去年新城控股的前董事长出事，却导致了股价的一波暴跌，今年上海家化的换帅却引发了股价的猛烈上涨。

为什么都是董事长，对公司股价的影响差别这么大呢？一家公司的管理层对公司的经营和股价到底有多大影响？我们投资时如何判断一家公司管理层的好坏？

带着这些问题，今天我们来说一个个股投资里很重要的话题——如何分析一家公司的管理层。

我就直接说要点了：

1.公司管理层是否喜欢分红和回购股票。很多同学都问过我一个问题——为什么公司分红，股东的总资产没变化，还要交税，公司还要选择分红呢？

其实公司分红是一种展现公司实力和重视股东利益的行为。公司分红说明公司现金流充足，赚来的钱是真金白银，而不是账上的会计数字。

在美国上市的很多中概股利润很多，但估值一直很低，就是因为它们从来不分红，这里面就蕴含着巨大的假账风险。很多做空机构去实地调查，往往真能查出问题。

同时公司愿意分红，表示公司不会拿钱去乱投资项目，或者给高管买游艇。比如像之前的盐湖股份那样，明明守着全国最优质的的钾肥资源，躺着就能赚大把钱，却非要投资一些巨亏的项目，拿股东的钱当管理层游戏的筹码。

回购也是一样的道理。对于分红和回购的详细分析，可以看这篇《分红会除权，为什么还要分？》

巴菲特就特别喜欢高分红和高回购的公司，因为巴菲特知道，谁才是长期对自己好的，以及有能力对自己好的。

关于分红和回购需要注意的是，分红需要的是长期持续的分红，一次性大额分红的不算。回购则最好金额达到公司总市值的1%以上。

2.大股东和高管是否增持公司股票。一般而言大股东和高管增持股票，表示对公司股票的看好。

内部人士是对公司了解最多的人，他们拿真金白银下注，确实能让我们对公司的未来多几分信心。

大股东增持公司股票占总股本1%以上，或者金额达到1个亿以上，可以看做有说服力的增持。高管则需要看其薪资水平，如果一个年收入100万的高管拿出5万增持，那就可以忽略。

这里需要注意的是，要区别大股东因为股价接近质押线和为了争夺公司股权的被动式增持，这样的增持不能看做对公司未来的看好。

关于大股东增持和回购的详细分析，可以看《真正的“主力”正在偷偷买入》

3.公司的股权激励力度是否足够，激励政策是否合理。

一般公司的股权激励计划里都会要求，公司未来的利润增速达到多少才可以行权。

这时候，我们就要看这个增速要求高不高。越高说明公司对高管和员工要求越高，内部人士也对公司未来的发展更有信心。

比如2016年的信维通信，就因为发布了高增速的股权激励计划，最后公司股价大涨；而去年伊利发布的一个增速很低的计划，第二天股价直接暴跌。

同时股权激励计划必须合理，比如是不是按照业绩发放，而不是一视同仁，比如是不是给关键人物足够的激励，而不是变成给平庸高官的变相奖金，利润增速要求有没有ROE的限制，要求公司不能靠增发和并购来完成？股权激励的问题比较复杂，以后有时间我们单独写一篇来说。

4.大股东和高管有没有超过生活需求的大额减持。

当年乐视贾老板搞过一次超过5%的巨额减持，还说这笔钱借给公司用，还一边口口声声说什么梦想，最后的结果大家都知道了。

嘴上说的好听，身体却很诚实。

而反之，马化腾每次对腾讯的减持额度就非常小，以至于每一次小马哥的减持都是腾讯股价低点。比如去年底的那次，我在《马化腾才减持20亿你们就怕了？这是在逗我？》一文里也详细分析过。

5.公司的会计制度是否严格。比如研发费用是资本化还是费用化，固定资产折旧和无形资产摊销期限是否严格，会计政策前后是否一致。

比如招行对不良贷款的会计制度就是银行里最严格的，优秀的公司一般都会把研发费用费用化。而一旦一个公司改会计政策、换财务总监、费用资本化、不合理的折旧和摊销期限，这些都是管理层的扣分项。

6.能不能对行业的未来做出更准确的判断，尤其是和其他竞争对手相反的判断。

2011年，茅台在年报中，就提到了白酒行业可能面临的洗牌，而其他很多白酒公司还沉浸在形势一片大好的幻觉中。

果然，2012~2013年白酒行业迎来大洗牌，各大白酒公司股价暴跌，而茅台则利用这次危机，大大提升了自己的市场份额，也成为2012~2013年业绩依然保持较快增长的白酒股，而五粮液、古井贡等一众白酒股都在2013年迎来了业绩的大幅下滑。

7.尽量把公司老板的所有演讲、访谈看一遍，形成一个感性认知。巴菲特经常和要投资的、已经投资的公司高管吃饭、见面。他说：“我找管理层的标准就是，看看我愿不愿意把女儿嫁给他。”

我们可能没这条件，那就用看访谈、演讲的形式来代替。在形成感性认知后我们也可以想想，如果这人是我们的朋友，我们愿不愿意给他投资。

7.看看有没有知名的投资机构投资这家公司，往往这些机构的看人能力比我们好，也有机会接触公司管理层。

8.看公司的掌门人是一个企业家，还是商人。商人就是为了牟利，为了赚钱。而只有企业家才会牺牲短期利益去做一些有长期价值的事情。

亚马逊的贝佐斯完全就不在乎公司的利润，亚马逊亏损了十几年，却孵化出了PLUS会员、云服务这样的业务，现在亚马逊是个怎样的帝国不用我多说。

华为，2019年的研发费用，占总营收超过15%。

京东的刘强东，在公司内所有人和投资人都极力反对，觉得他疯了的情况下，一人毅然决定要建巨烧钱的物流体系。

而当年AT&T和雅虎的高管却为了公司的短期利益，把公司最核心的资产卖了。AT&T卖掉了贝尔实验室，雅虎卖掉了谷歌的股票。还有很多牺牲长期利益，杀鸡取竭泽而渔的故事，我就不赘述了。

9.越小的公司，管理层越重要，越大的公司，文化越重要。

很多风险投资人会说——投资就是投人，但你却很少听到在A股美股这种二级市场有人这么说，这就是公司体量不同导致的。

小公司非常依赖团队，甚至创始人个人，而大公司更多靠的是治理和文化。这也是为什么开头说的招行和中铁建换帅股价毫无波澜的原因，一个重要原因就是这两个公司太大了。

当然没有最好的文化，只有适不适合、你喜不喜欢。比如我就喜欢腾讯的开放和产品经理文化。

那有的人喜欢狼性文化，有的人喜欢阿里的销售文化，这个见仁见智，不同行业也不一样。

很多人总说没有乔布斯的苹果就不行了，这些人看似是对乔布斯的认可，其实本质上恰恰否定了乔布斯，因为他们看不起乔布斯最伟大的作品——

不是iPhone，而是苹果公司和它的文化。

10.如果可以，找到那种也可以做好的生意，比如贵州茅台、中国中免，这样管理层就不重要了。

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以上内容仅作为个人记录之用，不构成任何投资建议。