最近，伴着火热的市场行情，许多朋友蓄势待发，跃跃入市。但也存在盲目跟风，哪个主题火买哪个，朋友买哪个我赶紧抄作业等现象。想买，又不知道买哪个？想分析，又不知从何下手？等问题困扰着广大基民。授人以鱼不如授人以渔，道叔决定带着大家进行一波单个基金分析，拆解基金研究报告，让大家了解基金分析的框架，并用沪港深基金做例子进行分析。感兴趣的朋友就接着往下看吧~

因为涉及内容比较多，这个系列我会连着做几期，前两期我们 进行了基金的概况介绍、基金配置情况及持仓分析，感兴趣的朋友可关注道叔然后翻阅往期文章。今天我们会从代表性重仓个股投资决策方面继续对华安沪港深机会灵活配置混合基金做分析。

代表性重仓个股投资决策分析：

1、代表性重仓股选择

根据前文持仓风格的变化以及历史重仓股的情况，选取比较有代表性的重仓股进行分析。所选择的个股为石药集团、华能水电、珀莱雅、云南白药、金风科技、融创中国、新和成、中材科技、龙源电力、腾讯控股、天顺风能。

2、代表性重仓股PE估值情况

图为2017年Q1至2020年Q1各代表性重仓股的PE估值情况，数据缺失部分数值为0，红色柱形所在区域表示该股票的首次重仓时间，绿色柱形为第二次重仓买入的时间。

从首次重仓时间和其前后的PE估值情况来看，腾讯控股、天顺风能、新和成、华能水电、金风科技在首次重仓买入之后估值下降。其中新和成为长期重仓股的第三名，2019年Q2时二次重仓，估值明显回升，金风科技为长期重仓股的第一名，2018年Q3时二次重仓，估值同呈现明显回升。

中材科技、融创中国、龙源电力首次重仓买入后估值呈现震荡趋势。

石药集团、云南白药、珀莱雅首次重仓买入后估值呈现上升趋势。

则在代表性重仓股的13次重仓买入中，仅5次估值上升，另外有3次估值震荡，5次估值下降。推测基金经理的投资逻辑并不是或者并不全是基于估值。

3、代表性重仓股净资产利润率情况

图为2017年Q1至2020年Q1各代表性重仓股的净资产利润率情况，数据缺失部分数值为0，红绿色柱形所在区域表示意义与PE估值部分一致。

从首次重仓时间前后的净资产利润率情况来看，中材科技、融创中国、天顺风能、新和成、金风科技在首次重仓买入后净资产利润率均呈现上升趋势，自第二次重仓买入中新和成净资产利润率同样走高。腾讯控股、云南白药、第二次重仓买入的金风科技净资产利润率则呈现不同程度的下跌。其余重仓买入中，石药集团、龙源电力、珀莱雅、华能水电呈现出区间震荡。

则在代表性重仓股的13次重仓买入中，仅有6次净资产利润率上升，另有4次净资产利润率震荡，3次净资产利润率下降。总体选股的业绩比较稳定，净资产利润率下跌情况较少，对于下跌的个股，其下跌情况也比较缓慢，没有暴跌现象出现。推测该基金经理的投资逻辑并不是基于或者全部基于企业利润情况。

4、代表性重仓股股价变化

从前两节首次重仓买入后PE估值指标和净资产收益率指标的变化情况来看，该基金经理的选股并没有十分看重PE的估值的情况（代表估值）以及净资产利润率（代表业绩），则从股价变化和重仓持股的一致性（代表技术面分析）分析该基金经理买卖股票是行为是否更偏向技术面分析。

在基金重仓股和股价变化中，仅石药集团、第二次重仓买入的金风科技、龙源电力、珀莱雅在持仓区间呈现震荡状态或者下跌，其余九次重仓买入及其持仓区间的股价均呈现不同程度的上升。从此三个指标的变化以及基金经理调仓的幅度和频率之高来看，该基金经理似乎更偏向于短期操作而非长期持有。

此处初步回答前文关于该基金股票仓位长期接近90%的问题，由于该基金经理的投资决策更偏向于技术面而非基本面，因此，很有可能在股价大跌时，出现类似“W”底，布林通道等技术面指标时，加仓买入，保持仓位的稳定。此外，基本面指标和股价的变化并非呈现绝对的一致性，在本研究中也未发现基本面指标和仓位稳定性之间的关系。

以上是基金配置情况及持仓分析，下一篇我们会进一步进行基金经理分析，感兴趣的朋友记得多多关注哟，也欢迎大家关注我的实盘组合【道乐英华】，每月定期更新月报~