股票市场中短期来看涨跌完全是由市场流动性偏好决定的，与基本面没有什么关联性。就如同其他商品一样，买的人多就涨，卖的人多就跌。

至于所谓的价值？姑且不论这些人中有多少真的深研过基本面。你跟一群陷入极度“贪婪”或者“恐惧”的人讲价值？

在这点上热门的白马股与概念股没有任何的本质区别，只不过一个上了北向资金流入榜，一个上了游资的龙虎榜而已，都是流动性与情绪决定股价。

当然白马估值10PE提升到30PE，股价涨了三倍，有人喜欢称作戴维斯双击。而概念股涨了三倍，那叫做主题投资。

当发生正向溢价时，显著特征就是成交量大幅放大，赚钱效应强，买的人多了当然如此。然后伴有的市场关键词就是“优秀”、“朝阳产业”、“什么时候买入都是对的”，诸如此类的。

你会发现这些形容词都是模糊的，而且带有明显的情绪化，万物皆周期，未来不可知，很明显没有什么股票能保证任何时候买入后都不会赔钱。

相应的发生负向溢价时，持股的脸都被跌绿了。然后用的关键词当然变成了极度悲观的，比如“年轻人不喝白酒了”、“夕阳产业”、“什么时候买入都是错的”，也是带有非理性的感情色彩。

可能很多人对研究这个很不屑，恰恰相反，研究这个在A股市场上极其重要。

就拿贵州茅台来说，13年利润151亿，18年利润352亿，净利润增长了2.3倍，但是股价却涨了6倍多，原因就是估值从10倍涨到了30倍。可见情绪从负向溢价，到正向溢价对股价的修正，甚至大幅高于实际利润增长。

当然有正向溢价的例子，就有负向溢价的例子。当初13年初疯狂追涨买入东阿阿胶的人目前依然处于亏本状态，由于市场情绪由当时的正向溢价逐渐转负，这么多年一直忍受着估值不断下降的烦恼。

从这两个例子对比也可以看出，在市场中获利的关键并不在于买入的股票“优秀”与否，而是在于买入的是否足够便宜。

市场非理性悲观，高情绪溢价的情况下，足以让你买入优秀的股票长期依然亏损。而市场非理性乐观时，你就可以赚到远大于基本面增幅的情绪溢价从负转正的收益。

那么情绪溢价如何判断呢？

1.牛市溢价高，熊市溢价低。

牛市是赔钱的开始，熊市是赚钱的开始，这句话一点也没错。

牛市市场情绪亢奋，资金疯狂入市，不用看什么都涨，什么都高估，必然情绪与流动性溢价极高。

而指数如果从高点上折了一半下来，个股能好到哪去？必然市场整体处于溢价极低的状态下。悲观的估值从牛市的风投模式看概念与管理者，到看PE，甚至进一步都到看PB了，说明情绪溢价降到冰点了，机会来了。

2.人多的地方少去，金子只在不起眼的角落

人多的地方少去，又是一句市场金句。

机构严重超配，市场一致性预期都不看基本面，而是定一个整数的目标价位，甚至不买点都不好意思称自己是“价投”与别人打招呼了。

这明显是危险的信号，说明流动性溢价到极限了。这真的是“流动性”，因为买的人都买完了，就差卖的了，往往崩溃都是从黑天鹅开始。

相反股价明显严重低估，可谁都想讲“鬼故事”踩一脚，甚至连踩一脚的兴趣都没有了，说明该卖的都卖了。此时不管股票的基本面是真的平庸，还是市场偏见，其实已经构成严重的负向溢价了，悲观情绪下价格已经低于内在价值了，这块金子就等人发掘了。

最后总结下，泡沫的观点一直是基本面不可预测，甚至连上市公司的经营经常都是走一步看一步。而市场最喜欢的事情就是拿短期来预测长期，进行不合理的线性外推，认为“优秀”就会一直“优秀”，“平庸”的就会一直“平庸”下去。

在为“优秀”支付了超高的流动性与情绪溢价后，还试图可以获取高收益，这不是跨过一尺栏杆，而是试图跨过极高的栏杆而不自知。这样做的人也许短期在市场正反馈的趋势之下可以赚点小钱，但长期结果一定不会好。

相反流动性溢价极低甚至负向造成低估的判定，远比基本面的预测要简单得多。即使你买入的公司不“优秀”，便宜本身就构成孙子兵法所说的“先为不可胜”的要素了，要做的只是“以待敌之可胜了”。

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