指数估值定投：数据（三）
买指数、算估值、做定投

之前根据《美国基金业年鉴2018中文版》（2018 Investment Company Fact Book》和国内机构披露的基金行业相关数据，比较了中美两国指数基金发展的整体情况。

最近，重新在看《2019 Invesement Company Fact Book》，其实 老郑 @望京博格 每年都会组织 "复仇者联盟" 对这个报告进行翻译。在该报告中，专门有一个章节讨论了美国基金业的成本下降趋势，以股票型基金为例，整体而言，规模加权平均费率由 2000年的 0.99%下降至 2018年的 0.55%，降幅达 44%；并且在这 19年中，基本处于逐年下降趋势，仅偶尔有一两年会微微上涨些，可以预测，费率下降的趋势在未来并不会停止，还会越来越低。

更显著的一个趋势就是大量资产向低费率基金聚集，投资者用脚投票，低费率基金的资产占比越来越大。以股票型基金2018年底的数据为例，如下图所示，费率处于最低四分之一分位的基金有用的资产总额占比接近 80%。可以预测，未来仍将是强者恒强，低费率基金的资产占比会越来越大。

数据来源：《美国基金业年鉴2019中文版》。

在国内，2019年也出现了基金费率下降的苗头，以股票型指数基金为例，一些已成立的和新成立的基金均将管理费率和托管费率进行了下调，管理费率 0.15%、托管费率 0.05%的指数基金数量越来越多，规模越来越大，之前也整理了万得上搜到的这类目前最低成本指数基金的情况。参考美国的发展历程，基金成本下降的苗头已经出现，星星之火可以燎原，那么预计未来这一趋势也将更加显著，甚至随时可能出现更大的费率大战，管理费率 0.15% 这个暂时底未来也不是底。

大数据、人工智能、区块链等向我们展示了一幅未来科技的蓝图，让无数人感慨：未来已来，只是尚未被广泛感知。而资产管理行业，整体成本越来越低、大量资产越来越集中的趋势已然形成，我们也可以说：将至已至，只是各国发展尚不均衡。

结合之前多次搜集的零散的关于中美基金的情况，正好在这里，完整地比较下中美两国的指数基金的成本情况。

美国共同基金的费率

作为普通投资者：购买共同基金，一般需要承担两部分费用：即（直接支付的）销售费用和（间接承担的）运营费用。销售费用感受非常直接，主要包括认购费或申购费，一般为前端费用，即购买时缴纳；赎回费，一般为后端费用，即赎回时缴纳。
运营费用比较隐蔽，因为在每日发布净值时已经扣除了，投资者并没有直接的感受，但事实上却往往非常大，涵盖了基金管理、股票交易、审计会计、持有人服务（如客服和网站）、销售服务以及其他各种运营支出。其中较大的科目有管理费率、托管费率、指数使用费率、交易费率等。

一般来说，开放式基金可以分为股票型基金、债券型基金、混合型基金三大类，每类基金又可分为主动管理型和被动指数型，而ETF 算是指数基金发展进程中一类非常成功的创新产品，所以我们就按照这从这三个维度来分别看看共同基金的费率情况。

三类基金的费率

备注：计算费率为规模加权平均费率。
数据来源：根据《2019 Invesement Company Fact Book》中数据整理。

整体来看，三类基金的平均费率都在不断下降，但从曲线的陡峭程度来看，明显股票型基金的下降地最快。具体而言，从 2000年到 2018年，股票型基金的平均费率由 0.99%降至 0.55%，降幅达 44%；混合型基金的平均费率由 0.89%降至 0.66%，降幅为 26%；债券型基金的平均费率由 0.76%降至 0.48%，降幅为 37%。

指数共同基金的费率
　

备注：计算费率为规模加权平均费率。
数据来源：《美国基金业年鉴2019中文版》。

根据资产类别和管理方式，股票型基金和债券型基金可以细分为四小类：即：被动指数型股票基金、主动管理型股票基金、被动指数型债券基金、主动管理型债券基金。整体而言，19年来，这四类细分基金的成本都在不断下降中。

具体而言，2000年至 2018年，被动指数型股票基金的平均费率由 0.27%降低至 0.08%，降幅为 70%；主动管理型股票基金的平均费率由 1.06%降低至 0.76%，降幅为 28%；被动指数型债券基金的平均费率由 0.21%降低至 0.07%，降幅为 67%；主动管理型债券基金的平均费率由 0.77%降低至 0.55%，降幅为 29%。由此可见，无论是股票型基金，还是债券型基金，其中被动指数型基金不仅费率显著低于主动管理型基金，而且费率的降幅还显著高于主动管理型基金。

ETF的费率
　

数据来源：《美国基金业年鉴2019中文版》。

ETF作为指数基金发展进程中一项极其成功的创新产品，规模继续飞速增长，截至2018年底，美国市场上 ETF的合计资产规模约为3.4万亿美元，而传统指数基金的合计资产规模为3.3万亿美元，两者平分秋色。

但相较于传统指数基金，无论是股票型ETF、还是债券型ETF，费率还是更高一些，以2018年的费率为例，股票型 ETF的加权平均费率为 0.20%，比传统股票指数基金高了 0.12%；债券型ETF的加权平均费率为 0.16%，比传统债券指数基金高了 0.09%。而在这10年以来，ETF呈现出先涨后降的趋势，但从后半段来看，下降趋势也比较明显了。

还有一个有趣的发现，ETF一般被认为是指数基金的一种，但是在《2019 Invesement Company Fact Book》的报告中，还有一个 混合指数ETF和 主动管理型ETF，并且也披露了2018年的加权平均费率情况，即：混合指数ETF 0.60%、主动管理型ETF 0.79%，两者均显著高于 股票指数ETF 0.20%、债券指数 ETF0.16%。

未完待续

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