长江策略：2018年春季的A股市场不会躁动

　　从经济预期看，对2018年地产投资下滑的担忧，强化了明年经济有所回落的预期；从金融市场流动性看，金融去杠杆的持续推进、资管新规的逐步落地，倒逼商业银行逐步将表外资产向表内挤压，预计宏观流动性整体仍偏紧，且考虑到实体经济对资金的需求仍然旺盛，这或引致2018年一季度金融市场流动性偏紧；从政策环境看，监管趋严的态势短期内看不到放松的迹象。不同于市场，我们判断2018年指数的春季躁动或不会出现。

　　长江策略认为当前应该寻找业绩确定性比较强，行业当前比较景气的行业来配置。推荐关注地产和金融的组合。

　　广发的首席策略戴康：春季躁动年年都有

　　戴康老师则提出春季躁动年年都有，并且指出当年年初的核心主线通常会带动相关行业在1季度获得较大涨幅。换句话说，一季度躁动的龙头主题，市场表现将贯穿全年。

　　年后利率水平会走低，市场存在央行放水的预期。他提出的配置意见是，周期股(有色(铜、锌)、基础化工(聚酯、尿素、农药、两碱)、煤炭(炼焦煤)、钢铁、建材(水泥、玻璃))。戴康指出年初需求无法证伪，而周期股向来对流动性比较敏感，如果真的央行放水，资源周期股走强将是大概率。

　　两种截然相反的观点总是很有冲击力。春季躁动这个词最早出现在凌鹏12年的研报里，去年初，凌鹏还再度出来诠释过这个词，我认为他的说法是比较中肯的：

　　年初时经济走势不明晰，一年新开工的计划都是在两会之后才完全推开。在这之前，新开工比较低，而且民工都是在元宵节以后才慢慢返回，1、2月的经济数据本质上不能反映全年的经济状况。企业盈利预测调整四月份之后才开始，根据一季报或是一季报的盈利预期，才进行调整。在整个一季度整个经济走势或是基本面的状况，看不大清楚。

　　两会之前，政策方向往往不够明晰。但是这时会有各种各样的提案、议案，市场也会有很多预期，所以这个时候整个环境对政策的敏感程度也会特别强，直到比如说两会以后政策的基调才会明确下来。

　　银行在一季度的放贷冲动。因为对银行来讲是早放贷早享受信贷成果，所以它可能在一季度把整个全年额度40%或者更多放出来，特别是到了一些宏观调控比较严厉的年份，银行会更倾向在年初时多放一点。但是这些投放的资金一开始实体层面不会有太多需求，因为一开始实体层面还没开工欲望，所以往往会进入虚拟的层次，在年初的票据贴息利率或是整个的银行利率比较低，无风险利率比较低的情况下，对于整个的资金冲动也是有影响的。相对资金成本往往会下降。

　　国内外资金的跨年度布局。无论是国内还是国外，都有这个习惯。从考核的意义上来讲，每年在年底时，机构可能会换一批基金经理或研究员，年初新上来的人会根据自己的情况，进行新一轮布局，可能跟去年的风格不是特别一致。此外，年初投资者风险偏好较高，因为年初做错了还有很多机会挽回，但是年末的时候做错了相对而言较难挽回。

　　综合这几点来讲，A股的特征就会呈现这样一种状态，也就是年初会出现所谓的“春季躁动”。之后的一段时间里就会出现真正的“证实”或者“证伪”，如果是证实，那么全年就很有可能出现一个整体的向上趋势；如果是证伪，那么年初在“春季躁动”中获利的人在之后可能都会有所损伤。

　　这个解释放在当前的语境下，完全说得通，明年金融监管一定是比较严的。银行会不会在年初选择松一把值得期待。风格转换在整个十二月都贯穿在券商分析师的研报里，我也已经整理过。值得注意的是，赌春季躁动，也容易在二季度亏损。

　　越是关键的地方，越要保守。我的观点是不管春季有没有躁动，大家都应该在这个阶段严控净值波动。年初就亏钱的话，这一年都会很难做。反之亦然，如果年初就小心翼翼的有所斩获，即使今年市场很不好，也能游刃有余。这一点，相信上个赌桌的，都有体会。

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