2017年国泰基金群星璀璨，杨飞、申坤和彭凌志等人熠熠生辉。去年这个时候还在为“国泰三剑客”的几个版本争论不休，今年他们却让人“谈基色变”，基民怨声载道。今年以来，去年的明星基金国泰估值优势、国泰金鑫、国泰互联网+的跌幅分别为32.68%、32.87%和21.92%，若从一月份最高点起算，回撤则更大。虽然市场不好大家都在跌，但其滑坡之快还是出乎预料。特别是杨飞和申坤的基金，跌的确实有点离谱。

 一、规模大膨胀，隐患已埋

        这三人中最早出现颓势的是杨飞，早在去年12月就已经开始显露疲态。而这些与他最近三年业绩优异，吸引资金净申购是有很大的关系的。特别是在2017年，由于业绩好，这几个人的基金规模膨胀都很厉害。到年底，杨飞单独管理的国泰估值优势、金龙、中小盘总规模达116亿，申坤的金鑫和成长优选总规模达91亿，彭凌志的互联网+和新经济也达到88亿。这三人中杨飞和申坤是以成长股为主，彭凌志以操作灵活多变见长。以前业绩好的时候，都只有几个亿、十来个亿，一下子膨胀到将近百亿的规模，对他们都是非常严峻的挑战，隐患在这个时候就已经埋下了。

二、重仓股疲软，时运不济

        今年国泰系可谓是时运不济，其重仓股好多都是前面涨了好几年，达到了历史的最高点，今年业绩出现拐点或业绩不及预期，遭遇了业绩和估值的“戴维斯双杀”。有的还夹杂着大小非解禁、大股东套现等利空，更是雪上加霜。

        以利亚德为例，这是一个10倍的大牛股。但最近短短半年多的时间，股价相比最高点的17.39已经腰斩。像这样的票比较典型的还有东方园林、阳光电源、林阳能源等。

        这些股票以前都是大牛股，基本面都没有大的问题，目前这种走势是否合理我们不予评论。但需要注意的是，这些票和美的集团、海康威视那些大白马是不同的。前者成交量大，流动性宽裕。而这些票由于盘子较小，流动性不是很好，有的甚至还加上了流动性的“三杀”。像申坤在一季度末阳光电源和林洋能源都还占比8%以上，二季度已经退出十大重仓股。基金这么大的规模，还不是说走就走的，她自己要清干净，对股价的杀伤力本身就不小。

        今年基本上是普跌，只有生物医药板块还可以，但国泰系今年对生物医药板块配置的都不多。申坤在季度报中多次提到看好医药板块，但在十大重仓股中我们只看到了一个中国医药。就这个中国医药，在医药商业板块差不多是表现最差的，也是接近腰斩。申美女今年可谓是背到了家。

三、持续净赎回，雪上加霜

        由于业绩不好，这几个基金今年都引发了散户的净赎回。对基金经理来说，这无异于又是雪上加霜。 杨飞和申坤的基金，相比于去年年底，二季度规模普遍缩水，像金鑫已经缩水近20%。 在今年如此不利的局面下，一方面要主动调仓换股，另一方面，面对净赎回还要被动卖股，这对于基金经理来说，确实是勉为其难了。

        需要说明的是，虽然散户是净赎回，但机构对这几个基金的态度并没有发生变化。除了国泰估值机构已经退出之外（原先机构占比本身也不高），其余几个基金机构占比并没有明显的下降，似乎并没有受到业绩不佳的影响。而彭凌志的互联网+和新经济机构还在逆市增持。

四、大环境太差，有心无力

        面对今年及其不利的局面，部分基金经理进行了一些主动操作，试图挽回局面。但今年市场跌跌不休，这些操作基本都失败了，基金经理也是有心无力。

       杨飞本身擅长于成长股，可能是由于管理规模过大的原因，他的风格发生了较大的漂移。去年四季度他买入了白马股，今年一季度卖了之后换成了科技股，二季度又跑去追医药股。但今年市场环境实在是太差了，这些板块都是轮番下跌，他买了之后也是轮番被重锤，挨了一棒又一棒。

       相反，彭凌志去年操作积极主动，踩点非常准。在规模增加后，今年老老实实抱着消费和白马不动，跌幅反而相对较小。

声明：本文所有数据都来源于公开材料，文中的分析仅就事论事，并非对基金公司和有关基金经理的评价，也不构成投资建议。