，从封闭基金国泰金鑫（519606）到现在的国泰中证全指证券公司ETF（512880），一直追随，很高兴与几位大咖交流。国泰基金是国内首批规范成立的基金管理公基之一，多次获得金牛基金公司称号，取得骄人的成绩背后有着怎样的投资理念？与你们的投研团队是如何合作的？
答：为投资人实现长期稳定的财富增值一直以来都是国泰基金的经营宗旨，其中以长期稳健的价值投资理念为先。一方面，只有坚持价值投资，才更有可能享受到企业的长期发展机遇；另一方面，我们认为，随着资本市场的监管越来越规范，外资的占比越来越高，以及公募基金的持续发展，价值投资的空间肯定会越来越大。
基金经理在做出投资决策的时候，会充分考虑投研团队在行业和个股方面给出的观点。比如投研团队会给出行业景气度评价，经济的中短期评价等，然后出行业配置建议报告，提交基金经理；在个股研究上，投研团队也会通过分析、调研、与券商交流等一系列流程撰写投资价值报告，在投研会议讨论后将报告给到给基金经理。
问：虽然上证指数在3000点徘徊，但市场上很多基金表现不错甚至净值创了新高，请问您们如何分析?这种现象？基金表现良好的同时仍有很多投资者亏损，这种现象又该如何解释？
答：2015年以来，市场从最高的5000多点回调到了现在的3000多点，但仍有很多主动权益型基金在近期创下净值新高。说明在A股市场，通过专业人士的选股和择时，仍有可能战胜指数，获得较大的超额收益。这也是为什么我们要买基金，把专业的事交给专业的人来做的原因。
基金表现良好但投资者亏损，很大程度上还是因为大部分投资者习惯追涨杀跌，没有形成良好的投资习惯。买基金要赚钱，尤其是主动权益型基金，一是要在相对低位买入，像如今的3000点左右其实就是比较好的窗口，因为上证综指还处于历史上的相对低位。第二是要长期持有，才可能享受到基金净值上涨带来的收益。
问：贵公司在食品饮料行业的研究非常优秀，请问你们会继续参照之前投资食品饮料公司的经验去投资还是说会积极的到上市公司去调研呢？随着A股纳入MSCI的比例越来越大，对一些优质的核心资产，尤其是具有很强的稀缺性的食品饮料公司，会不会是中长期利好？
答：国泰国证食品饮料行业指数基金（160222）重点成分股调研频率一般半年一次。因为是被动指数型基金，因此平时以查看上市公司的公告、查看行业分析师的研报，接待行业分析师路演，和行业分析师积极沟通为主。
外资流入对食品饮料的影响确实是比较正面的。外资对股票的挑选更加偏向基本面，他们更加偏好价值投资。食品饮料行业中的大部分股票基本面都比较良好。无论是收入增速、利润增速、现金流情况都比较不错。所以外资在进入中国A股的时候，会比较喜欢食品饮料行业中的优质股票。
问：梁杏经理您好，您管理的国泰食品饮料行业指数基金（160222）业绩表现比较亮眼，但作为消费板块来说您觉得目前是否是处于高位阶段呢？如果出现调整的话您会平衡一下被动复制指数产品的配置跟占比吗？多谢您。
答：行业的估值总有高有低，但是食品饮料行业有个特点，就是拉长时间，从10年期、20年期来看，它可能都是申万28个一级行业里表现最好的前3个行业，有的时候甚至是第一名。食品饮料短期来看虽然估值相对较高，但作为与老百姓生活息息相关的板块，在消费升级的大背景下，相关企业的成长性、收入增速、现金流均不错，所以估值一定程度上是会被业绩化解的。因此在投资策略上，我们建议长短期结合：中短期在板块调整的时候分批买入，但是尽量坚持长期的拿着，以获取板块长期向上的收益。
因为食品饮料行业指数基金是被动指数型基金，因此在跟踪指数标的上不会有非常大的调整。但是我们会在控制跟踪误差的前提下，基于对基本面的研究和判断，对个股进行微调，这也是为什么基金连续4年都有一些超额收益。
问：梁杏经理好。近期个股波动明显剧烈了。年初走得很好的消费类基金开始有调整迹象，最近大幅上涨的5G等科技股在9月17日也出现了剧烈调整。请问，目前来看还有什么行业值得配置？谢谢！
答：我们认为，目前来看，科技、生物医药等板块具有一定的配置价值。
首先，随着5G商用的逐步落地，以及国家政策、科创板的扶持，成长性较好的科技板块（包括通信、半导体、计算机等）或正站在一轮景气爆发的起点，具有较高的配置价值。尽管科技股近期有所波动，但我们认为这是估值的自然调整，短期回调反而是较好的入场机遇。
此外，医药板块中的潜力板块——生物医药的投资价值也较为突出：1）生物医药是制药行业今年来发展最快的子行业之一，国内市场的年复合增长率达到24.9%（数据来源：西南证券研报《生物药：全球巨头深度布局、国内投资迎时代机遇》，截至2018.3.15），预计未来的增长势头或仍将延续；2）政策支持 药审环境变化，国内生物药发展环境持续优化；3）生物药增速虽快，但是以抗体药为代表的新一代生物药的渗透率仍然很低，潜在市场较大；4）生物医药指数的估值也处于相对低位，投资性价比较高。大家可以通过国泰生物医药ETF联接基金（006756/006757）参与生物医药的投资机遇。
问：朱丹老师好，请问你们如何看待黄金这类资产。我个人觉得，首先目前全球经济的下行趋势很明显，其次，全球各大央行都在增持黄金，另外现在全球资金面也比较宽裕，对黄金有利，而且黄金与各类资产的关联度较低，存在配置的需求，请问我对当下黄金这类资产的理由对吗？
答：从资产配置角度看，组合中加入黄金能够显著降低组合的波动率和尾部风险，确实可以适当配置；从投资的角度看，在全球经济下行、“黑天鹅”事件频发的背景下，具有避险属性的黄金也处于中长期较好的配置时期。
但短期来看，由于前期黄金已经有了一定程度的涨幅，波动风险较大。抓住短期回调的窗口分批买入，或通过定投抓住黄金大周期向上的机会可能是相对比较稳健的投资方式。
问：朱丹老师，您好！我想问问您关于纳斯达克指数的问题。一方面，我觉得未来应该是科技创新的未来，作为全球科技创新最成熟的指数，纳斯达克指数应该是投资者重点关注的指数。另一方面，海外投资也可以有效地化解投资单一区域所带来的风险。因此我一直有心配置，但是不敢下手。特别是现在，美股在高位盘桓，此时入手总是担心他会崩盘。因此想请教您对纳斯达克未来走势是怎样的判断？您觉得我该以怎样的方式介入国泰纳斯达克指数呢？谢谢您！
答：作为美股科技股的代表，在科技浪潮的推动下，纳斯达克指数走势确实超越了代表美股大盘股的标普500，以及国内的沪深300。且配置纳斯达克100指数也可以有效的分散A股的投资风险。
至于美股是否有崩盘危险，我们认为短期内可能性非常小。首先，除了制造业PMI偏弱，美国主要经济指标均运行良好，核心的就业、消费、通胀数据接连超预期，证明此前市场的“衰退担忧”过虑。此外，目前市场正重新评估美国的增长和通胀前景，号称“衰退信号”的美债10Y-2Y利差倒挂也已解除；其次，美联储今年7月、9月分别降息25bp，累计50bp。在经济增长仍稳健的背景下，这种操作属于“预防式降息”， 就是为了支撑私人部门杠杆率、支撑美股在内的资产价格；再次，目前美股标普500前瞻市盈率位于过去5年均值水平。估值无明显泡沫化迹象；最后，目前美股标普500股息率超过1.9%，不考虑资本增值，已经超过美国10Y国债收益率，美股买入信号再现。历史上，当这个信号出现时，美股在之后的3-6个月通常都有不错表现。
总体来看，我们认为至少在未来半年的区间内，美股仍具有较为明显的配置价值。纳斯达克指数也是一样。您或许可以通过购买跟踪纳斯达克100指数的基金来抓住市场机遇，在市场回调时分批买入。
风险提示：市场有风险，投资需谨慎。基金经理、研究人员回答问题的内容及观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。请投资者在进行投资决策前，仔细阅读基金合同，招募说明书等法律文件，了解基金的具体情况。
