教你两招，轻松判断基金的超额收益来源！

简单回顾下行情，感受下市场情绪，今日大盘总体冲高回落。截止收盘，上证指数还下跌了16点（-0.49%）；

行业上，金地ETF上涨了2.27%、有色、医药、电子等表现较好，回调较多的板块是食品和化工。

两市成交量8846亿，比上周五略有增长。总体风格还是在顺周期板块。

冲高回落总不是什么好事儿，说明市场人气不旺，上升动能不足。

事后找原因，也没什么必要，短期市场上涨或下跌无法预测。

　总体而言，我们依然觉得没有什么明显的投资机会。

其实，哪有那么多的机会，只不过是因为贪婪。

这样的行情下，更适合好好学习，应该说，大部分行情都适合，在一旁静静观察，认真学习，然后，呆坐不动……

但是，跟踪、研究不能停止、多研究是为了少决策、精准决策！

上篇，我们讲到主动型基金的选择，长期来看，我们应以选择具备以下特征的基金作为投资中的底仓：　

均衡配置（主要是行业和风格均衡、个股均衡）、精选个数、长期业绩优秀！

那么，什么样的基金符合这样的特质，这就涉及到研究一只基金的收益来源问题。　

回顾一下：基金的收益来源主要有哪些？精选个股长期持有、风格/行业轮动、股债平衡等。　

下面举例说明。首先以我偏爱的一只均衡鸡兴全趋势为例。先看它近三个季度的前十大持仓状况。

从前十大持仓来看，整体前十大持仓的变动不大（有些比例上的变动可能源于调仓，也可能源自股票本身的涨跌）；

从行业上看既有保险、地产、工程机械、建材等顺周期板块，也有传媒、快递、医疗等行业。三季度调出了医疗股。　

从前十仓持仓来看，整体呈现出：行业/风格配置均衡、精选行业中性价比高的个股、前十大整体持仓变动不大的特征。

再看看资产配置，从历年的资产配置，我们可以看出，该基金在市场发生极端时刻时，会进行一定的择时操作。我们挑出部分年份，制成表格如下：

2015年大牛市中，降低了仓位，很大程度上避免了下跌带来的冲击，2018年随着大跌，市场投资性价比提高，仓位一直保持在高位;

用仓位诠释了什么叫“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧”。

英雄所见略同，同为兴全的谢治宇的观点也是，除了在牛熊转换的重大时点会进行大幅度择时，其余时间均维持较高仓位运作，基本不做择时。

就基金公司而言，在均衡配置、精选个股这块，兴全和交银整体做得比较好。　

再以一只多行业精选个股的基金为例（傅鹏博的睿远成长价值）

前十大持仓分布在食品、化工、光伏、材料、消费电子、医药等多个领域，通过行业均衡配置、个股精选来降低基金的波动。　

实际上，多行业精选个股对能力圈的要求颇高。这个很容易理解，每个人都有自己的能力圈，有的擅长消费，有的擅长医药、科技，有的擅长金融地产，越出自己的能力圈，对于基金经理来说，是比较危险的事。　

在多个行业中精选出最具有性价比的个股显然需要具备更广阔的能力圈。　

有的基金通过风格轮动来作为超额收益的一个来源，举个栗子：　

下图是李元博的富国高新技术产业。

从持仓来看，一季度二季度以科技股为主，与基金名称挺搭的;

第三季度，基金经理判断，偏周期的股票可能表现更好，于是，切换到周期类行业：化工、矿业、传媒等。

也正因为其风格切换得较为精准，该基金今年躲过了科技、医药等行业的回调，收益颇丰，高达82.39%。　　

但是，这类基金需要基金经理对市场风格有着敏锐的洞察力，能提前判断出市场的风格切换并加以布局，一旦判断失误，可能影响收益。　

还有一类基金企图押注单个行业来作为超额收益的来源。

比如今年收益排名前十的大牛基基本都是押对了新能源、光伏、医药等风口。这种基金虽然短期排名特别靠前，但是，由于风格过于基金，并不适合作为底仓来配置。

最后顺带说一句，风格和行业本身有一定的关联性。例如：顺周期、金融地产等总体属于价值风格；科技板块属于成长风格；消费整体属于均衡风险风格。

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@天天精华君