因为暂停了三个月的定投，收到了不少同学的疑问：

不是说定投不择时吗？

人为判断股市涨跌是不是背离了定投的本质？

你是不是在炒基金？

今天我就统一来说下对“定投要不要择时”这件事的思考。

开始之前要先声明，我自己对这件事的想法也有一个变化的过程，眼下的结论也未必是绝对正确、不会改变的终极结论，你完全可以抱有和我不一样的想法和做法。

首先定投不择时这件事有个前提，就是你没有能力、没有时间、没有精力去预测股市的涨跌，又知道股市是长期收益最高的大类资产。

所以你采取定投的方式投入股市。避免买在最高点和错过最低点，最后获得一个市场的平均收益。

所以原则上说，定投不择时这件事大体上是对的。相比普通人追涨杀跌，频繁交易，选择靠谱的品种，不择时地定投确实要好得多。

但股市的涨跌真的没法预测么？我觉得这件事不能一概而论。

准确地说应该是短期股市的涨跌难以预测，周期越短预测的难度越大，也就是说——

预测股市长期的涨跌是完全有可能的。

就像芒格说的“预测一件事会不会发生比预测它什么时候发生容易得多”。

让你预测明天股市的涨跌是很难的，但让你预测10年后股市的涨跌就会容易很多。

定投不也是在预测股市是长期上涨的吗？

（看到这里很多杠精肯定又要来杠，说你预测一下十年后快手还在不在？预测快手明天还在。我懒得解释，懂的就懂）

所以当你听到“股市的涨跌无法预测”这句听起来无比正确的话的时候，先别忙着相信，要弄明白它背后的前提和假设。

本质上我们不可能脱离任何预测进行投资，任何投资决策背后都隐含着某种预测。

我认为，通过市场整体估值、具体指数品种的估值以及股债利差等流动性指标，是可以有较大胜率预测出股市长期的涨跌的。

拿中证500举例，一个利润增速预期只有15%左右的指数，短期市盈率从20倍涨到35倍，你觉得短期暴涨的概率有多大？

从历史来看，在明显高估的时候开始定投指数，收益明显差很多，持仓体验也非常不好。

其实说不择时，无脑地，长期地定投容易，但你知道中国基金的平均持仓时间是多少吗？

答案是，8个月。

所以持仓体验对于大部分定投者来说，尤为重要！

如果8个月还没赚钱，大部分人就放弃了！

我相信到现在还有这么多同学跟着我定投，等着我恢复发车，看我的文章，很大一部分原因就在于——

我在比较低估的位置开始定。只要是早期就跟着我一起投的，后来又跟着我暂停的，现在或多或少都是赚钱的，如果运气好点的，赚得可能还比我的组合多。

这种良好的盈利体验，让大家体会到，定投股市是真的可以赚钱的。

如果我从高位带大家开始定投，投了1年多还是亏钱的，我一直在那说定投不择时，长期看股市是收益最高的资产，长期看都会回来的——

有人信么？早把我喷死了好吗！到现在组合没跑赢无脑定投沪深300都被多少人说我了！

说到这我就顺便说一句，很多人可能觉得无脑定投沪深300很容易，你这都跑不赢，还做什么组合。事实真的如此么？

无脑定投沪深300门槛非常高——

过去10年，沪深300的最大回撤超过40%，其中有8年的最大回撤超过10%，毫无缘由随随便便下跌个30%都是再正常不过的事。

试问有几个无脑定投者在这些巨大回撤发生的时刻还能坚持的住并告诉自己说定投不择时？长期都会回来的？

或许有少部分人可以，但对于大部分人来说，害怕波动是最基本的人性。

而这就是你自己定投和做公开组合非常不同的地方。

自己投你可以站着说话不腰疼，高喊着定投不择时，嘲笑别人根本不懂定投的本质。

而做公开组合的人，要照顾到每一个人的持仓体验，就是要用自己的能力帮大家做大周期的择时。

让大家在低估时候买入，高估时候不投或者卖出，降低回撤，增加收益，体会那种“我对了”的快感。

很多时候你不但要跟别人反复说长期，还要让短期的体验变好，让人相信长期真的会好，然后能比较舒服地等到长期美好来临的那一天。

不然要我干嘛呢？我做这些不就是为了服务好大家这些事么？

吹了半天自己，也不知道有多少人能理解我的苦心。算了，继续往下说。

进行大周期的择时，在A股这种大涨大跌的市场，确实能够明显提高收益。

你可以把定投想象成一个股票+现金的组合。暂停定投其实就是用择时带来的收益，去弥补持有现金的机会成本，同时提升持仓的体验。

这里就要说到机会成本的概念了，机会成本指的是你放弃的机会里，代价最高的那一个。

放在暂停定投上就是，我们放弃了短期可能股市上涨带来的收益和现金的贬值，去兑换一个长期的高收益和低波动的持仓体验。

以我这几年的投资经验，我觉得这个成本付出得值，大周期择时带来的潜在收益是超过暂停定投的机会成本的。

这里又说到一个知行合一的问题，就是我自己的股票账户目前仓位较轻，还在不断减仓，这时候如果让我去坚持定投，明显是和我的投资理念、投资体系相悖的。

我认为组合应该是自己投资体系的自然延伸，是自己真的想做的一个组合，自己真的投真金白银下去买自己想买的东西。

而不是为了某个“定投不择时”的机械理念，去做一些违背本心的，为了做而做的事情。

所以总结一下，所谓定投不择时，其实指的是反对短期频繁预测股市，追涨杀跌，导致频繁交易，以及为了择时占用了太多时间和精力导致生活和工作质量下降。

而作为一个公开组合管理者，我觉得我有能力通过大周期择时，来提高组合的长期收益和持仓体验，对抗人性害怕波动、几个月不涨就拿不住的那一面，让大家真的能从定投这件事上获益。

我就是做这事的。

当然如果你真的无惧波动、具备长期信仰、能坚持无脑定投沪深300，我觉得你完全可以按照自己的方法做，我们本质在做的是不一样的事情。

我一直都说，世界上没有唯一正确的投资方法，适合自己的才是最好的。

没必要互相杠，真的。

目前我的定投实盘账户已在天天基金公开，在天天基金APP中搜索”躺赢计划”便可查看。

以上内容仅作为个人记录之用，不构成任何投资建议。